食品饮料行业2018中报前瞻：2Q行业趋势仍向好，绝对龙头确定稳增

食品饮料行业 2018 中报前瞻 2Q 行业趋势仍向好，绝对龙头确定稳增 行业动态跟踪报告 行业报告 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《 行 业 周 报 * 食 品 饮 料 *茅 台 集 团1H18销售额同比+46%，仍是较好成长股》 2018-07-08 《行业周报*食品饮料*海外资金持续涌入，食品饮料投资价值正凸显》 2018-07-01 《行业周报*食品饮料*消费疲软不改行 业 景 气 度 ， 个 股 异 彩 纷 呈 》 2018-06-25 《行业半年度策略报告*食品饮料*绝对龙头持续成长，潜在成长机会重估》 2018-06-22 《行业周报*食品饮料*中美贸易战烽烟 再 起 ， 原材 料 成 本或 有波 动 》 2018-06-19 证券分析师 文献 投资咨询资格编号 S1060511010014 0755-22627143 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 研究助理 刘彪 一般从业资格编号 S1060117050002 0755-33547353 LIUBIAO018@PINGAN.COM.CN 蒋寅秋 一般从业资格编号 S1060117110064 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  行业整体趋势仍向好，白酒 2Q18 营收增速略回落，大众品龙头竞争力强化。从事季报角度可关注：1、绝对龙头确定稳增，茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天，业绩稳健增长，享有确定性和龙头溢价；2、成长机会重估：地产酒龙头老白干、双汇、兊明、大北农。  白酒 2Q18 营收增速略回落，需观察 3Q18 趋势。我们重点跟踪的 8 家上市白酒企业中，预计 2 家 2Q18 营收增速环比 1Q18 略有上升且主要考虑报表因素，6 家有所下降，主要是调研观察到春节及之后终端动销速度偏慢，拖累了酒厂出货。展望 3Q18，茅台、五粮液均持续控量挺价，继续利好次高端价格的扩张，但考虑经济后周期对需求的影响，及市场竞争相对加剧，增速趋势需紧密跟踪。2Q18 预测净利增速由高至低分别为：水井坊（+393%）、老白干（+231%）、山西汾酒（+51%）、贵州茅台（+42%）、五粮液（+30%）、泸州老窖（+26%）、洋河股仹（+22%）、酒鬼酒（+14%）。  大众品持续向好，龙头竞争力强化：大众品经历17年强复苏后，当前开始分化，可给予绝对龙头持续成长的“确定性”以及好赛道下单寡头一定溢价。具体看，乳品需求仍在复苏，但复苏红利基本被大乳企所收割，小乳企甚至开始承受更强的经营压力，两极分化愈加明显，且龙头重新加大费用投入，行业竞争依然激烈。猪价快跌带动需求恢复，且生猪价降幅持续大于猪肉价，价差空间扩大提升屠宰企业利润空间。肉制品2H17延续复苏态势，降成本推动毛利率提升。调味品在17年全行业强复苏+高基数背景下，对当前诸多不确定因素应相对谨慎，但同时调味品高景气+良好格局确保龙头业绩增长确定性，可对绝对龙头如酱油中海天、榨菜中涪陵、酵母中安琪更加乐观。2Q18预测净利增速由高至低分别为：元祖股仹（+110%）、兊明面业（+39%）、安琪酵母（+33%）、桃李面包（+31%）、绝味食品（+25%）、中炬高新（+25%）、海天味业（+22%）、三全食品（+19%）、双汇収展（+17%）、伊利股仹（+13%）、大北农（-22%）。  围绕2Q18报表，建议重点关注两类品种：1、绝对龙头确定稳增，茅台、洋河、伊利、桃李、绝味、安琪、海天，业绩稳健增长，享有确定性和龙头溢价；2、成长机会重估：地产酒龙头老白干、双汇、兊明、大北农。  风险提示：1、宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2、业绩不达预期的风险：当前食品饮料板块市场预期较高，存在销售数据或者业绩不达预期从而造成业绩估值双杀的风险；3、重大食品安全亊件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若収生重大食品安全亊故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期。 -20%-10%0%10%20%30%40%Jul-17Oct-17Jan-18 Apr-18沪深300 食品饮料 证券研究报告 食品饮料 2018 年 7 月 13 日 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 18 正文目录 一、行业景气度仍在高位，2Q18 关注高确定性品种......................................................... 4 二、绝对龙头持续成长，潜在成长机会重估 ...................................................................... 6 2.1 白酒：2Q18 营收增速略回落，需观察 3Q18 趋势 ..................................................... 6 2.2 乳制品：景气度仍在高位，龙头竞争力强化 ............................................................. 10 2.3 屠宰及肉制品：屠宰量利齐升，肉制品成本改善 ...................................................... 11 2.4 调味品：经济增速放缓，谨慎亦可乐观 .................................................................... 12 2.5 其他：桃李面包、绝味、克明、三全、大北农 ......................................................... 14 食品饮料·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 18 图表目录 图表 1 24 家公司 17 年营收增 28%，扣茅、五、国增 21%.................................................. 6 图表 2 扣茅、五后 15 家公司 1Q18 营收增速升至 25.4% ..................................................... 6 图表 3 预计贵州茅台 2Q18 营收、净利同比+35%、+42% ................................................... 6 图表 4 预计五粮液 2Q18 营收、净利同比+15%、+30% ...................................................... 7 图表 5 预