通信行业2020年中期策略：精选新基建四大赛道，在变革中寻求确定性投资机会

精选新基建四大赛道，在变革中寻求确定性投资机会招商通信行业2020年中期策略余俊通信行业首席分析师S1090518070002蒋颖通信行业分析师S1090519070005张皓怡通信行业研究助理zhanghaoyi@cmschina.com.cn欧子兴通信行业研究助理ouzixing@cmschina.com.cn2020.07.19- 2 -核心逻辑：精选新基建四大赛道，在变革中寻求确定性投资机会2020年受新冠疫情影响，全球需求端不确定性增强，新基建成为托底经济新抓手，通信行业投资向5G、云计算、工业互联网、卫星互联网等方向聚焦，赋能行业迈向新纪元。新冠疫情的爆发与蔓延给经济造成下行压力，一季度行业整体营收和净利润均有所下滑，但随着国家大力发展新基建，5G和云计算加速发展，IDC、云视频、北斗、专网等细分板块逆势增长，带动通信行业估值、机构配比等参数均有所提升。随着5G商用和云基建的推进，云视频、车联网、AR/VR等5G新应用将快速崛起，商业模式将逐步清晰。2020年是通信行业变革之年，以云为基，以5G为根，通信新应用将铸就下一个十年新经济，建议沿着新基建四大赛道，在变革中寻求确定性投资机会。“四大赛道”：1）5G基础设备建设：运营商5G投资加速，拉动上游元器件及中游设备景气度高企；2）云计算及数据中心：数据中心首获中央定调，5G新应用来临，云巨头和运营商大力投入云基建带动云产业链迎来拐点向上加速发展大机遇；3）5G新应用：5G标准R16版本冻结，国六标准加持，AIOT应用进入新纪元，看好模组、工业互联网、卫星互联网、车联网、 VR/AR、超高清等5G新应用方向率先落地大机遇；4）卫星互联网：卫星互联网首次纳入新基建范畴，海外巨头超前发展空天卫星通信，行业加速发展。重点推荐IDC、光模块、5G设备及配套、物联网、超高清、AR/VR、车联网、卫星互联网等5G全面落地建设受益细分领域。随着运营商5G设备招标的全面开启，叠加全球数通市场持续回暖，设备商、无线射频及光通信存在确定性投资机会。中央定调推进数据中心发展，云巨头和运营商大力投入云基建，云产业链迎来历史性发展机遇。5G时代为“人工智能+万物互联”的大时代，物联网、超高清、AR/VR、车联网、卫星互联网等应用将逐步落地。投资建议：建议沿着四条主线5G基建、云计算、5G新应用、卫星互联网布局优势白马标的和优质成长公司。重点推荐：5G赛道：中兴通讯、光迅科技、天孚通信、中国联通；云计算赛道：宝信软件、光环新网、奥飞数据、中际旭创、新易盛、星网锐捷、会畅通讯；5G新应用赛道：移远通信、广和通、鸿泉物联、当虹科技等； 卫星互联网赛道：海格通信；建议关注：移为通信、紫光股份、亿联网络、有方科技、世嘉科技、威胜信息、中海达、中国卫通、太辰光、数据港、科华恒盛（电新组覆盖）。风险提示：中美摩擦升级、疫情持续蔓延、5G投资不及预期、云计算发展不及预期、物联网及5G下游应用发展不及预期。- 3 - 新疫情带来新不确定性，新基建成为托底经济重要抓手 2020年通信行业变革之年：寻找未来科技新应用方向 以云为基，以5G为根，通信新应用铸就下一个十年新经济 投资建议：精选新基建四大赛道，在变革中寻求确定性投资机会目录- 4 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2020年之变：新冠疫情在全球蔓延，需求侧不确定性增强资料来源：wind、招商证券图：新冠疫情全球累计确诊及新增情况0510010202020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-20全球(不含中国)确诊病例累计值（百万）全球(不含中国)确诊病例当日新增(万)3944495494991042019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-05OECD综合领先指标摩根大通全球制造业PMI图：OECD综合领先指标及摩根大通全球制造业PMI情况图：国内新冠疫情确诊及累计病例图： 2020年工业增加值、消费、投资、进出口等均下滑1101001,00010,000100,000020,00040,00060,00080,000100,0002020-01-202020-02-202020-03-202020-04-202020-05-202020-06-20全国确诊病例当日新…-30%-20%-10%0%10%1~2月3月4月5月受新冠疫情影响，需求端不确定性增强。在国内，2020年初新冠疫情爆发，一季度GDP下跌6.8%，经济下行明显。从拉动经济的三辆马车来看，投资、消费、进出口金额均出现大幅下滑。从四五月份数据来看，预期二季度经济数据虽环比好转，但同比仍有下降的风险。在2月中下旬，新冠疫情在全球蔓延，疫情的蔓延增加了投资的系统性风险，在一定程度上抑制了全球投资需求。新冠疫情导致全球失业率大幅上升，根据世界劳工组织报告，全球1/6年轻人因疫情失业，其中，美国4月份失业率达到14.7%，5月份失业率达到13.3%，失业率的提高使得居民收入大幅下降，抑制了消费需求。- 5 -标题XXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXXX2020年之变：5G和云计算赋能，通信新基建重要性进一步凸显通信是其他“新基建”领域的基础，无论是新能源充电桩、工业互联网还是特高压建设，都离不开5G以及云计算的赋能。中央高层会议多次强调新基建的重要性，丰富了新基建的内涵，指明通信行业投资的方向——聚焦5G通信基建、云计算/数据中心、工业互联网、卫星互联网等。通信行业以2B和2G投资为主，在政策的驱动下将率先落地，未来随着政策的持续强化，以5G基建为代表的投资有望超出预期。存量PPP项目总投资规模约17.6万亿元，新基建规模不足1000亿元，发展空间较大。5G基础设施：投资规模到2025年合计大致在2-2.5万亿之间，累计带动投资规模或将超过3.5万亿；工业互联网：预计20-25年历年新增投资规模合计在6000-7000亿之间；数据中心：目前市场规模超千亿，预计未来将保持30%以上复合增速增长；卫星互联网：预计2025年将有至少1050亿市场规模，带动上下游产业市场规模可达3500亿-5600亿。图： “新基建”发展空间较大资料来源：21数据新闻实验室、招商证券- 6 -2020年之变：外部环境趋紧，中美两国进入科技全面竞争状况20202019201820172016美对中兴做出裁决2017年3月，美国商务部等政府部门就遵循美国出口管制条例及美国制裁法律情况的调查与中兴通讯达成协议，对其罚款8.9亿美元。美对华为首次制裁美国总统颁布行政令将华为及70余家关联企业列入“实体清单”。美对中兴二次制裁2018年4月，美国商务部对中兴通讯激活为期七年的拒绝令，实施第三轮处罚。美对中兴首次制裁2016年3月，美国商务部工业与安全局（BIS）针对中兴通讯及其三家关联公司实施出口管制，要求美国出口管制条例下的产品供应商须申请出口许可证，才可以向中兴通讯供应该等产品美