环保行业2020年中期投资策略:污水、水资源与污水资源化
敬请阅读末页的重要说明 实习生苏奕丹对本篇报告亦有贡献 证券研究报告 | 行业策略报告 公用事业 | 环保 推荐(维持) 污水、水资源与污水资源化 2020 年06 月20 日 环保行业2020年中期投资策略 上证指数 2846 行业规模 占比% 股票家数(只) 75 2.0 总市值(亿元) 4573 0.8 流通市值(亿元) 3450 0.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.9 7.3 -0.9 相对表现 -3.8 7.8 -8.7 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告 1、《环保行业点评报告—对《关于构建现代环境治理体系的指导意见》的九条重要解读》2020-03-04 2、《环保行业点评报告—《长江保护法》草案开始审议,首部流域相关法律即将出台》2019-12-31 3、《环保行业点评报告—固废法修订草案二审,进一步健全垃圾分类制度》2019-12-27 经过多年的污染治理实践,我国城镇污水的处理率已达到较高水平,但污水处理标准仍然较低,成为我国水质型缺水和水源型缺水问题的重要原因之一。同时供水行业目前也已发展到基础饱和,进入提质增效的阶段。为解决我国缺水问题,我国进行“南水北调”、提高水资源费和完善水权交易等一系列措施,但目前我国北方地区对于“南水”的依赖程度过高,亟需新的解决方案。污水资源化是指将污水处理成地表Ⅳ类及Ⅲ类水以上标准的出水,从而实现水循环闭环,解决缺水问题。膜法水处理技术作为一个在污水处理领域和市政供水领域内都有成熟应用的相对新兴技术,可以达到更高标准的出水水质,同时具备稳定和同品质下成本优势,是目前实现污水资源化,以及未来水务行业发展中的重要中坚力量。 ➢ 污水处理行业经过快速发展期,目前污水的处理率已达到较高水平,但污水处理标准仍然较低,未来行业的增量放缓,重点在存量提标改造。目前我国城市污水处理率已超过 95%,县城污水处理量超过 90%。污水排放标准也在逐渐提升,但目前污水处理标准仍然较低,大部分地区执行低于地表Ⅴ类水的一级 A 和一级 B 标准,是导致我国水污染问题未得到显著改善的重要原因之一。我国市政污水处理未来的主要发展方向为提标改造。近年来,污水处理工艺不断升级,传统处理法以活性污泥处理为代表,出水标准为一级 A 及以下;“膜法”水处理工艺是传统水处理技术的升级,可以实现地表Ⅳ类水,甚至经过双膜法后可实现Ⅲ类水标准的稳定达标排放,且同品质下兼具成本优势。当前污水处理总量已趋近饱和,介于环境承载总量的限制,未来如果拟实现环境总量的根本改善,达到Ⅳ类,甚至Ⅲ类地表水系标准,会成为改善水环境的重要举措之一,对应政策也有望进一步预期。 ➢ 水安全隐患,促供水提标,水资源短缺,调水谋破局。我国同时面临着施供水水质监测不足、水源地污染加深、处理技术落后、总体性及区域性缺水严重等问题。在供水技术上,历经沉淀消毒法、活性炭技术、膜法水处理工艺三个阶段,第三阶段膜技术目前应用程度较低,未来市场空间较大。为解决北方水资源短缺问题,发起南水北调工程,自 2014 年向华北地区24 座缺水城市输水 290 亿立方米,受益人口达 1982 万人,但调水目前已近能力上限,未来新的水源需求需要谋求破局。 ➢ 污水资源化是未来水处理行业的重点发展方向。污水资源化是指将污水处理成地表Ⅳ类甚至Ⅲ类水以上标准的出水,从而实现水循环闭环,解决缺水的问题。近年来,我国水资源管控力度加大,水资源费和水权交易制度不断完善,体现出水资源价值的提升。我国污水资源化试点已取得初步成效,北京地区全面提升Ⅳ类水标准,雄安新区提标Ⅲ类水,标杆意义显著。北方污水资源化政策的指导方案及政策落实也在有序推进过程中,政策可期。我们测算,未来十年,污水全面提标到Ⅳ类水的市场空间为 6800 亿元,若其中 11 个缺水城市提标到地表Ⅲ类水标准,则对应设备投资市场约为 1319.5 亿元。同时,膜法在供水领域也有极大的应用潜力,若未来90%的自来水厂应用超滤或纳滤进行深度处理,对应市场空间为 9963 亿。 ➢ 建议关注具备核心膜技术应用的污水资源化受益标的,如碧水源、金科环境、津膜科技、天壕环境、三达膜、南方汇通、万德斯等。 ➢ 风险提示:资金面持续紧张,环保政策变动风险影响。 重点公司主要财务指标 股价 17EPS 18EPS 19EPS 18PE 19PE PB 评级 碧水源 7.79 0.800.400.4419.717.61.29 强烈推荐-A 朱纯阳 010-57601855 zhucy3@cmschina.com.cn S1090515060001 张晨 010-57601866 zhangchen2@cmschina.com.cn S1090513100003 研究助理 宋盈盈 songyingying@cmschina.com.cn 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、污水处理行业的增量放缓,重点在存量提标改造 .......................... 5 1、近 30 年,污水处理行业经历了快速发展期 ............................................................. 5 2、污水处理处理效果逐步提升,来源于处理工艺不断升级, ..................................... 9 3、污水处理行业整体出水质量低,存量提标市场潜力较大 ....................................... 15 二、水安全隐患,促供水提标,水资源短缺,调水谋破局 ..................... 16 1、我国城市供水普及已近完成,但水安全问题依然存在 ........................................... 17 2、直接净化技术发展到第三代,膜法水处理技术目前占比较低 ................................ 20 3、我国水资源短缺严重 .............................................................................................. 22 三、污水资源化将成为未来水处理行业的重点发展方向 ....................... 26 1、污水资源化将破解水资源短缺及水安全的根本难题 .............................................. 27 2、水资源有价:水资源费上调,水权制度逐步完善,水资源价值不断提升 ............. 28 3、我国污水资源化试点已取得初步成效,北京地区全面提升Ⅳ类水标准,雄安新区提标Ⅲ类水,标杆意义显著 ............................................................................................ 31 4、污水资源化将带来万亿级市场空间 ..................
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