机械设备行业跟踪分析：海外推进复工复产，出口链条预期修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 15 [Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械设备行业 海外推进复工复产，出口链条预期修复 [Table_Summary] 核心观点：  海外积极推进复工复产，我国出口数据超预期：根据美国劳工部的数据，5 月份美国季调后新增非农就业人数 250.9 万人，而市场预期为减少 800 万人，相比 4 月份减少 2068.7 万人大幅改善。我们认为，当前美国积极推动复工复产，后续通过财政转移支付的方式改善居民消费动力，劳动力市场的指标改善反应出海外经济活动正在逐步恢复。国内方面，根据海关总署的数据，2020 年 5 月我国外贸进出口 2.47 万亿元，同比下降 4.9%；其中，出口 1.46 万亿元，同比增长 1.4%（预期下降 3.2%），出口数据持续修复。在国内疫情基本控制、海外复工推进的背景下，我们预计海外经济环比改善的趋势仍会持续，从机械角度来看，需求已从冲击往修复发展，从而带动出口型公司的需求。  捷昌驱动：疫情背景下行业出现结构性变化，催生出居家办公场景下的办公家具需求。根据 Google 的数据，2020 年 3 月-5 月家居办公桌的搜索指数为 83.6，相比去年大幅增长 174.6%，反映出疫情期间，居家办公产品旺盛的需求。C 端市场有望短期内对冲 B 端的波动，海外需求具备韧性；同时，海外经济活动恢复有望推动 B 端需求修复。  应流股份：两机业务具备高空间、高技术壁垒、重资产投资、供应关系稳定等特征，成长属性更强。根据年报的披露，2019 年公司两机业务收入增长 102.8%，毛利率提升 1.09pct，为国内外多个航空发动机型号配套。当前，公司两机业务基数较低，其成长来源于份额和渗透率的提升，公司有望维持高增长趋势。  巨星科技：公司全球排名靠前、亚洲规模最大的手工具行业龙头企业，在主要客户中显著扩张了市场份额，表现为体现为其营收增速要高于客户和同行。近两年面对外部环境的不确定性，公司与下游主要客户关系进一步加深，国际化发展优势突显。  投资建议：出口链条曾多次经历需求波动，包括贸易争端及全球疫情发酵的考验，龙头企业的抗风险能力较强。当前海外疫情有所缓和，随着复工复产的推进，压制出口链条的因素有望逐步弱化。我们重点推荐 3 个公司：1.捷昌驱动*：疫情带来 C 端的结构性机会，随着终端产品渗透率提升，公司展现出优异的成长性；2.应流股份：两机业务推进顺利，逐步兑现产业链升级蓝图；3.巨星科技：公司份额稳步扩张，与下游主要客户关系进一步加深。（*电新组联合覆盖）  风险提示：宏观经济变化导致机械产品需求波动；原材料价格变化影响企业盈利能力；细分领域竞争加剧的风险；海外疫情二次发酵。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-07 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 luolibo@gf.com.cn 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 daichuan@gf.com.cn 分析师： 周静 SAC 执证号：S0260519090001 021-60750636 zhoujing@gf.com.cn 请注意，罗立波,周静并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 半导体设备系列研究十四:半导体 ATE：国产装备向中高端进阶，细分领域多点开花 2020-05-21 半导体设备系列研究十三:天降大任，从“含美率”看国产设备的突围方向 2020-05-17 [Table_Contacts] 联系人： 孙柏阳 021-60750636 sunboyang@gf.com.cn -3%1%5%9%13%17%06/1908/1910/1912/1902/2004/20机械设备沪深300公共联系人(银华基金管理股份有限公司)2020-06-07未经广发证券许可任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用公共联系人 p1546225 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 捷昌驱动 603583 CNY 62.18 2020/04/21 买入 65.70 2.41 2.99 25.80 20.80 27.96 18.96 19.5% 19.5% 应流股份 603308 CNY 17.63 2020/04/28 买入 17.27 0.39 0.56 45.21 31.48 18.30 15.15 5.1% 6.7% 巨星科技 002444 CNY 11.71 2020/04/12 买入 13.92 0.93 1.10 12.59 10.65 9.51 8.00 11.7% 12.2% 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 公共联系人 p2oPoNqOvMqRmMoRpMqPrNnMaQaOaQtRoOsQqQjMnNtNlOoOxO6MoMpMwMqNnQwMmPuN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 15 [Table_PageText] 跟踪分析|机械设备 目录索引 一、海外积极推进复工复产，美国就业数据超预期 ............................................................ 5 （一）海外积极推进复工复产，美国就业数据超预期 ................................................ 5 （二）5 月中国出口数据继续改善 ............................................................................. 6 二、捷昌驱动：疫情带来结构性机遇，C 端需求释放 ........................................................ 8 三、应流股份：两机业务兑现产业链升级蓝图 ...................