2020Q2融资融券盘点与展望：行情政策双重驱动，两融余额重回万亿

证券 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 行情政策双重驱动，两融余额重回万亿 2020Q2 融资融券盘点与展望｜2020.7.10 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 顾晟曦 组合配置分析师 S1010517110001 赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 刘方 首席组合配置分析师 S1010513080004 王兆宇 首席量化策略分析师 S1010514080008 张依文 量化策略分析师S1010517080004 联系人：唐栋国 联系人：陈朝棕 行情向好和政策积极探索有力促进了两融业务发展，A 股两融体量重回万亿规模，信用交易账户每月约 2 万户平稳增长。2019 年公募基金参与转融券业务成功落地，奠定了长期券源基础；科创板转融券业务探索亦取得显著成效，率先成为两融业务结构堪比成熟市场的板块。展望未来，科创板注册制和差异化两融业务规则有望向创业板拓展，两融市场也将迎来新的发展契机。 ▍ 业务概况：政策积极探索，两融业务体量重回万亿。1）2019 出台的三项业务规章制度对于促进两融市场的健康发展起到了积极作用，两融信用账户总数已达 522.4 万户，并以每月约 2 万户的速度稳步增长；2）两融业务稳步提升，截止二季度末，A 股两融余额 10158 亿元，环比上升 8.8%；3）公募基金参与转融券、科创板两融制度新探索助力融券业务取得显著进展，二季度末融券余额已接近 250 亿元。 ▍ 2019 年公募基金参与转融券业务成功落地。1）根据 2019 年年报信息统计，共有 47 只基金参与了转融券业务，其中 ETF 基金有 35 只，战略配售及其他基金 12 只；2）从融券收入占比来看，ETF 基金占比接近 70%，尽管当前公募基金参与转融券业务规模不大，但是发展潜力可观。 ▍ 中证 500 两融余额均大增，科创板成融券业务亮点。1）2020 年 Q2，A 股融资净买入 751 亿，但融资交易活跃度有所降低；融券净卖出 78 亿元，融券交易活跃度有所提升。2）板块角度，中证 500 两融余额和科创板融券余额占比增速较快；行业层面，季末融资余额排名前三的是非银、电子和医药。融资交易较为活跃的行业分别为非银金融、钢铁和综合金融。 ▍ 科创板两融结构堪比海外成熟市场：1）科创板两融业务发展优势主要得益于券源、标的纳入规则和其他交易制度方面的“制度红利”，差异性政策指引使得科创板上市一年即在两融业务机构堪比海外市场。2）截止 2020 年二季度末，科创板融资余额 135 亿元，融券余额 51 亿元，融券余额占两融余额比例为37%，而 A 股其他板块这一比例约为 1.5%；科创板电子、医药和计算机两融余额排名前列。 ▍ 港股 ETF、黄金 ETF 是 ETF 融资交易主力品种：1）ETF 两融余额 1393 亿元，其中融资余额 1307 亿元，融券余额 86 亿元。2）融资买入额大于 100 亿元的 ETF 共有 5 只，包括 2 只港股宽基 ETF 和 3 只黄金 ETF，合计占比接近90%。3）ETF 融券余额较低，其中中证 500ETF 是融券交易绝对主力品种。 ▍ 总结和展望：1）2019 年公募基金参与转融券业务成功落地，尽管规模不大，但是潜力巨大，为融券业务奠定了稳定券源基础；2）科创板融券机制探索取得积极效果，科创板融券余额占两融余额比例约 37%，业务机构堪比海外市场；3）ETF 两融业务特色显著，黄金 ETF、港股 ETF 是融资交易主流品种；4）科创板注册制以及在两融业务方面的差异化规则有望拓展到创业板，创业板两融业务有望迎来突破性进展。 ▍ 风险因素：两融监管政策变动；两融业务成本变动；证券信用交易风险。 2020Q2 融资融券盘点与展望｜2020.7.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 业务概况：政策积极探索，两融业务体量重回万亿 .......................................................... 1 公募正式参与转融通业务，两融业务规则进一步健全 ....................................................... 1 信用账户数量突破 500 万.................................................................................................. 1 两融余额重回万亿体量，融券交易日趋活跃 ..................................................................... 2 融资融券利率市场主流报价分别为 8.35%和 10.35% ........................................................ 3 2019 年公募基金参与转融券业务成功落地 ....................................................................... 3 500 两融余额均大增，科创板成融券业务亮点 .................................................................. 5 市场行情向好，融资净买入 751 亿元 ............................................................................... 5 宽基指数角度，中证 500 融资、融券余额均大幅增长 ...................................................... 6 市场板块角度，科创板融券余额占比增速较快，成为融券业务亮点 ................................. 7 行业板块角度：非银、电子、医药融资余额高.................................................................. 7 科创板融券余额占比达到海外成熟市场水平 ..................................................................... 8 科创板融券余额两融占比超过 25% ................................................................................... 8 科创板融资余额占比略高于其他市场板块，而融券余额占比则远高于其他市场板块 ........ 9 科创板的科技产业和主板的金融产业两融业务额领先 ....................................................... 9 科创板两融业务主要集中在电子、计算机和医药行业 ........................