2020下半年计算机行业投资策略：改善行业领军的加速跑！

改善行业领军的加速跑!2020下半年计算机行业投资策略证券分析师：刘洋 A0230513050006、洪依真 A0230519060003、黄忠煌A0230519110001、蒲梦洁 A0230519110002、施鑫展A0230519080002研究支持：宁柯瑜 A0230118070014 联系人：洪依真 A02305190600032020.6.24www.swsresearch.com22020下半年计算机投资策略 行业涨幅排名靠前，是否由于疫情对计算机公司无影响？•实际对线下环节有一定影响；理解Q1季节性与“费用刚性”；•估计后续季度收入大概率改善；结合较谨慎的费用支出，利润也将随之改善；按照不同商业模式，可能出现“季补”和“年补”。 高关注子行业后续景气度与成长性如何？•景气改善，且同比正增长（汽车IT、云IaaS）；高景气维持，且同比正增长（云SaaS、企业IT）；景气改善，同比或将转正：（大安全、医疗IT、金融IT）；需要进一步观察（AI，已经下游为政务、财税、教育、零售的信息化供应商）。 为何整体看领军在上半年取得更好成绩？•长期二元体系、疫情冲击测不准；基金持股占比增加，外资/非机构不增加；•对于白马的追逐，看重行业地位、管理、壁垒，背后是长期更高的FCF成长预期。 综合以上，可以得到怎样策略？•领军溢价，高景气的领军其可能在年内充分享受估值溢价；•考虑长期优势，对于2020H1调整较多的Alpha领军应更加乐观。•现阶段策略建议：景气度较低、估值较低的行业领军>景气度较高、估值较高的行业领军>景气度较高行业的非领军nMpMtNzQrQqQrOmPoRnRoPbRcM9PtRmMsQqQjMnNoQlOsQvN6MsQnPuOnRsQvPmNqP主要内容1. 2020H1回顾：白马弹性更佳2. 疫情对行业影响是否持续？3. 高关注下游子领域更新4. 领军强势背后逻辑与投资策略5. 核心标的与重点公司估值3www.swsresearch.com41.1 2020H1计算机：云计算/大安全/汽车IT验证 2020年计算机年度策略报告《一致开放与二元体系》看好汽车IT/云计算/大安全，结论基本正确。•计算机年初至今涨幅前25中，云计算占10，大安全占6，汽车IT领军涨幅靠前；其中有14支个股申万已深度报告覆盖推荐（标黄）•疫情后线上线上软件、服务器等云计算板块高增；•贸易摩擦环境继续延续，大安全板块在2020表现较好；•包括DCEP、注册制在内金融创新催化金融IT。表：计算机行业年初至今涨幅前25个股-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%医药生物食品饮料休闲服务电子计算机商业贸易电气设备传媒建筑材料农林牧渔国防军工通信机械设备综合汽车化工轻工制造家用电器纺织服装有色金属建筑装饰公用事业交通运输钢铁房地产银行非银金融采掘排名证券代码证券简称年初至今涨跌幅领域1300598.SZ诚迈科技96.44%大安全2688023.SH安恒信息89.96%大安全3002920.SZ德赛西威80.24%汽车IT4002410.SZ广联达75.52%云计算5600588.SH用友网络64.36%云计算6688088.SH虹软科技63.28%AI7603019.SH中科曙光61.90%云计算8300674.SZ宇信科技59.33%金融IT9603528.SH多伦科技59.20%智能交通10688111.SH金山办公57.99%云计算11603039.SH泛微网络57.01%云计算12600570.SH恒生电子52.96%金融IT13300624.SZ万兴科技52.54%云计算14300454.SZ深信服51.22%大安全15300253.SZ卫宁健康50.80%医疗IT16000158.SZ常山北明50.59%云计算17688066.SH航天宏图46.37%云计算18300659.SZ中孚信息46.14%大安全19300803.SZ指南针45.67%金融IT20300212.SZ易华录44.56%云计算21300496.SZ中科创达43.25%汽车IT22688058.SH宝兰德42.98%大安全23000977.SZ浪潮信息41.82%云计算24002212.SZ南洋股份39.14%大安全25300168.SZ万达信息37.98%医疗IT图：年初至今计算机板块涨跌幅在申万一级行业排名第5资料来源：Wind，申万宏源研究；注：标黄个股为申万已有深度报告及推荐，个股及行业涨跌幅数据截至2020年6月12日www.swsresearch.com51.2 2020计算机：白马更好涨幅 相比2019年“白马小票齐飞”，2020年明显白马弹性更佳•2019年小票弹性不弱，个股涨幅前二十中，年初市值小于50亿个股占60%；•2020年情况不同，个股涨幅前二十中，年初市值小于50亿仅1只，同时年初市值大于200亿个股占35%（年初申万计算机228只个股中市值200亿以上占比13%）；•2020年白马相比2019年明显得到更好涨幅。•2019改进策略后也成功把握几个较小市值但判断有潜力个股：安恒信息、泛微网络、万兴科技，年初市值都在100亿或以下。 回顾2020年度策略，我们Miss了什么？疫情后企业IT、医疗IT表现•核心覆盖更好涨幅，整体Miss率较低，云计算/大安全/汽车IT/金融IT都有表现；•2020年度策略对于企业IT/医疗IT判断为“整合至等待拐点领域”；•实际企业IT/医疗IT上半年涨幅不错！主要原因：疫情后线上办公/互联网医疗等线上需求增加，行业提前拐点向上。•个股Miss：多伦科技、常山北明、航天宏图、中孚信息、指南针。•以上个股行业不一定高景气，但自下而上基本面可能变化。www.swsresearch.com0204060801001202010/06/012010/11/012011/04/012011/09/012012/02/012012/07/012012/12/012013/05/012013/10/012014/03/012014/08/012015/01/012015/06/012015/11/012016/04/012016/09/012017/02/012017/07/012017/12/012018/05/012018/10/012019/03/012019/08/012020/01/012020/06/0161.3 当前计算机估值高吗？ 从PE(ttm)看，计算机整体估值接近16Q1水平，但高景气板块核心PE已超过16后历史高点•计算机行业PE(ttm)历史估值中枢大约在60X，当前计算机估值略高于中枢水平；•但大家一致认为高景气的云计算、信息安全等板块中核心标的估值已经创历史新高或者接近历史高位；基本面压制因素较多的板块，估值在持续创历史新低；•与2019年底，核心标的估值低于行业历史中枢，情况不同。资料来源：Wind，申万宏源研究图：行业整体估值接近2016Q1水平(申万计算机PE-TTM)板块证券简称当前PE所处历年均值百分位板块证券简称当前PE所处历年均值百分位云计算浪潮信息25%汽车IT德赛西威136%广联达15