餐饮旅游行业半年度投资策略报告：疫情防控成果显现，旅游行业百废待兴

餐饮旅游行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 [Table_MainInfo] 疫情防控成果显现 旅游行业百废待兴 ——餐饮旅游行业半年度投资策略报告 分析师： 杨旭 SAC NO： S1150519110001 2020 年 6 月 11 日 [Table_Summary] 投资要点：  现存确诊人数持续下降，20 省份实现清零 截至 5 月 31 日，全国累计确诊病例 84589 例，较 4 月底增加不到 200 人，不含港澳台现存确诊人数 76 例（包含为 132 例子），累计确治愈 79812 例。5 月之后每日新增确诊人数基本在 20 人以下，目前大陆地区确诊人数最多省份为内蒙古，但基本也已境外输入为主，此外全国共有 20 个省份（包括湖北）现存确诊人数为 0，较 4 月底的 16 个省份进一步增加。  19 年国内旅游达 60 亿人次，关注景区复工情况 据文化和旅游部公布情况，2019 年国内游人数达 60.06 亿人次，比上年增长8.4%；国内旅游收入 5.73 万亿元，同比增长 11.7%。其中，城镇居民花费4.75 万亿元，增长 11.6%；农村居民花费 0.97 万亿元，增长 12.1%。受到疫情影响，国内主要景区均在 1 月底暂停营业，此后得益于疫情防控效果，部分景区已于 2 月底恢复开业，3 月后随着疫情防治效果得到了进一步巩固，更多景区陆续恢复开业，随着国内景区的逐步开放，旅游行业也开始显露复苏迹象。  国外疫情持续蔓延，出境游复苏仍需时间 截至 5 月底除中国外全球累计确诊已经突破 600 万例，这一数据较 4 月底接近翻倍。全球共有 12 个国家病例超过 10 万人。受到疫情影响，我国出境游市场今年整体表现欠佳。根据民航局统计，今年 2 月和 3 月国际航线客运量分别为 105.2 万人次和 55.2 万人次，同比下降了 82.4%和 90.9%。此外，民航局宣布 3 月 29 日起采用“五个一”政策，受此政策的影响预计入境的人员日均从 25000 人将下降到 4000 人左右。此后，6 月 4 日民航局对政策作出了一定调整，但限制措施仍将延续。基于国外疫情的发展情况以及我国航线政策，我们认为出境游复苏仍需时间。  格力地产收购珠免，离岛免税限额增至 10 万 格力地产 5 月发布公告，筹划以发行股份及支付现金方式购买珠海市免税企业集团有限公司全体股东持有的免税集团 100%的股权。据公告显示，珠海免税集团 19 年实现营业收入 26.69 亿元，净利润 9.87 亿元，如能顺利完成收购格力地产将成为 A 股第二家具备免税业务的公司。6 月 1 日，国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》方案中提出在 2025 年前要放宽离岛免税购物额度至每年每人 10 万元，并扩大免税商品种类。近年来我国免税行业一直肩负着引导消费回流的重任，本次免税政策的调整一方面是对于海南全面深化改革开放要求的具体落实，另一方面也将从实际上使得离岛免税购物更加开放便利，促进消费回流，利好国内免税业长期发展。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 杨旭 022- 28451879 yangxu@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 餐饮 中性 旅游综合 中性 酒店 中性 景点 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国国旅 增持 锦江酒店 增持 宋城演艺 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.020.040.100.160.2206/1908/1910/1912/1902/2004/20餐饮旅游沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《锦江正式成立中国区 凯撒集团受让途牛股权——餐 饮 旅 游 行 业 周 报 》2020/6/3 《疫情防控持续向好 关注行业需求恢复——餐饮旅游行业月报》2020/6/2 《海南离岛免税限额再次迎来调增——《海南自由贸易港建设总体方案》点评》2020/6/1 《格力地产收购珠海免税 同程艺龙 Q1 实现盈利—— 餐 饮 旅 游 行 业 周 报 》2020/5/27 餐饮旅游行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 26  酒店行业受疫情影响明显 有限服务酒店方面，今年以来三大酒店集团均受到了疫情影响。华住 2020年一季度 RevPAR 为 75 元，同比下降 58.1%，其中平均房价 189 元，同比下降 14.6%，平均出租率 39.6%，同比降低 41 个百分点。锦江 2020 年Q1RevPAR 为 67.94 元，同比下降 52.75%，其中平均房价 199.59 元，同比降低 21.09%，平均出租率 34.04%，同比下滑 36.48 个百分点。若剔除受疫情影响而停业的酒店，平均房价为 210.91 元，出租率为 41.73%，RevPAR为 88.01 元，同比下降 38.79%。如家 2020Q1 首旅如家全部酒店 RevPAR为 54 元，比去年同期下降了 61.7%；平均房价 162 元，比去年同期下降了14.1%；出租率 33.5%，比去年同期下降了 41.7 个百分点。  投资策略 从长期来看，旅游业持续向好的趋势没有改变，行业内公司长期逻辑也没有受到影响，但此疫情对行业内公司短期业绩的冲击难以避免，因此我们给予对行业“中性”的投资评级，从长期角度仍然建议投资者从以下几个维度选择个股：1）坚守逻辑清晰且业绩确定性强的免税行业；2）关注估值处于相对低点且业绩具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综上，我们推荐中国国旅（601888）、锦江股份（600754）以及宋城演艺（300144）。  风险提示 疫情持续恶化；宏观经济低迷；行业重大政策变化。 qNtPtRuMuM9PdN7NoMnNtRmMkPnNpRfQrQmOaQqRpRwMqQwPuOnPpQ 餐饮旅游行业半年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 26 目 录 1.现存确诊人数持续下降，20 省份实现清零 ............................................................................................................... 6 2.Q1