专题报告：股指市场情绪高涨，后市可优先关注IH和IF

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 美股短期或出现调整，关注成长价值风格切换 2020-06-22 国债利率曲线陡峭下的投资机会 2020-04-20 人民币资产确定性强，A 股韧性十足不惧海外股市下跌 2020-03-18 全球疫情对海外股债流动性的影响分析 2020-03-01 银行保险资金入市对国债期货的影响深度解析 2020-02-22 主力资金配置大基建板块追踪 2020-02-22 节后外资加速抄底，谁是外资的“真爱”？ 2020-02-05 华泰期货|专题报告 2020-07-09 股指市场情绪高涨，后市可优先关注 IH 和 IF  6 月底至今，上证综合指数以及深证成分股指数大幅上涨，上证综指在 7 月至今的五个交易日内，均收了阳线，接连突破 3100、3200 与 3300 点的关键点位。7 月 8 日收盘突破 3400 点。近一周涨幅最大的板块为非银金融板块，涨幅接近 25%，银行和房地产板块涨幅也超 15%。6 月底至今，上证综合指数的涨幅超过 10%，跑赢深证成分指数以及创业板指数；IH 主力合约 6 月 30 日至今涨幅超 17%，跑赢 IF 以及 IC 主力合约。  宽信用向宽货币转变，市场流动性充裕。今年以来共三次降准。1 月初，央行实施过一次全面降准，释放长期资金 8000 亿元；3 月 16 日，央行实施普惠金融定向降准考核，释放长期资金 5500 亿元；4 月份再次降准释放 4000 亿长期资金，合计三次降准共释放 1.75 万亿元。MLF 以及 LPR 利率今年也多次下调。1 年期 LPR 利率较 2019年底下行 30BP，5 年期 LPR 利率较 2019 年底下行 15BP。MLF 较 2019 年底下行30BP。6 月 18 日在第 12 届陆家嘴论坛上，易纲表示下半年货币政策还将保持流动性的合理充裕，预计带动全年贷款新增近 20 万亿，社融规模增量超过 30 万亿元。  国内经济加快恢复，无论是高频指标中的发电集团耗煤量、高炉开工率、商品房和乘用车的零售，还是拉动投资的三驾马车“投资、消费、净出口”的情况来看，国内的经济目前在稳步回升。世界银行当 6 月发布《全球经济展望》报告说，受新冠肺炎疫情影响，2020 年全球经济预计将萎缩 5.2%。2020 年发达经济体经济将收缩 7%。其中，美国、欧元区、日本经济将分别萎缩 6.1%、9.1%、6.1%。虽然新冠肺炎疫情给中国经济带来较大压力，但中国经济增速在全球来看依然表现优异。  国内资产确定性强，短期仍可做多 A 股。分行业来看，申万一级的 28 个行业对应的动态市盈率大部分都位于历史 50%百分位之下，虽然近期非银金融以及银行板块大幅上涨，但是非银金融动态市盈率也就位于历史 36%百分位，银行板块位于历史 30%百分位，依旧处于较低位置。近期关注行业的轮动，尤其是低估值的行业。 股指期货标的来看，从估值和营收角度，可优先考虑 IH 以及 IF。虽然近期上证指数以及上证 50 指数大幅上涨，但是其市盈率依然处于历史较低分位数。上证指数的市盈率位于历史 29%百分位，上证 50 指数位于 52%百分位，进行投资的安全边际相对较高。股指期货方面，考虑到疫情对于企业利润影响，从企业盈利端，IH 指数支撑性或更强，通过历史数据观察可知，中证 500 指数对应企业的营收同比和净利润同比波动较大，而上证 50 指数对比波动相对较小。此次疫情将会对于企业营收和净利润产生较大冲击，从企业盈利端，下半年 IH 或有较强支撑。 华泰期货|专题报告 2020-07-09 2 / 15 权重股发力，大盘突破 3400 6 月底至今，上证综合指数以及深证成分股指数大幅上涨，上证综指在 7 月至今的五个交易日内，均收了阳线，接连突破 3100、3200 与 3300 点的关键点位，7 月 8 日收盘突破3400 点。各方舆论宣称，A 股的牛市已经到来。 近一周涨幅最大的板块为非银金融板块，涨幅接近 25%，银行和房地产板块涨幅也超15%。总的来看，近一周大金融板块涨势喜人。 图 1： 最近一周大金融板块涨幅较大 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 再来看一下我们所关注的三大股指期货标的现货指数对应的公司的行业分布情况，上证 50指数中金融行业对应的公司最多，占比为 42%；沪深 300 指数中金融行业所占的比重为21%，中证 500 指数中金融行业对应公司的数量占比为 5%。 而且上证 50 指数对应的公司均为市值较大的公司，其变动对于上证综合指数的走势会产生较大影响。 表格 1 三大股指期货标的对应指数的公司行业分布情况（数字为对应公司数量） 沪深 300 指数行业分布 上证 50 指数行业分布 中证 500 指数行业分布 材料 33 材料 4 材料 87 电信服务 2 电信服务 1 电信服务 1 房地产 14 房地产 2 房地产 23 工业 52 工业 8 工业 111 0.005.0010.0015.0020.0025.00非银金融休闲服务银行房地产采掘有色金属食品饮料商业贸易汽车国防军工建筑装饰电子通信建筑材料轻工制造计算机交通运输电气设备综合化工机械设备钢铁传媒家用电器公用事业农林牧渔纺织服装医药生物近一周涨跌tOsOtRvNyQaQbPbRpNmMsQpPiNqQsNkPqQzQ6MrQqOwMsRyRvPrQrR华泰期货|专题报告 2020-07-09 3 / 15 公用事业 9 金融 21 公用事业 18 金融 63 可选消费 3 金融 25 可选消费 29 能源 3 可选消费 64 能源 10 日常消费 2 能源 13 日常消费 17 信息技术 3 日常消费 28 信息技术 43 医疗保健 3 信息技术 84 医疗保健 28 医疗保健 46 资料来源：Wind 华泰期货研究院 由于上证 5