军用碳纤维行业报告:机型迭代推动渗透率提升,航空航天市场空间广阔

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 工业 | 军工 推荐(首次) 军用碳纤维行业报告 2020 年07 月01 日 机型迭代推动渗透率提升,航空航天市场空间广阔 上证指数 3091 行业规模 占比% 股票家数(只) 66 1.7 总市值(亿元) 8209 1.2 流通市值(亿元) 5833 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 13.9 11.5 相对表现 -2.3 10.2 3.6 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告 1、《军工行业 2020 年中期投资策略:关注高确定性投资主线》2020-06-16 2、《军工行业周报(0525-0531):商业航天迎里程碑 航空产业链估值优势凸显》2020-06-01 3、《军工行业周报(0518-0524)》2020-05-26 本报告简述了碳纤维行业的大类划分、产业链格局、制造工艺、以及航空航天几大市场空间及 CAGR 预期情况。考虑到目前碳纤维材料在航空航天领域的渗透率逐步提升,我们认为这一赛道未来具有比较稳定的前景空间。 ❑ 碳纤维是一种非金属基与非金属基相结合的复合材料,目前广泛应用于航空航天领域,其中连续碳纤维增强的树脂基复合材料在目前所有复合材料结构件中占比约为 70%-90%。用碳纤维复合材料代替钢或铝,减重效率可达 20%到 40%。而战斗机或干线飞机自重每减少 1kg,相当于增加 450 美元的经济效益。美国主力舰载机的复材占比已由最初的不足 5%,变为目前的约 30%。我们认为,伴随着我国的新锐机型的列装量产,未来我国航空航天碳纤维复材渗透率将逐步提升,行业增速将长时间高于军费增长。 ❑ 根据《2019 年全球碳纤维复合材料市场报告》统计,2019 年全球碳纤维总需求为 10.37 万吨,对应 28.70 亿美元,其中航空航天用量为 2.35 万吨,对应28.7 亿美元;树脂基碳纤维方面,全球总用量为 15.97 万吨,总额为 173.9 亿美元,其中航空航天用量为 3.62 万吨,对应 108.5 亿美元。相较全球,2019年我国航空航天碳纤维用量仅为全球的 4.68%(1100 吨),树脂基碳纤维用量为全球的 5.95%(2154 吨),金额的 19.85%(150.77 亿元,汇率 7 折算),整体与西方先进水平存有较大差距。 ❑ 受益于军机领域迭代升级,行业中短期有望保持中高速发展。目前全球航空航天领域碳纤维用量端军民比约为 3:7,以此计算,假设我国完成“2050 年建设世界一流军队”目标时碳纤维用量追平西方,行业 CAGR 将在 13-17%,符合我国近几年军费增长区间。我们认为以碳纤维为首的复材行业能够维持近1-3 年的中高速增长期,预计 CAGR 在 20%-30%区间; ❑ 相关标的:中航高科、光威复材(招商化工覆盖)、中简科技、楚江新材(招商军工有色联合覆盖)。 ❑ 风险提示。产业链订单不及预期,价格出现超预期波动,新技术替代。 王超 010-57601716 wangchao18@cmschina.com.cn S1090514080007 岑晓翔 cenxiaoxiang@cmschina.com.cn S1090518090007 杨雨南 yangyunan@cmschina.com.cn S1090520050001 重点公司主要财务指标(2020/06/30) 股价 19EPS 20EPS 21EPS 19PE 20PE PB 评级 中航高科 16.92 0.38 0.28 0.38 44.5 60.43 5.4 强烈推荐-A 光威复材 62.73 1.01 1.19 1.46 62.1 52.7 10 强烈推荐-A 中简科技 36.20 0.34 0.51 0.67 106.5 71.0 15 强烈推荐-A 楚江新材 9.34 0.37 0.42 0.49 25.2 22.2 2.4 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 -15-10-5051015Jul/19Oct/19Feb/20Jun/20(%)军工沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、航空复合材料概述 .................................................................................................. 6 1、航空复合材料拆分 ................................................................................................... 6 2、一代材料、一代航空................................................................................................ 7 3、航空领域非金属复合材料应用历史 .......................................................................... 8 二、碳纤维行业概览 ................................................................................................... 12 1、 碳纤维种类划分 ................................................................................................. 13 2、 应用领域及全球市场格局 ................................................................................... 15 3、 航空航天领域细分——机型迭代升级带来渗透率持续提升 ................................ 16 4、 产业链及制造工艺.............................................................................................. 19 5、 产业链财务简述 ................................................................................................. 24 三、中国航空航天市场——从“望其项背”到“并驾齐驱” ............................................... 25 1、 军机领域 .....................................................................................................

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国防军工
2020-07-12
招商证券
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