计算机行业2020年度中期投资策略：聚焦长周期赛道，把握边际景气度变化

请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Author] ● 凌润东 ● 余庚宗 ● 宗建树 (8621)61118721 (8621)61118750 (8621)61118750 lingrd@cjsc.com.cn yugz@cjsc.com.cn zongjs@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517100002 S0490516030002 S0490520030004 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 48 [Table_Title1] 信息技术 聚焦长周期赛道，把握边际景气度变化—长江计算机 2020 年度中期投资策略 ⚫ 从大数据订单看计算机半年度景气度 我们通过剑鱼标讯及采招网等订单统计大数据来分析计算机公司上半年业绩订单情况。 逐步回暖，创业板注册制值得期待。医疗 IT 领域经过 2020 年 3-4 月份回暖后，5 月份又略有承压，我们认为短期行业承压不改赛道长期增长趋势，更加有利于行业龙头公司整合提升市场集中度。从网络安全来看，整体分化不一，安恒信息（态势感知等新技术）、美亚柏科（大数据分析）订单较多，景气度较高，考虑到项目验收制度等因素，我们认为中报收入不一定能够反映订单情况；赛道中长期优势不改。政务 IT 领域，科大讯飞、南威软件景气度较高，其他公司景气不一致。订单统计受制于网站本身覆盖度（历史数据完备性），公司业务模式是否招投标占比高，总包和分包金额差异较大等诸多因素扰动，短期数据或者订单实际扰动不改核心龙头公司中长期投资价值。 ⚫ 中长期：淡化短期影响聚焦长周期产业趋势赛道（云 SaaS、医疗 IT、网络安全） 云计算 SaaS、医疗信息化与网络安全是我们长期看好的战略性细分赛道，当前或受疫情影响行业景气小幅回落，但短期波动不改长期趋势，市场或应给予一定业绩容忍。具体来看：云计算 SaaS 是五到十年维度黄金赛道，是计算机行业发展的必然趋势，当前时点，企业转云逻辑再次强化，行业有望迎来中期加速机遇，而订阅模式亦将带来公司穿越周期的能力，短期业绩韧性较强，建议关注用友网络、国内办公软件龙头、广联达等。医疗 IT 由于实施周期较长、订单延后确认的特点，年内业绩相对有所保障，而长期逻辑在疫情期间再次得到强化，当前具备一定防守属性，此外后续可能出现的创新业务催化，亦将带来行业短期机会，建议关注卫宁健康、创业慧康等行业龙头。网络安全领域，政策、新兴技术和稳步提升企业安全需求共同驱动中国网络安全行业中长期景气，等保政策和 HW 行动持续推进，预判行业增速有望逐季提速，建议关注高成长新兴网络领军厂商。 ⚫ 短期：把握边际变化带来景气度提升板块（金融 IT、新基建、工业软件、信创） 随着疫情逐渐消退，各板块需求回升速度各有不同，下半年建议关注金融 IT、新基建、工业软件、信创等景气度提升板块：1)金融 IT：受益于创业板试点注册制,或将带动 3.40-4.76 亿增量市场空间，重点关注恒生电子。2)新基建：新基建政策利好频出，有望持续带动 IDC、服务器等底层资源需求，重点关注宝信软件、浪潮信息。3)工业软件：Matlab被禁止凸显目前中国工业软件行业“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”等特点，工业基础软件及协同软件都较为薄弱，中望 CAD、能科股份等国产化软件及集成企业迎来景气度提升。4)信创：美国商务部升级对华为科技限制，或将倒逼信创加速。短期党政+行业市场规模已达千亿量级。近期电信、金融等代表性领域信创招标启动，产业落地可期。建议关注信创领域高壁垒、竞争格局好、产品标准化程度高的统信 UOS 操作系统、 WPS 办公软件等细分行业龙头。 ⚫ 从大数据订单看计算机半年度景气度 通过剑鱼标讯及采招网等订单大数据分析行业公司上半年业绩订单情况。恒生电子订单逐步回暖，创业板注册制值得期待。医疗 IT 领域经过 3-4 月份回暖后，5 月份略有承压，我们认为短期行业承压不改赛道长期增长趋势，更有利于行业龙头公司提升市场集中度。从网络安全来看，整体分化不一，启明星辰、美亚柏科（大数据分析）订单较多，景气度较高，考虑到项目验收制度等因素，我们认为中报收入不一定能反映订单情况；赛道中长期优势不改。政务 IT 领域，科大讯飞景气度较高，其他公司景气不一致。订单统计受制于网站本身覆盖度（数据完备性），总包和分包金额差异较大等诸多因素扰动，短期数据或者订单实际扰动不改核心龙头公司中长期投资价值。 ⚫ 中长期：淡化短期影响聚焦长周期产业趋势赛道（云 SaaS、医疗 IT、网络安全） 云计算 SaaS、医疗信息化与网络安全是长期看好的战略性细分赛道，当前受疫情影响行业景气小幅回落但不改长期趋势。云计算 SaaS 是五到十年维度黄金赛道，是计算机行业发展必然趋势，当前时点企业转云逻辑再次强化，行业有望迎来中期加速机遇，而订阅模式亦将带来穿越周期的能力，短期业绩韧性较强，建议关注用友网络、国内办公软件龙头、广联达等。医疗 IT 由于实施周期较长、订单延后确认特点，年内业绩相对有保障，而长期逻辑在疫情期间再次得到强化，当前具备一定防守属性，此外后续可能出现的创新业务催化，亦将带来行业短期机会，建议关注卫宁健康、创业慧康等龙头。网络安全领域，政策、新兴技术和提升企业安全需求共同驱动中行业中长期景气，等保政策和 HW 行动持续推进，预判行业增速有望逐季提速，建议关注高成长新兴网络领军厂商。 ⚫ 短期：把握边际变化带来景气度提升板块（金融 IT、新基建、工业软件、信创） 随着疫情逐渐消退，各板块需求回升速度各有不同，下半年建议关注金融 IT、新基建、工业软件、信创等景气度提升板块：1)金融 IT：受益创业板试点注册制,或将带动 3.4-4.7 亿增量市场空间，重点关注恒生电子。2)新基建：新基建政策利好频出，有望持续带动 IDC、服务器等底层资源需求，重点关注宝信软件、浪潮信息。3)工业软件：目前行业“管理软件强、工程软件弱；低端软件多，高端软件少”，国产化企业迎来景气度提升。4)信创：美国升级对华为限制，或倒逼信创加速。短期党政+行业市场规模已达千亿量级。近期电信等代表性领域信创招标启动，产业落地可期。建议关注信创领域高壁垒、竞争格局好、产品标准化程度高的统信 UOS 操作系统、 WPS 办公软件等细分行业龙头。 Risk] 风险提示： 1. 外部环境不确定性加大；2. 上市公司业绩低于预期。 [Table_Invest] 报告日期 2020-07-11 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《乘风破浪，创新长航——长江电子2020年度中期投资策略》2020-07-05 •《从设备到应用，聚焦万物互联——长江通信2020年度中期投资策略》2020-07-05 •《通信行业2020年半年报前瞻》2020-07-05 -17%4%24%44%64%85%2019-72019-102020-120