金融工程：CTA季度回顾与展望（2020年7月）

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 金融工程|衍生产品专题 2020 年 7 月 2 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 CTA 季度回顾与展望（2020 年 7 月） [Table_Summary] 报告摘要：  国内 CTA 产品二季度表现良好：根据 Wind 统计数据，2020 年二季度新发行 CTA 产品 51 只。二季度公布的 CTA 产品中（剔除 6 个月没有净值的产品），年化收益率中位数 8.69%，Sharpe Ratio 中位数大约为0.71，近一年最大回撤率中位数约为-7.65%，二季度 CTA 产品总体盈利比例 72%。  股指上行，大小盘指数分化：股指二季度总体上涨，但内部分化较大，小市值风格强于大市值，因此 IC 表现优于 IF 和 IH。前期贴水最多的IC 目前贴水减弱，IH 反而成了贴水率最高的品种。我们判断小市值股指短期内在资金推动下仍将表现良好，大市值股票指数如上证 50、沪深 300 表现将相对偏弱，三季度若波动率持续低位徘徊，可以重点关注 IC/IH 跨品种交易机会；若波动率上升，可以顺势对股指期货进行方向性配置。  国债期货市场流动性向好，波动率上升：银行参与国债期货交易后，国内国债期货市场成交量出现逐步攀升，预计未来保险机构参与之后市场流动性会出现进一步质的改善。利率方面一季度末国债整体利率曾触及近十年新低，二季度利率出现一定回升，在估值驱动下预计未来一段时间利率震荡上行是主要趋势，在波动率高位的情况下可以适当进行一些国债期货趋势策略的配置。  商品策略盈利下降，性价比下降：大宗商品 2020 年二季度波动率有所回落，但整体波动仍相对较高，依旧有不少品种具备良好趋势。化工品在原油回到价格中枢之前仍然有上行动力，但震荡相对之前可能也会放大。一般来说，三季度部分农产品有可能会受到天气影响而出现较强趋势，可以重点关注波动上升并出现较强趋势的农产品品种。贵金属在三季度仍然具备长期配置价值，但收益风险比相对之前可能会出现下降。  风险提示：CTA 产品的风险主要由投资管理人通过资金管理进行把握，因此不同类型的产品可能面临不同等级的波动风险。CTA 产品相关策略的实施也面临同样的问题，从长期来看，风险控制是决定 CTA 产品相关策略能否成功的主要因素之一。 图：阳光私募 CTA 产品发行数量 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 张超 SAC 执证号：S0260514070002 SFC CE No. BOB130 020-66338888-5132 zhangchao@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 请注意，罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： CTA 季度回顾与展望（2020年 4 月） 2020-04-02 CTA 季度回顾与展望（2020年 1 月） 2020-01-06 CTA 产品及策略回顾与 2019年四季度展望 2019-10-08 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 金融工程|衍生产品专题 目录索引 一、CTA 产品回顾 .............................................................................................................. 4 （一）2020 年二季度 CTA 产品发行情况 .................................................................. 4 （二）2020 年二季度 CTA 产品业绩情况 .................................................................. 6 二、股指期货回顾与展望 .................................................................................................... 7 （一）期指市场数据回顾 ........................................................................................... 7 （二）广发股指 CTA 模型表现回顾 ........................................................................... 9 （三）股指 CTA 三季度展望 .................................................................................... 11 三、国债期货回顾与展望 .................................................................................................. 12 （一）国债期货波动特征 ......................................................................................... 12 （二）广发国债 CTA 模型表现回顾 ......................................................................... 12 （三）国债 CTA 三季度展望 .................................................................................... 15 四、大宗商品回顾与展望 .................................................................................................. 15 （一）大宗商品行情回顾 ......................................................................................... 15 （二）商品波动特征 ..............................................................