新材料行业：看懂科思股份

2020年7月21日看懂科思股份中信证券新材料组 袁健聪中信证券石油化工组 王喆1公司发展历程•资料来源：Wind，科思股份官网，中信证券研究部公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列产品的研发和生产能力，凭借完整的产品线和严格的品质管理，成为国际防晒剂市场的有力竞争者。董事长为周旭明、总经理为杨军；2020年7月将在创业板公开发行股票，发行价为30.56元/股。2000 公司成立2003 南京生产基地建成投产2006 宿迁杰科化学建成投产2008 宿迁科思化学建成投产2009 第一个GMP车间在宿迁科思化学建成2010 宿迁科思化学通过国家高新技术企业认证2012 安徽圣诺贝建成投产2013 安徽圣诺贝通过GMP体系认证2015 安徽圣诺贝通过国家高新技术企业认证 安徽圣诺贝通过美国FDA审核 公司销售额突破5亿人民币2016 公司完成股改，变更为股份有限公司 公司在新三板成功挂牌nMnOsMvMnMoOpQmPsNtPrQaQ9R8OmOpPoMoOfQqQrOiNnPrQ8OpNsRwMtOxPxNtOuN2公司股权结构• 资料来源：科思股份招股说明书，中信证券研究部截至2019年末，科思投资直接持有公司5,890.00万股股份，占本次发行前股份的69.57%，为公司控股股东。实际控制人为周旭明和周久京，合计控制公司85.11%股权。周旭明直接持有公司500.00万股股份，持有公司控股股东科思投资100.00%股权。科思投资同时持有南京科投（持有公司 3.14%股份）0.12%股份。周久京直接持有公司550.00万股股份，占本次发行前股份6.50%。周久京与周旭明为父子关系。3公司主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。公司是全球最主要的化学防晒剂制造商之一，具备防晒剂系列产品的研发和生产能力，凭借完整的产品线和严格的品质管理，成为国际防晒剂市场的有力竞争者。公司也是铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。公司产品生产流程如下：公司主要产品• 资料来源：科思股份招股说明书，中信证券研究部4公司主要产品的功能及用途如下图所示：产品实例• 资料来源：科思股份招股说明书，中信证券研究部产品类型主要产品名称主要功能及用途化妆品活性成分及其原料阿伏苯宗（AVB）阿伏苯宗是一种主要的紫外线UVA防晒剂，属于化学防晒剂，是一种广谱紫外线吸收剂，广泛用于防晒膏、霜、乳液等化妆品中。奥克立（OCT）奥克立林是较为新型的防晒成分，在防晒霜中经常搭配其他防晒剂一起使用，能达到较高的SPF防晒指数。对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）对甲氧基肉桂酸异辛酯是UVB区紫外线的良好吸收剂，属于化学防晒剂，能有效防止UVB290～320nm的紫外线。它吸收率高，对皮肤无刺激，安全性好，是目前全世界范围内最广泛使用的紫外线UVB防晒剂。原膜散酯（HMS）原膜散酯是一种紫外线UVB防晒剂，属于化学防晒剂，为无色透明液体，不溶于水，降低在阳光下曝晒影响。水杨酸异辛酯（OS）水杨酸异辛酯是一种较弱的紫外线UVB防晒剂，属于化学防晒剂，紫外线吸收能力较小，但相对于其他大多数防晒剂较安全，毒性较小，而且廉价，因此是人们较常使用的一类紫外线吸收剂。双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪是一种新型广谱紫外线吸收剂，能同时吸收UVA和UVB，属于化学防晒剂，具有脂溶性和较高的光稳定性，与其他化学防晒剂搭配使用，能显著增加其SPF值。对甲氧基苯乙酮（MAP）对甲氧基苯乙酮常用于高级化妆品和皂用香精中，亦可作果实食品香精。也用于防晒剂阿伏苯宗（AVB）的生产和有机合成以及液晶单体的生产。对叔丁基苯甲酸甲酯（MBB）对叔丁基苯甲酸甲酯是一种重要的医药化工中间体及有机合成中间体，主要用途之一就是用来生产防晒剂阿伏苯宗。维生素C磷酸酯钠（C-50）维生素C磷酸酯钠是一种理化性质稳定的维生素C衍生物，具有维生素C功效，克服维生素易被氧化等缺点，可用于食品添加剂、化妆品等领域。合成香料铃兰醛（LLY）铃兰醛是一种无色或淡黄色油状液体，具有铃兰花香香味，广泛应用于日化香精中。对叔丁基苯甲醛（TBB）对叔丁基苯甲醛具有醛类的特征香气，易于被空气氧化而变成对叔丁基苯甲酸，是药物、燃料、香料香精等精细化学品和电子化学品的重要原料，特别是在铃兰醛的合成中需求量很大。对甲氧基苯甲醛（PMOB）对甲氧基苯甲醛，具有类似山楂的气味，主要用作香料，配制花香型香精，用于食品及化妆品、香皂等。医药上用作抗组胺药物的中间体。合成茴脑（AT）合成茴脑带有甜味，具茴香的特殊香气，广泛用于香精、香料、医药及食品，在牙膏和含漱液中也广泛使用，还用作药物的矫味剂和矫气味剂、合成药物的原料及彩色照相的增感剂等。2-萘乙酮（β-U80）2-萘乙酮是有机合成的原料，主要用以配制葡萄、草莓、柑橘和橙花等型香精；还可用于日化香精配方中，常用于肥皂、洗涤剂香精配方中。对甲基苯乙酮（TAP） 对甲基苯乙酮有强烈的山楂似香气及水果和花香，可用于配制金合欢型、紫丁香型、烟草型等香精。其他产品对叔丁基苯甲酸（BBA）对叔丁基苯甲酸具有芳香酸的特征气味，可用作塑料添加剂，还用于生产对叔丁基苯甲酸甲酯，广泛应用于化学合成、化妆品、香料香精等行业。5产品生产工艺流程• 资料来源：科思股份招股说明书，中信证券研究部公司化妆品活性成分及其原料、合成香料产品涉及的生产工艺主要属于化学有机合成领域，大部分为经典的化学反应，安全系数较高；在原料耗用方面，大部分为基础化工行业的大宗无差别化学品，如甲苯、苯酚、异丁烯、异辛醇、甲醇等，还有一部分精细化学品，如水杨酸甲酯、三氯化铝、二苯甲酮、异氟尔酮等。在工艺流程方面，均是基础化工原料和精细化学品通过一系列的化学合成反应后生成，然后经过与之特性相适应的物理或化学方法进行分离、纯化，如洗涤、脱溶、结晶、精馏、干燥等工序，最终获得纯度较高的产品。上述化学合成反应多数为经典的化学反应，包括但不限于缩合、酯化、酯交换、傅克反应、烷基化、醚化、氢化、氧化等，具体合成工艺视不同产品、不同的工艺路线而定。固体类产品阿伏苯宗（AVB）、对甲基苯甲烯基樟脑（MBC）、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S）、对叔丁基苯甲酸（BBA）、2-萘乙酮（p-U80）等固体类产品液体类产品原膜散酯（HMS）、奥克立林（OCT）、水杨酸异辛酯（OS）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、铃兰醛（LLY）、合成茴脑（AT）等液体类产品6经过多年的研发和生产，公司在Friedel-Crafts烷基化、Friedel-Crafts酰基化、缩合、加氢、氧化、醚化、酯化等反应方面形成了自己的技术优势，对丰富公司产品结构以及相关产品生产线提升产能利用率、降低物耗水平、减少三废排放等发挥了重要作用。公司核心技术项目名称研发方式高选择性加氢技术自主研发绿色氧化反应技术自主研发Friedel-Crafts烷基化反应技术自主研发Friedel-Crafts酰基化反应技术自主研发亚甲基缩合反应技术自主研发醚化反应技术自主研发酯化反应技术自主研发MPV化学