食品饮料行业2018年中报前瞻

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告食品饮料行业深度研究报告 推荐（维持） 食品饮料行业 2018 年中报前瞻 白酒板块：坚持守正，顺势而为。十年一个大成长周期，三年一个小成长周期，白酒处于十年大周期的前段，三年小周期的后段，景气在持续，报表高增长预计延续到明年上半年，其后增速换挡概率较大。短期看：近期五粮液洋河汾酒等纷纷停止接收订单，淡季批价实现小幅上涨，显示企业对上半年业绩的底气，也预示中秋国庆批零价上涨带来渠道进货热情持续，三季度业绩在高基数下仍有潜力。中期看：三季度后大部分企业增速由于基数抬高，增速会逐步下降，到明年春节后大概率回到 20%左右的水平。仅少数改善滞后的区域龙头有望继续保持高增长。一方面坚持守正,主要配置中长线业绩可持续且稳定的品种。包括一线白酒茅台五粮液洋河老窖汾酒。另一方面顺势而为，配置当下及未来一段时间内业绩增速加快的公司，以及可以看得清未来持续增长的公司。包括地方强势品牌白酒，优选古井贡酒、口子窖，以及后续有望改善的舍得酒业、伊力特等。啤酒板块：行业拐点已现，高端化推动业绩改善。行业产能利用率已经见底，未来通过产能结构高端化，实现行业均价以及利润提升。短期看：行业需求端基本止跌企稳，企业在减少资本支出改善产能利用率，目前竞争仍激烈利润端改善有限；中期看：行业已从过去十年的价格战，转向未来十年的价值战，因为低端扩产已经无法满足消费者需求。二季度开始啤酒行业进入消费旺季，且恰逢世界杯，预计在产品结构优化的拉动下啤酒龙头收入同比将保持稳定增长。未来龙头公司将通过高端化、优化产能、提价等方式逐步提高盈利水平，叠加费用投放效率的提升，业绩有望实现加速增长。重点关注：华润啤酒、青岛 啤酒、重庆啤酒。乳制品板块：下游需求拉动，龙头份额提升。从收入端来看，下线城市的人均消费量以及消费升级带来的高端产品消费增长空间广阔，2018 年下线城市需求增长仍是带动行业增长的主要推动力。二季度预计伊利、蒙牛收入均保持两位数的稳定增长。从利润端来看，世界杯期间蒙牛加大线上线下营销力度，伊利亦开展多种世界杯主题营销活动，但受益于费用投放更加精准高效，我们判断费用率不会有明显上升。毛利率方面，产品结构持续优化，常温酸奶等高端产品占比的提高将抵消成本的上升，毛利率有望保持稳定。强烈推荐：伊利股 份。调味品板块：受益集中度提升，龙头持续稳健增长。行业龙头企业具有较强的上游议价权和下游定价权，在渠道端通过对餐饮渠道消费者的重点培育，增强餐饮端对产品的消费黏性，具有广泛的下游粘性消费群体；可以充分享受规模效应带来的行业效益，具有更强的抗风险能力，应对原材料及包材等价格波动的影响；另外在企业生存压力愈大的时候，龙头企业更容易挤占其他小厂商的市场份额，实现细分子板块内的绝对领导地位。强烈推荐海天味业、安琪酵母、涪 陵榨菜，推荐中炬高新。休闲食品板块：品牌化趋势加速，龙头份额持续提升。细分行业龙头受益于市场份额向品牌集中的优势，业绩有望保持快速增长，具体来看：绝味食品二季度门店数量恢复快速增长，预计收入增长将提速；安井食品受益于火锅料行业中小企业的退出，公司供应链优势明显市场份额向龙头集中，叠加二季度成本低位，收入利润均有望实现加速增长；好想你旗下百草味二季度在阿里渠道销售额增速维持在 40%左右，远高于竞品及行业表现，预计二季度有望延续年初以来的快速增长势头；洽洽食品 18 年公司收入料将加速增长，蓝袋系列含税收入预计在 8 亿以上，每日坚果含税收入预计在 4 亿以上，但受到每日坚果包装规格调整的影响，预计二季度收入增速将有所放缓。强烈推荐绝味食品，推荐 好想你、洽洽食品，上调安井食品评级至“强推”。风 险提示：宏观经济下行，贸易战持续风险。证 券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联 系人：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 联 系人：张燕 电话：021-20572507 邮箱：zhangyan1@hcyjs.com 证 券分析师：曹岩 电话：010-63214652 邮箱：caoyan@hcyjs.com 执业编号：S0360517060002 联 系人：杨传忻 电话：021-20572505 邮箱：yangchuanxin@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 91 2.58 总市值(亿元) 28,133.38 5.09 流通市值(亿元) 23,931.2 6.08 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.04 -2.45 40.85 相对表现 -1.56 14.4 46.23 《食品饮料行业周报（20180625-20180701）：坚持守正，顺势而为》 2018-07-01 《【华创食品】电商渠道草根调研-六月：啤酒旺季持续，白酒增速回升》 2018-07-06 《食品饮料行业周报（20180702-20180708）：茅五携手共启酒业竞合新征程》 2018-07-08 -9%11%30%50%17/07 17/09 17/11 18/01 18/03 18/052017-07-10～2018-07-09 沪深300 食品饮料 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 食品饮料 2018 年 07 月 10 日 食品饮料行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（ 元 ） PE（ 倍 ） 简 称 股价（元） 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E PB 评 级 贵州茅台 727.24 28.94 34.18 39.29 25.13 21.28 18.51 9.99 强推 五粮液 73.54 3.36 4.28 5.39 21.89 17.18 13.64 5.35 强推 泸州老窖 58.15 2.46 3.13 3.92 23.64 18.58 14.83 5.61 强推 洋河股份 132.03 5.53 6.83 8.25 23.88 19.33 16.0 6.74 强推 山西汾酒 61.33 1.8 2.54 3.31 34.07 24.15 18.53 10.14 强推 水井坊 54.79 1.38 2.16 3.09 39.7 25.37 17.73 16.94 强推 古井贡酒 91.18 3.36 4.36 5.59 27.14 20.91 16.31 7.11 强推 口子窖 59.16 2.51 3.23 4.02 23.60 18.32 14.70 6.98 强推 顺鑫农业 37.14 1.19 1.82 2.19 31.25 20.38 16.96 2.99 强推 伊力特 22.9 1.11 1.36 1.67 20.63 16.84 13.71