化工行业NMN行业深度报告：抗衰老保健品NMN，千亿市场未来可期

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 抗衰老保健品 NMN，千亿市场未来可期 化工行业 NMN 行业深度报告｜2020.7.13 中信证券研究部 核心观点 王喆 首席石油石化 分析师 S1010513110001 薛缘 首席食品饮料 分析师 S1010514080007 联系人：王佩坚 NMN 是一种抗衰老保健产品，具有无毒高效优点。在经济增长和人口老龄化背景下，预计我国未来具有千亿市场空间。当前 NMN 市场主要由日本、美国、香港三家企业主导，我们认为率先布局的境内企业未来有望具有综合竞争优势，建议关注上周子公司发布新品的金达威等。 ▍NMN 是一种抗衰老功能保健品，具有无毒、高效的优点。NMN 全称为β-烟酰胺单核苷酸，是人体中合成 NAD+（辅酶 I）的前体，由于 NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶，并作为信号分子参与许多重要细胞过程，与能量代谢、糖酵解、DNA 复制等活动都息息相关，而 NMN 可以提高体内 NAD+水平，被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。与其他产品相比，NMN 产品提升 NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点。 ▍每 1%保健品人口 NMN 市场空间 304 亿元，行业远期有望达到千亿规模。延长寿命作为人类终极问题之一，在全球经济增长和人口老龄化不断加重的背景下，市场关注度和规模持续提升，2019 年全球抗衰老市场规模 1900 亿美元，同比增长 8.3%。中国市场近些年保健品行业发展迅速，行业过去 10 年复合增速9.5%。根据我们测算，当前国内每 1%保健品人口对应的 NMN 市场空间为 304亿元，伴随未来抗衰老产品不断推广，行业远期市场有望达到千亿规模。 ▍当前主要被三家企业主导，境内企业刚刚起步。NMN 市场起步较晚，自 2016年正式推出商业化产品以来，当前 NMN 市场主要被日本新兴和公司、美国Herbalmax 公司和中国香港基因港公司三家企业垄断。由于未来市场空间巨大，国内企业纷纷布局，普遍处于追赶状态，其中金达威美国子公司 Doctor’s Best上周发布 NMN 新品，具有一定的价格优势。 ▍风险因素：相关产品技术泄漏的风险，相关公司产品开发进度不及预期的风险，NMN 市场拓展不及预期的风险。 ▍投资策略。NMN 作为一种抗衰老保健品，预计未来我国具有千亿市场规模的潜力，当前市场刚刚起步。目前市场主要被三家境外厂商主导，主流商品主要以进口为主，我国境内企业目前普遍处于追赶状态。我们认为，当前境内已经率先布局产品的公司有望分享千亿市场规模，未来利用境内企业在人员、效率等方面的优势，有望在行业竞争中获得综合竞争优势，建议关注金达威等。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 金达威 32.07 0.73 2.08 2.38 44 15 13 - 资料来源：Wind 一致预期 注：股价为 2020 年 7 月 10 日收盘价 化工行业 评级 中性（维持） 化工行业 NMN 行业深度报告｜2020.7.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 行业概况：NMN 是一种抗衰老保健品 .............................................................................. 1 NMN 是一种被认为具有抗衰老功能的保健品 ................................................................... 1 与其他竞品相比，NMN 产品优势显著 .............................................................................. 4 我国 NMN 千亿市场潜力，境内企业刚刚起步 .................................................................. 6 NMN 缓解衰老恐惧，国内具有千亿市场空间 ................................................................... 6 当前 NMN 市场刚刚起步，主要由日本美国中国香港三家企业主导 .................................. 8 其他企业跟进，金达威子公司发布 NMN 产品 ................................................................ 10 风险因素 ......................................................................................................................... 10 投资建议 ......................................................................................................................... 10 mNpMoQxOqRmMpQmPqPsOoP8OaO7NpNqQsQmMlOnNsNiNoPmQ6MnPnOwMnRqPMYnNwO 化工行业 NMN 行业深度报告｜2020.7.13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：NMN 作为 NAD+在人体中的循环路径 .................................................................... 1 图 2：NAD+在人体中的作用 ............................................................................................. 1 图 3：NAD+是长寿蛋白 Sirtuins 的唯一底物 .................................................................... 2 图 4：NAD+在人体合成的三大路径 .................................................................................. 3 图 5：人体中 NAD+浓度伴随年龄增长而下降 .................................................................. 4 图 6：NAD+浓度下降后可能带来的负面影响 ................................................................... 4 图 7：口