国防军工行业中期策略：十三五进入收官之年，重点关注四大高景气方向

证券研究报告 2020 年 06 月 30 日 行业研究 评级:推荐（维持） 证券分析师： 苏立赞 S0350519090001 sulz@ghzq.com.cn 十三五进入收官之年，重点关注四大高景气方向 ——国防军工行业中期策略 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 国防军工 2.4 7.6 5.6 沪深 300 6.6 10.8 7.4 相关报告 《国防军工行业周报：北斗三号完成全球部署，看好产业链发展前景》——2020-06-28 《国防军工行业周报：美军发布新版太空防御战略，大国博弈下建议持续关注军工板块投资机会》——2020-06-21 《国防军工行业周报：北斗三号即将全球组网，华夏航空拟引进 100 架 ARJ21 和 C919》——2020-06-14 《国防军工行业周报：中印新一轮边境问题有待解决，国内外航天活动持续加速。》——2020-06-07 《国防军工行业周报：境外私人企业掀开商业载人航天新篇章，航天产业链有望受益。》——2020-05-31 投资要点：  行情回顾：年初至今，国防军工指数跑赢大盘约 6 个百分点，期间最高跑赢大盘 14.54%。近年来军工行业估值水平不断回落，目前估值水平约 50 倍（PE-TTM，整体法），已回落至 2013-2014 年水平。主动偏股型基金持仓比例持续下降至 0.61%，为过去 25 个季度的最低值，行业整体低配 1.04%，连续 6 个季度处于低配状态。  军工行业高景气度持续的确定性强。回顾过去，近两年来军工行业业绩持续改善，特别是航空产业链标的普遍业绩改善明显；立足当下，十三五收官之年行业下游需求旺盛，由于军队建设加快推进带来行业下游旺盛的需求、军改影响消除后订单采购任务加快推进、新型装备批产、行业订单有望迎来加速释放、各大军工集团要求确保完成十三五任务等，2020 年军工行业业绩有望加速增长；展望未来，十四五行业持续向上的确定性高，在新时代中国国防和军队建设的战略目标指引下，随着军费适度稳定增长，国防和军队建设有望不断加速。  行业改革有望加速推进。军工行业一向是改革的重点领域，也是改革的先锋领域。近年来，军品定价机制改革、国企改革、院所改制、国有资本投资运营公司试点、央企控股上市公司股权激励等诸多改革不断推进，有望不断释放军工行业活力，提升经营效率和改善经营质量。  重点看好装备建设、新材料、卫星互联网、导弹配套等：1、一流军队建设需要大批先进武器装备的支撑，在装备补短板和型号上量的过程中，主战装备龙头企业和核心配套企业成长前景明确。2、复合材料在军民用飞机上的用量增长明显，随着我国军队建设带来军用飞机的批产上量，以及民用客机领域的快速发展，复合材料等新材料领域需求旺盛，将在较长时间内维持较高的景气度。3、卫星互联网纳入新基建，五年内国内卫星互联网产业市场规模将达千亿人民币，产业链迎来发展良机。4、实战化训练推动军队转型升级，训练要求和频次的提升必将带来导弹等消耗品用量的大幅提升。  行业评级：业绩角度，行业迎来十三五收官之年和国防建设关键节点，订单有望大量释放，支撑业绩持续增长；估值角度，当前板块整体估值处于近五年低位，且部分核心标的估值已具备较高性价比，-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%国防军工 沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 具备向上的弹性；改革角度，国资委持续推进央企控股上市公司股权激励等改革，改革利好逐渐显现。看好军工行业 2020 年市场表现，给予推荐评级。  投资策略及重点推荐个股：1、装备建设主线上，重点关注装备缺口大、成长空间广阔、业绩持续改善、估值处于低位、有望受益国企改革的总装和配套龙头，推荐中航沈飞、中直股份、中航飞机、中航机电、中航电子、中航光电等；2、上游新材料领域，建议关注优质成长型企业如中航高科、楚江新材等；3、卫星互联网领域，建议关注产业链中上游领域优质企业如星网宇达、天银机电、旋极信息、航锦科技、华伍股份；4、实战化训练领域建议关注航天电器等导弹配套生产企业。  风险提示：1）装备采购不及预期；2）国企改革不及预期；3）卫星互联网建设不及预期；4）推荐标的盈利不及预期；5）系统性风险。 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2020-06-29 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 评级 600038.SH 中直股份 40.87 1.00 1.35 1.60 40.87 30.27 25.54 买入 600760.SH 中航沈飞 32.63 0.63 1.01 1.14 51.79 32.31 28.62 买入 000768.SZ 中航飞机 17.56 0.21 0.27 0.32 85.45 64.54 55.62 未评级 002013.SZ 中航机电 7.90 0.27 0.31 0.36 29.67 25.82 22.14 未评级 600372.SH 中航电子 13.36 0.32 0.36 0.42 42.28 36.82 32.05 未评级 002179.SZ 中航光电 37.28 1.00 1.15 1.38 37.25 32.44 26.99 未评级 002025.SZ 航天电器 36.41 0.94 1.22 1.46 38.73 29.84 24.94 买入 002829.SZ 星网宇达 31.63 0.08 0.96 1.28 395.38 32.95 24.71 买入 000818.SZ 航锦科技 22.35 0.44 0.64 0.76 50.80 34.92 29.41 增持 300324.SZ 旋极信息 6.61 0.15 0.22 0.28 44.07 30.05 23.61 买入 300342.SZ 天银机电 17.05 0.33 0.42 0.50 51.67 40.60 34.10 买入 300095.SZ 华伍股份 9.76 0.21 0.34 0.48 47.26 28.45 20.33 买入 600862.SH 中航高科 16.55 0.40 0.30 0.41 41.79 54.93 40.55 未评级 002171.SZ 楚江新材 9.29 0.35 0.44 0.53 26.54 21.11 17.53 买入 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所（“未评级”盈利预测取自万得一致预期） pOnOoQvMpOqQpQoNqPsOoP6MdNaQnPpPtRrRfQqQrPeRnOmMaQmOtRNZnRoOvPoMsP 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 行情回顾 .....................................................................................................................................................