2020下半年光伏行业投资策略：技术迭代马不停蹄，降本扩容前途无量

技术迭代马不停蹄 降本扩容前途无量2020下半年光伏行业投资策略证券分析师：余文俊 A0230513070005 研究支持：陈楚瑶 A02301191000012020/06/30 主要内容1. 行业近况1.1 政策落地早于2019年，国内需求或超预期1.2 海外市场陆续恢复，全球光伏装机需求确定性提升1.3 疫情加速行业整合，产业链进一步向中国转移2. 光伏产业链情况2.1 硅料：新产能陆续释放，落后产能逐步出清2.2 硅片：龙头企业持续扩产，硅片环节供过于求，供需格局恐难改善2.3 电池片：PERC产能供过于求，HIT有望实现技术迭代2.4 组件：双玻组件需求提升2.5 光伏玻璃：行业格局好，双玻组件渗透率提升有望刺激需求3. 标的推荐2 tOrNpNvNuM7NaO6MpNpPtRoOkPpPpQkPpPpO8OoPoQNZsQoMxNsPyQwww.swsresearch.comwww.swsresearch.com31.1 政策落地早于2019年，国内需求或超预期◼ 2020年3月，能源局发布《关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知》明确光伏总补贴额为15亿元。其中竞价项目（地面电站、分布式）总额为10亿元，户用项目为5亿元。◼ 2020年4月，国家发改委正式发布2020年光伏电价政策户用度电补贴0.08元/kWh，“自发自用、余电上网”分布式光伏项目度电补贴0.05元/kWh，集中电站、“全额上网”分布式光伏项目上网电价在1-3类地区分别为0.35元/kWh、0.40元/kWh、0.49元/kWh。自2020年6月1日起执行。◼ 2020年5月，国家能源局确定2020年全国风电、光伏消纳空间按剔除一季度限发电量情形测算，风电消纳空间36.65GW，光伏消纳空间48.45GW，超市场预期（风电30GW，光伏40GW）。电网消纳空间是决定当年新增装机的重要制约因素。此次确定的消纳规模不仅较大程度超此前预期，而且将风电和光伏区分对待，可以有效避免风电抢装挤占光伏消纳指标。◼ 2020年6月，国家可再生能源信息管理中心公布《2020年光伏发电国家补贴竞价项目申报情况》⚫ 纳入国家补贴范围的项目总装机规模25.97GW，其中普通电站25.62GW，全额上网分布式项目0.34GW。⚫ 与去年22.79GW补贴规模相比，增加3.18GW。未纳入竞价补贴范围的7.54GW项目鼓励其在企业自愿的基础上转为平价上网项目。◼2020年相比2019年的变化央企在2020年的态度较为积极、政策出台早于去年，电力约束问题仍然存在（但可控），受疫情影响海外需求下滑，进而带来组件价格进一步下跌的预期，预计2020年国内装机需求将达40GW。表：不同类型项目指导电价（元/千瓦时）项目类型2019年2020年户用0.180.08自发自用分布式0.100.05集中电站全额上网分布式I0.400.35II0.450.40III0.550.49资料来源：发改委，能源局，申万宏源研究 www.swsresearch.comwww.swsresearch.com4◼2020年5月组件出口5.97GW，同比-0.87%，环比+9.42%，单晶占比88.2%。◼2020年1-5月组件累计出口26.20GW，同比-9.7%。其中，1-2月受春节及国内疫情双重影响，物流瘫痪导致出口受限，出口同比明显下降。3月国内复工积极，2月积压在海关的产品在3月一同清关，出口量同比上升。4月国内基本实现全面复工复产，正值海外疫情爆发，出口量有所下降但小幅超预期。5月组件出口环比增长，海外需求持续改善。◼组件出口市场进一步分散：2020年1-5月，欧洲市场和拉美市场保持稳定需求，前十大市场为荷兰、日本、印度、巴西、澳大利亚、西班牙、德国、美国、墨西哥、越南。美国由于2019年12月对双面组件豁免201关税，时隔十年再次跻身中国出口市场前十。1.2 海外市场陆续恢复，全球光伏装机需求确定性提升2020年组件出口月度情况（按规模）2020年1-5月组件出口主要市场（按规模）6.04 3.66 7.56 5.73 6.03 4.45 2.83 7.49 5.46 5.97 0123456781月2月3月4月5月20192020荷兰21%日本8%印度6%巴西6%澳大利亚5%西班牙5%德国5%美国4%墨西哥3%越南3%其他34%资料来源：Solarzoom, 申万宏源研究资料来源：Solarzoom, 申万宏源研究 www.swsresearch.comwww.swsresearch.com5◼2020年一季度国内新增光伏装机3.42GW，同比-31%，其中集中式光伏新增2.23GW，分布式新增1.72GW。全球装机24.08GW，同比-12%。◼目前中国、欧美、东南亚等主要光伏装机市场疫情已基本得到控制，东南亚和中东北非陆续开工，预计2020年Q2-Q4全球光伏装机需求分别为25.92GW、26GW、34GW，全年光伏装机需求110GW，其中国内40GW，海外70GW。表：2020年国内并网规模预测（GW）保守中性乐观19年竞价9111320年竞价9.51315平价23.5420年户用77.57.5特高压外送33.54领跑者奖励1.51.51.5合计324045资料来源：CPIA, 申万宏源研究2.7 4.5 10.9 10.6 15.1 34.5 53 44 30 32 40 45 55 6545 50 60 70 80010203040506070809011121314151617181920E 21E 22E 23E 25E保守情况乐观情况30 32 38 43 53 70 102 106 120 90 130 145 155 110 140 165 175 12060GW, COVID-1913002040608010012014016018020011121314151617181920E21E22E23E保守情况乐观情况1.2 海外市场陆续恢复，全球光伏装机需求确定性提升预计2020年国内装机需求40GW资料来源：CPIA, 申万宏源研究预计2020年全球装机需求110GW资料来源：CPIA, 申万宏源研究 www.swsresearch.comwww.swsresearch.com6◼疫情加速落后产能的退出和行业集中度的提升，头部企业加速扩产，落后产能及二三线小厂加速退出：⚫多晶硅落后产能的产品质量、成本、产线安全等均无法与新产线比较，选择停产检修的老产能未来复产更加困难。⚫中小电池厂订单获取困难，即使有订单也是亏损运营，不具备持续性。表：2019年-2020年全球光伏企业宣布退出企业名称产能所在国涉及业务OCI韩国多晶硅施耐德法国逆变器ABB意大利、印度、芬兰逆变器资料来源：CPIA, 申万宏源研究表：部分企业扩产规划企业名称扩产规划晶澳拟投资建设义乌年产10GW高效电池和10GW高效组件及配套项目，一期5GW电池+5GW组件，计划于2021年12月达产；二期5GW电池+5GW组件，计划于2023年12月达产。通威2023年多晶硅累计产能目标22-29万吨；2023年电池片累计产能目标80-100GW。中环拟投资建设可