期权市场月报：金融工程，期权持仓量CP比处于低位

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 金融工程|衍生品市场月报 2020 年 7 月 7 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程：期权持仓量 C/P 比处于低位 ——期权市场月报 [Table_Summary] 报告摘要：  期权成交数据：6 月份华夏上证 50ETF 期权成交量为 3301.24 万张，成交额 148.32 亿元；华泰柏瑞沪深 300ETF 期权成交量为 3225.11 万张，成交额 219.06 亿元；嘉实沪深 300ETF 期权成交量为 455.72 万张，成交额 29.17 亿元；沪深 300 指数期权成交量为 101.59 万张，成交额 56.77 亿元。与 5 月份相比，四种期权合约的成交量和成交额有明显的上升。华夏上证 50ETF 期权成交量 C/P 比为 1.07，两个 300ETF期权的成交量 C/P 比为 1.00 和 1.01，沪深 300 指数期权的成交量 C/P比为 1.13，与 5 月份相比基本持平。  期权持仓数据：截至 6 月底，华夏上证 50ETF 期权、华泰柏瑞沪深300ETF 期权、嘉实沪深 300ETF 期权和沪深 300 指数期权四个期权品种的持仓量依次为 218.47 万张、170.31 万张、33.21 万张和 10.61万张。各期权品种的持仓量总体上与 5 月底持平。 华夏上证 50ETF 期权认购期权与认沽期权的持仓量之比为 0.63，沪深300 指数期权和两个 300ETF 期权的持仓量 C/P 比为 0.57～0.74，与5 月底相比有显著下降。  期权波动率：6 月份期权隐含波动率总体平稳。截至 6 月底，50ETF期权、华泰柏瑞沪深 300ETF 期权、嘉实沪深 300ETF 期权和沪深 300指数期权隐含波动率 C/P 比依次为 0.61、0.59、0.58、0.33，处于低位，与 5 月相比基本持平。沪深 300 指数期权隐含波动率 C/P 比相对其他期权品种更低，或与成份股分红有关。  交易策略建议： 根据市场期权成交数据，结合广发金融工程对市场的后续判断，我们看好市场中长期走势，因此建议关注备兑开仓策略和牛市价差策略。在上市公司分红季，在选用沪深 300ETF 期权或沪深300 指数期权构建备兑开仓策略时需要考虑到成份股分红的影响。  风险提示：本文对市场及相关交易做了一些合理假设，可能导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境。 图 1 上证 50ETF 期权波动率微笑 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2 沪深 300 指数期权波动率微笑 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 文巧钧 SAC 执证号：S0260517070001 SFC CE No. BNI358 0755-88286935 wenqiaojun@gf.com.cn 分析师： 樊瑞铎 SAC 执证号：S0260517080004 020-66335129 fanruiduo@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，樊瑞铎,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 公共联系人 p1539071 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 金融工程|衍生品市场月报 目录索引 一、期权市场量能信息 ....................................................................................................... 5 （一）期权成交量统计 ............................................................................................... 5 （二）期权持仓量统计 ............................................................................................... 8 （三）价格走势 ........................................................................................................ 10 二、波动率 ........................................................................................................................ 12 （一）50ETF 期权波动率 ........................................................................................ 12 （二）华泰柏瑞沪深 300ETF 期权波动率 ................................................................ 14 （三）嘉实沪深 300ETF 期权波动率 ....................................................................... 17 （四）沪深 300 指数期权波动率 .............................................................................. 19 三、后市策略关注 ............................................................................................................. 22 （一）备兑开仓策略：稳定市场环境下适用的收益增强策略 ................................... 22 （二）牛市价差策略：“慢牛”行情下适用的期权策略 ............................................... 23 四、风险提示 .................................................