2020Q2房地产行业板块基金持仓点评：减配龙头，成长分化

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/动态点评 2020年07月23日 房地产 增持（维持） 陈慎 执业证书编号：S0570519010002 研究员 chenshen@htsc.com 刘璐 执业证书编号：S0570519070001 研究员 liulu015507@htsc.com 韩笑 执业证书编号：S0570518010002 研究员 01056793959 hanxiao012792@htsc.com 林正衡 021-28972087 联系人 linzhengheng@htsc.com 1《房地产: 行业周报（第二十九周）》2020.07 2《房地产: 因城施策，平稳预期》2020.07 3《房地产: 基本面继续向好，投资累计增速回正》2020.07 资料来源：Wind 减配龙头，成长分化 2020Q2 房地产板块基金持仓点评 二季度公募基金继续低配地产，看好板块估值修复 2020 年二季度公募基金持仓数据显示地产股仓位环比下降 0.89 个百分点，延续一季度低配格局。公募资金减持行业龙头，继续增配成长型房企和优质物管公司。我们认为因城施策环境中，政策边际变化对板块影响相对更小，市场更加关注优质公司的成长动力，而成长性的延续、充裕的业绩储备、平稳的发展预期将进一步强化优质房企的估值优势和配置价值。 公募基金二季度地产股持仓占比创近三年新低 2020 年二季度房地产板块的基金持仓总市值为 936.55 亿元，环比减少5.36%。地产板块持仓市值占比 2.79%，环比一季度下降 0.89 个百分点，持仓占比创 2017 下半年以来新低。2020 年二季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 0.73 个百分点，低配幅度相比一季度提升 0.62 个百分点。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 4，相比一季度维持不变。 公募基金减持龙头，继续增配成长和物管 公募基金持仓市值高于 5 亿元的个股共有 9 支，相较一季度减少 2 支，万科 A、保利地产、中南建设持仓市值位居前三。天健集团以 7862.62%的持仓市值增幅位居首位，依次为广宇发展 110.18%、金科股份 46.76%、华侨城 A35.55%、新大正 31.08%等。基金持股变动占重点个股流通股比重来看，新大正、广宇发展以及金科股份位居前三。招商积余、保利地产、万科 A 减持股份占流通股的比重分别为 2.47%、1.92%、1.56%。 陆股通地产配置微降，持续聚焦行业龙头 2020 年二季度北上资金的地产股持仓总市值为 440.44 亿元，环比增加11.70%，占陆港通累计资金使用额度的 2.64%，资金占比环比减少 0.08个百分点，配置比例较一季度进一步回落。万科 A、保利地产、招商蛇口、华夏幸福、绿地控股持仓市值领先，保利地产、招商积余、华夏幸福增持力度最大，持仓市值占比分别提升 1.53、0.89、0.73 个百分点。 因城施策方针不改，看好地产板块估值修复延续性 今年地产板块估值修复动力主要来自于板块之间估值极度分化后的自然修复，市场更加关注优质公司的成长动力和利润率边际改善，因城施策环境中，政策边际变化对板块影响相对更小。我们认为成长性的延续、充裕的业绩储备、平稳的发展预期将进一步强化优质房企的估值优势和配置价值。继续重点推荐：具备融资优势、信用评级高的龙头房企：万科 A、金地集团；成长型房企，在未来有望受益于信用评级提升：中交地产、中南建设、华发股份；物业管理和存量资产龙头：招商积余、新大正、大悦城。 风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价（元） 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000002 CH 万科 A 27.88 买入 37.71-39.97 3.35 4.03 4.75 5.66 8.33 7.12 6.03 5.06 600383 CH 金地集团 14.80 买入 18.62-19.95 2.23 2.66 3.19 3.81 6.63 5.56 4.64 3.89 000736 CH 中交地产 7.68 买入 10.64-11.20 0.78 1.12 1.41 1.77 9.85 6.85 5.44 4.35 000961 CH 中南建设 10.49 买入 12.22-13.16 1.11 1.88 2.43 3.07 9.48 5.59 4.32 3.42 600325 CH 华发股份 7.38 买入 8.46-9.17 1.32 1.51 1.90 2.38 5.61 4.87 3.89 3.11 001914 CH 招商积余 36.83 买入 39.63-40.44 0.27 0.58 0.81 1.13 136.44 63.82 45.28 32.60 002968 CH 新大正 70.80 买入 82.35-86.01 0.97 1.83 2.32 2.95 72.84 57.93 45.74 35.96 000031 CH 大悦城 5.75 买入 6.44-7.00 0.55 0.56 0.69 0.85 10.36 10.27 8.28 6.75 资料来源：华泰证券研究所 (15)(5)6162619/0719/0919/1120/0120/0320/05(%)房地产沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/动态点评 | 2020 年 07 月 23 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 公募基金二季度地产股持仓占比创近三年新低 公募基金 2020 二季报完成披露，我们沿用“基金市场类-全部基金”在“Wind 新行业标准”分类下的数据样本来统计分析公募基金对房地产板块股票的持仓情况。 2020 年二季度房地产板块的基金持仓总市值为 936.55 亿元，环比减少 5.36%。地产板块持仓市值占比 2.79%，环比一季度下降 0.89 个百分点，持仓占比创 2017 下半年以来新低。2020 年二季度房地产板块相对标准行业配置比例低配 0.73 个百分点，低配幅度相比一季度扩大 0.62 个百分点。地产板块配置比例在所有行业分类中排名第 4，相比一季度维持不变。 图表1： 2020 年二季度各行业公募基金持股比例及超配比例 资料来源：Wind，华泰证券研究所 图表2： 房地产行业公募基金持仓总市值及占比 资料来源：Wind，华泰证券研究所 (12)(8)(4)048120102030405060制造业金融业信息传输、软件和信息…房地产业卫生和社会工作租赁和商务服务业交通运输、仓储和邮政业科学研究和技术服务业批发和零售业文化、体育和娱乐业采矿业建筑业电力、热力、燃气及水…农、林、牧、渔业水利、环境和公共设施…教育住宿和餐饮业综合居民服务、修理和其他…占股票投资市值比(%) 超配比例：右轴（pct）01234567802004006008001,0