家电行业专题报告：6月淘数据点评，需求正在回补，年中大促表现亮眼

请务必阅读正文之后的免责条款部分 需求正在回补，年中大促表现亮眼 家电行业专题报告-6 月淘数据点评｜2020.7.13 中信证券研究部 核心观点 纪敏 首席家电分析师 S1010520030002 汪浩 家电分析师 S1010518080005 联系人：吴汉翔 随着 618 大促的展开，6 月家电全品类均实现不同程度的销量提升，其中空冰洗销量同比+3%/+47%/+22%，空调旧能效产品去库存逐渐完成，价格战有所缓解。厨电随着疫情受控，竣工改善叠加需求回补，6 月增长依旧显著。疫情使得健康属性的产品得到更多关注，厨电中的洗碗机、集成灶以及小家电中的空净产品表现抢眼。 ▍销量概览：年中大促需求集中释放，线上增速亮眼。疫情对于中国的影响逐步减弱，618 大促期间需求回补集中体现，各品类均实现不同程度增长。6 月白电板块空冰洗销量同比+3%/+47%/+22%，厨电板块油烟机/燃气灶/集成灶/洗碗机销量同比+93%+65%/+72%/+98%，其中今年以来洗碗机销量提升明显，累计销量同比+76%。小家电板块受益于直播带货等新零售模式强势增长，按摩椅/豆浆机/破壁机销量同比+150%/+77%/+162%，其中上半年破壁机销量增速遥遥领先，累计销量同比+101%。 ▍白电：价格趋势向好，空调集中度提升。6 月空冰洗销售额同比+5%/+40%/ +28%，增速环比+4.3pcts/-1.9pcts/ +21.2 pcts。随着上半年空调去库存逐渐完成以及新能效标准的实施，头部企业价格降幅有所收窄，行业 CR3 进一步上升至 67%，较去年同期上升 18pcts。冰洗板块头部品牌量价齐升，引领行业消费升级。冰洗线上高增长，行业景气度有所提升。头部品牌实现量价齐升，尽管龙头销量增速略低于行业，但均价增速优于行业。在行业景气改善过程中，中小品牌获得生成机会，龙头则通过产品更迭引领行业消费升级。 ▍厨电：竣工改善需求回暖，健康属性品类更受关注。受益于地产竣工持续改善，6 月油烟机/燃气灶/洗碗机/集成灶销售额同比+83%/+49%/+92%/+41%，增速环比提升+26.1pcts/+21.1pcts/+22.0pcts/+24.2pcts，洗碗机、带消毒功能的集成灶等具有健康属性的产品也受到广泛关注。价格方面，6 月油烟机 ASP 同比降幅收窄至-5%，较上月小幅改善 3.1pcts。份额方面，烟机线上竞争依旧激烈，龙头集中趋势尚不明显。 ▍小家电：消毒属性空净产品热度不减，破壁机以价换量提升明显。空净产品 6月销售额同比增速+13%，增速较上月增加+14.9pcts。疫情使得具有消毒功能的空净产品需求增加，6 月空气消毒净化器同比增长 727%。6 月豆浆机/破壁机/电饭煲销售额同比+29%/+87%/+39%，增速环比-3.8pcts/+31.4pcts/+7.0pcts，破壁机销售额提升主要为 618 促销宣传力度较大所致。摩飞、美的实现量价齐升，均价同比提升+39%/+17.9%，同时销量同比提高+38.3%/+37.9%。 ▍风险因素：价格竞争加剧；疫情控制不及预期；宏观经济增速大幅下行。 ▍投资策略：展望下半年，重点推荐两条主线：1、与经济早周期关联度高，且今年以来涨幅少，估值性价比很优的白电龙头，如格力电器、美的集团、海尔智家等；兼具地产周期的厨电龙头老板电器、浙江美大、欧普照明等；和小家电中的“可选”品类按摩椅，如奥佳华、荣泰等；2、短期增速或已到高点，但中长期受益于品类扩容+新流量变革的小家电龙头，如小熊电器、九阳股份、苏泊尔等。 家电行业 评级 强于大市（维持） 家电行业专题报告-6 月淘数据点评｜2020.7.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 （元） EPS（元） PE（倍） 评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 格力电器 58.99 4.11 3.50 4.36 14.4 16.9 13.5 买入 美的集团 63.40 3.60 3.58 3.97 17.6 17.7 16.0 买入 海尔智家 17.97 1.29 1.17 1.33 14.4 15.4 13.5 买入 老板电器 35.00 1.68 1.78 2.01 20.9 19.7 17.4 买入 华帝股份 10.80 0.85 0.91 1.03 12.6 11.8 10.4 买入 公牛集团 167.37 4.27 4.25 5.01 43.6 39.4 33.4 买入 欧普照明 30.50 1.18 1.21 1.39 25.9 25.2 21.9 买入 奥佳华 12.26 0.52 0.68 0.84 23.6 18.0 14.6 买入 苏泊尔 76.73 2.35 2.33 2.70 32.8 32.9 28.4 买入 九阳股份 35.30 1.07 1.20 1.37 32.9 29.4 25.8 买入 小熊电器 122.36 2.68 3.07 3.93 71.2 51.8 40.5 买入 浙江美大 12.68 0.71 0.76 0.91 18.8 16.6 14.0 -- 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2020 年 07 月 10 日收盘价；浙江美大 EPS 为Wind 一致预期 qRmPpRwPmNqQsNnOtMtPmN9PaO7NpNrRtRrRkPnNoRiNpOnR9PoMpMxNqMtNuOoNoQ 家电行业专题报告-6 月淘数据点评｜2020.7.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 概览：618 大促，线上表现亮眼 ....................................................................................... 5 重点板块：白电价格趋势向好，健康类产品热度不减 ...................................................... 6 白电：均价降幅收窄，空调行业集中度提升 ..................................................................... 6 厨电：竣工改善需求回暖，各品类增速表现亮眼 ............................................................ 10 空气净化器：6 月销量有所增长，消毒属性空净产品热度不减 ....................................... 11 厨房小家电：破壁机以价换量提升明显，摩飞美的均价提升明显 ................................... 13 风险因素 .............................................................................................