传媒行业半年度投资策略报告：行业基本面有所分化，关注三大主线

传媒行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 42 [Table_MainInfo] 行业基本面有所分化，关注三大主线 ――传媒行业半年度投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年 6 月 9 日 [Table_Summary] 投资要点：  行业基本面方面，线上端应用表现活跃 受疫情影响，2020 年 5 月国内电影市场继续处于暂停放映的状态，相关数据继续暂停更新；2020 年 5 月 31 日，电视台端的《花繁叶茂》、《谁说我结不了婚》、《三叉戟》市占率排名前三，网络端播放量排名前三的分别为《幸福，触手可及！》、《月上重火》和《谁说我结不了婚》；2020 年 4-5 月国内周活跃设备数平稳上升。4 月后国内移动互联网整体流量持续回升；移动端整体流量保持平稳运行，周活跃设备数稳步上升。自复工以来，移动端用户单机周有效使用时长和次数的变化趋势相近，从 2 月中旬开始逐步下滑，在 4 月后开始逐步回升。2020 年 4 月国内移动互联网用户月活跃设备数环比增长TOP15 二级行业中，行业资讯、便捷生活、驾照考试进入 TOP3，旅游出行下 3 个二级行业有所复苏；2020 年 4 月国内 ios 收入榜前十名分别是：《王者荣耀》、《和平精英》、《三国志·战略版》、《梦幻西游》、《剑与远征》、《公主连接 Re:Dive》、《率土之滨》、《阴阳师》、《笑傲江湖》和《神武 4》。2020年 4 月中国 iOS 发行商收入榜前十名依次是：腾讯、网易、灵犀互娱、莉莉丝、B 站、完美世界、友谊时光、多益网络、三七互娱和游族。2020 年 4 月iOS 全球发行商收入榜 Top 10：腾讯、网易、Playrix、动视暴雪、Supercell、Playtika、万代南梦宫、Netmarble、Zynga 和 Aristocrat。  行业的整体业绩仍处于底部盘整阶段 2019 年年报文化传媒行业基本面相对竞争力不强。2019 年年报中信传媒行业整体营业收入同比增长 0.69%，整体增速均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于 A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降 62.73%，归母净利润同比下降 53.43%，增幅均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势。因此从目前 A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面仍处于调整阶段，业绩增长的相对竞争力不强。  估值在中长期有提升空间 截至 2020 年 5 月底，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为 32.16 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 276.96%，绝对估值和估值溢价率出现小幅上升。我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 yaolei@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 新媒股份 增持 三七互娱 增持 歌华有线 增持 光线传媒 增持 世纪华通 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.08-0.030.020.070.120.1706/1908/1910/1912/1902/2004/20传媒沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《5 月行业表现活跃，关注低位复工龙头——传媒行业月报》2020/6/3 《行情平淡，继续关注复工复产概念——文化传媒行业周报》2020/5/27 《政策持续发力，行业集中度逐步提升——电影行业复 工 复 产 专 题 报 告 》2020/5/26 《行情相对平淡，关注复工复产进度——文化传媒行业周报》2020/5/20 《行情相对平淡，继续关注线上概念和复工复产——文 化 传 媒 行 业 周 报 》 传媒行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 42  投资逻辑：推荐复工复产+广电整合+手游三大逻辑 策略方面，我们认为下半年推荐关注以下两个事件性驱动主线和一个业绩驱动主线：（1）复工复产逐步开展所利好的影视行业个股，根据我们统计，目前国内共有 4 省 5 市推出了影院复工的具体政策，因此推荐关注影院放开区域业务占比较高的龙头院线和未来影片上映具备爆款潜力的制片—发行公司；（2）继续关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股，歌华有线 6 月 1 日公告其控股股东以其持有的上市公司 2.66 亿股股份（占总股本的 19.09%），出资共同发起组建中国广电，公司实控人将由北京广播电视台变更为国务院，标志着国内广电“全国一网”整合已经开始加速；（3）中期关注本年业绩表现优秀的游戏行业龙头公司。我们维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐新媒股份（300770）、三七互娱（002555）、歌华有线（600037）、光线传媒（300251）、世纪华通（002602）。  风险提示 宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期，疫情控制进程低于预期。 rMqMoMxPuM9P9RbRtRrRsQoOkPoOsMfQqRqR6MpOrPNZpOpQuOnOpO 传媒行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 42 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 6 1.1 电影市场 .......................................................................................................................................