2020年中报预告剖析：业绩大分化，中下游优于上游

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 2020 年中报业绩预告剖析 艾熊峰 分析师 SAC 执业编号：S1130519090001 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 魏雪 分析师 SAC 执业编号：S1130518090001 weixue＠gjzq.com.cn 业绩大分化：中下游优于上游 ——2020 年中报预告剖析 基本结论  A 股上市公司中报预告基本全部披露完毕，共有 1507 家上市公司披露了中报业绩预告，主要集中在深交所上市的公司，共有 1183 家，上交所公司仅有 324 家。沪深两市公司业绩预告数量差距这么大的主要原因是上交所和深交所对上市公司中报业绩预告的要求有所不同：1）深交所：按照最新规则，创业板业绩预告不要求披露。深圳主板和中小板公司如果业绩波动较大的要在 7 月 15 日之前披露；2）上交所：上交所上市的公司业绩波动较大的也需要披露业绩预告，但是时间并没有强制规定。  整体来看，中报业绩预告分化明显，业绩同比改善的占 50.8%，同比恶化的占 39.3%，不确定的占 9.8%。具体来说，业绩同比改善的（即：扭亏、续盈、预增、略增）有 766 家公司，业绩同比恶化的（即：首亏、续亏、预减、略减）有 593 家公司，业绩不确定的有 148 家公司。总体来看，在疫情冲击之下，上市公司业绩分化明显，业绩不确定也明显增加。一方面，业绩预增（业绩同比增速超过 50%）的公司有 327 家；另一方面，首亏（上年同期盈利但本期首次亏损）和预减（业绩同比下降超过 50%）的公司数量也相对较多，分别有 259 家和 226 家。  从中报预告数据来看，中下游行业业绩恢复较快，上游行业业绩仍较弱。1）中下游：消费中的食品饮料、汽车和医药行业中报业绩增速均有明显改善，而那些受疫情冲击较大的休闲服务和商贸行业业绩恢复较慢。基建相关的电气设备、机械、建材行业业绩增速也改善显著。科技板块中的电子、计算机业绩也稳定提升。2）上游：钢铁、煤炭、有色等行业业绩仍相对较弱。3）其他：农业、非银、军工等行业景气度也相对较高。  工业企业利润数据同样验证了“中下游行业业绩增长优于上游行业”的结论。从工业企业利润数据来看，上游行业（煤炭、有色、钢铁等）企业盈利仍较弱，中游行业（建材、机械、化工等）企业盈利企稳回升，下游行业（食品饮料、医药等）企业盈利明显回升。中下游比上游恢复要快的原因是随着疫情的缓和恢复最快的应该是下游终端需求，而下游向上游传导的过程存在一定的时滞，此外疫情冲击下上游库存积压明显，对业绩修复也存在一定的拖累。  跟踪各大行业代表性公司业绩预告基本能反应行业业绩变动趋势。我们选取了各大行业中披露了中报预告的代表性上市公司，这些公司的中报业绩变动基本能反应其所处行业的景气变化。 1）消费类行业公司业绩相对稳定：比如食品饮料中的小食品和速冻食品、家电中的小家电、医药中的医疗器械和生物制药。 2）电子板块高景气度延续：无论是消费电子还是半导体板块，代表公司业绩均持续回升。 3）基建相关的行业业绩同样韧性十足：比如机械中的工程机械业绩保持高增长，建材板块业绩同样有所改善。 4）直接受益于疫情的“宅经济”板块公司中报业绩增长持续：比如游戏板块的三七互娱、视频板块的芒果超媒。  风险提示：海外黑天鹅事件（主权债违约、地缘政治风险等） 2020 年 07 月 16 日 “财报剖析”专题报告 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、2020 年中报业绩预告：分化明显.............................................................4 1.1 共 1507 家上市公司披露了中报业绩预告，主要集中在深交所上市的公司................................................................................................................4 1.2 整体来看，中报业绩预告分化明显 ........................................................4 二、中下游行业中报业绩优于上游行业 ...........................................................5 2.1 中下游行业业绩恢复较快，上游行业业绩仍较弱 ...................................5 2.2 从工业企业利润数据映射上市公司业绩 .................................................6 三、从主要行业代表性公司业绩预告来看行业景气 .........................................8 oPpMrPvMrQoOpQoNrOtPnMbRcM9PsQrRpNpPjMnNoRlOoPoQ6MtRnOxNsOqPMYmRsQ专题报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：A 股上市公司业绩披露时间表 ............................................................4 图表 2：2020 年中报业绩预告类型分布 ..........................................................5 图表 3：不同预计预告类型的含义...................................................................5 图表 4：各行业 2020 年中报业绩预告 ............................................................6 图表 5：下游行业工业企业利润总额增速 ........................................................7 图表 6：中游行业工业企业利润总额增速 ........................................................7 图表 7：下游行业工业企业利润总额增速 ........................................................8 图表 8：主要行业龙头公司 2020 年中报业绩预告 ...........................................9 专题报告 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、2020 年中报业绩预告：分化明显 1.1 共 1507 家上市公司披露了中报业绩预告，主要集中在深交所上市的公司  A 股上市公司中报预告基本全部披露完毕，共有 1507 家上市公