家用电器行业跟踪报告：电商渠道2020Q2数据分析及总结，行业如期迎来回暖，龙头品牌价值凸显

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 家用电器行业跟踪报告 推荐（维持） 行业如期迎来回暖，龙头品牌价值凸显 ——电商渠道 2020Q2 数据分析及总结  各行业需求如期回暖，小家电持续高增领跑。2020Q2 家电板块线上需求如期回暖，整体表现优秀，其中小家电高景气延续领跑行业，其他子行业多数重回双位数高增长。分板块来看，白电行业中，Q2 冰箱、洗衣机销量大幅增长带动收入分别同比+38%、+22%；空调行业增速扭负为正，量价同升拉动收入小个位数增长+2%；小家电行业受疫情影响相对较小叠加促销活动力度加大，Q2 延续前期高速增长，同比+43%，在各子行业中表现最优；厨房大电行业需求回暖最为明显，Q2 烟灶消套装线上销售额同比+20%，环比 Q1 提速 44pct；电视机、吸尘器销量提升拉动收入加速增长，分别同比+20%、+31%；电动牙刷（+1%）增速扭负为正、按摩器材（-29%）下滑幅度收窄。分月份来看，随着国内疫情态势向好，叠加五一假期及 618 活动促销力度逐步加大，行业需求逐月改善。其中 6 月各子行业增速均较前期有所提振，其中小家电（+56%）、吸尘器（+39%）、冰箱（+38%）、烟灶消套装（+35%）高增亮眼。  白电行业：白电整体提振明显，空调集中度大幅提升。空调行业：随着疫情逐步得到控制以及地产竣工持续回暖，空调需求如期迎来向上拐点，Q2 线上销售额扭负为正同比增长 2%，环比 Q1 提升 17pct。品牌方面，Q2 格力加码布局直播渠道，引流获客效果明显，同比增长 93%。Q2 空调线上 CR2（美的+格力）集中度提升至 69%，同比提升 18pct，行业集中度大幅提升，加速收割长尾份额。冰洗行业：疫情过后消费者健康生活意识及囤货需求提升，Q2冰箱、洗衣机需求逐步释放，收入分别同比+38%、+22%，均较 Q1 改善明显。品牌方面，冰箱板块海尔、美的分别同比增长 35%、29%，龙头稳健增势不改。  小家电行业：行业高景气趋势延续，摩飞小熊领跑行业。疫情之下消费者健康、清洁及厨房烹饪需求释放，小家电具备免安装属性，受疫情影响相对较小。Q2 行业延续前期高速增长趋势，线上销售额同比增长 43%（量：+43%，价：-0%），相较 Q1 大幅提振 33pct。品牌方面，Q2 创意小家电龙头小熊（+67%）增长加速明显，疫情期间旗下多款产品顺应消费需求明显受益；美的（+55%）受益于全品类协同优势且积极拥抱新零售，量价同增带动收入增速提振；苏泊尔（+38%）增长加速较为明显，前期受限产能逐步恢复，线上增速持续回暖；摩飞、九阳销量大幅提升拉动收入延续高速增长，分别同比+116%、+46%。  原材料价格环比全数上行。截至 6 月 30 日，按月度平均价计算，SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝、DCE 塑料 6 月价格较去年同期变动幅度分别为：-5.48%、+0.04%、-2.72%、-12.23%；6 月环比变动幅度分别为+3.43%、+7.37%、+6.51%、+5.15%。总体而言，原材料价格同比多数下行，环比全数上行。  投资策略：随着国内疫情态势持续向好，终端市场逐步复苏，叠加交房持续改善，利好政策逐步落地，家电内需如期迎来拐点。家电龙头未来发展确定分红稳定，全球降息潮再起，高股息优质白马价值凸显，另家电龙头相继混改激发企业活力，看好行业中长期配置价值，行业评级维持“推荐”。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响；海外疫情风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 格力电器 59.49 3.7 4.18 4.58 16.08 14.23 12.99 3.25 强推 美的集团 63.98 3.65 4.14 4.57 17.53 15.45 14.0 4.41 强推 海尔智家 18.6 1.24 1.43 1.6 15.0 13.01 11.63 2.58 强推 老板电器 36.53 1.84 2.03 2.29 19.85 18.0 15.95 5.05 强推 华帝股份 10.91 0.95 1.08 1.24 11.48 10.1 8.8 3.15 强推 小熊电器 118.5 2.39 3.04 3.77 49.58 38.98 31.43 11.1 强推 九阳股份 35.63 1.22 1.38 1.57 29.2 25.82 22.69 7.28 强推 新宝股份 35.76 1.06 1.24 1.4 33.74 28.84 25.54 6.67 强推 苏泊尔 78.02 2.46 2.86 3.28 31.72 27.28 23.79 9.37 强推 海信家电 12.73 0.98 1.17 1.37 12.99 10.88 9.29 1.99 强推 三花智控 24.56 0.61 0.7 0.8 40.26 35.09 30.7 9.49 强推 浙江美大 12.4 0.8 0.97 1.14 15.5 12.78 10.88 5.27 强推 飞科电器 57.04 1.64 1.72 1.84 34.78 33.16 31.0 9.45 推荐 莱克电气 25.13 1.3 1.43 1.56 19.33 17.57 16.11 3.15 推荐 石头科技 443.0 13.11 15.76 19.25 33.79 28.11 23.01 19.89 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 07 月 08 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 60 1.54 总市值(亿元) 14,979.94 1.87 流通市值(亿元) 13,954.02 2.38 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.76 2.76 16.96 相对表现 -13.94 -13.33 -8.58 《家用电器行业 2020 年中期策略：优质赛道乘势而上，小家电迎来大发展》 2020-06-15 《家用电器行业周报（20200615-20200621）：数据点评：地产竣工提振明显，家电社零如期回暖，618 家电品类表现亮眼》 2020-06-21 《家用电器行业半年报前瞻：大家电如期迎来拐点，小家电高景气延续》 2020-07-05 -10%3%15%27%19/07 19/09 19/11 20/01 20/03 20/052019-07-10～2020-07-08沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020 年 07 月 09 日 家用电器行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210