海南自贸港专题报告：零关税、低税率成海南自贸港第一阶段主基调，免税额度、品类进一步放宽

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 休闲服务 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《从中国香港、新加坡、迪拜及公开信息,看海南自贸港对离岛免税影响》，2020-03-17 《中免近期动态复盘，海南免税价 格 优 势 愈 发 明 显 》，2020-02-25 《2019H1 海南离岛免税销售情况解析》，2019-07-13 ＃emailAuthor＃ 分析师： 刘嘉仁 liujr@xyzq.com.cn S0190518080001 熊超 xiongchao@xyzq.com.cn S0190517080005 代凯燕 daiky@xyzq.com.cn S0190519050001 ＃assAuthor＃ 研究助理： 王越 wangyue94@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 事件：6 月 1 日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》。方案明确了海南自由贸易港的实施范围为海南岛全岛，并从总体要求、制度设计、分步骤分阶段安排、组织实施这四个方面进行全面阐述。发展目标为到 2025 年，初步建立以贸易自由便利和投资自由便利为重点的自由贸易港政策制度体系；到 2035 年，成为我国开放型经济新高地；到本世纪中叶，全面建成具有国际影响力的高水平自由贸易港。 ⚫ 市场准入大幅放宽，鼓励类企业所得税率降低至 15%，离岛免税购物限额提升且品类扩增，新增岛内免税。（1）市场准入：大幅放宽，非禁即入。2025年前，实行“极简审批”投资制度，制定出台海南自由贸易港放宽市场准入特别清单、外商投资准入负面清单；2035 年前，实现投资自由便利，除特殊领域外，全面放开投资准入。（2）税收制度：零关税、低税率（鼓励类产业企业，减按 15%征收企业所得税）、简税制。（3）免税政策：对岛内居民消费的进境商品，实行正面清单管理，允许岛内免税购买。对实行“零关税”清单管理的货物及物品，免征进口关税、进口环节增值税和消费税。清单内容由有关部门根据海南实际需要和监管条件进行动态调整；放宽离岛免税购物额度至每年每人 10 万元，扩大免税商品种类。 ⚫ 多因素共同发力，海南“离岛免税”和“岛内免税”销售额将有望大幅提升提升。（1）离岛免税。1）潜在购物人群， 2019 年海南离岛客流量为 3,000万人次，通过扩建新海港和美兰机场，规划儋州机场、东方通用机场和红塘湾机场的建设，预计未来来岛游客数量将进一步增加，暂不考虑规划中的机场，设计客流量至少可达到 4,604-4,854 万人次。2）进店率，近年来，三亚国际免税城的进店率均呈上升趋势。海南已形成 2 家机场免税店+2 家市内免税店+2 家免税体验店+各离岛渠道设置提货点的线下免税网络，未来还将新增一批免税店和提货点，继续提升进店率。3）购物率，近年来购物率呈上升趋势，2019 年海南离岛客流口径整体购物率 12.8%，海南线上免税店优化升级，推出“线上购买，机场提货”的旅购模式，增设离岛补购商城，增加购物人群。新政策进一步丰富免税购买商品，显著提升游客购物率。4）客单价，近年来客单价逐年上升，2019 年海免、三亚免税城客单价分别为 2,000 元和4,823 元。在新政策提高限额和扩大免税商品范围的影响下，海南离岛游客人均消费额有望从当前的 454 元提升至普通中国游客（剔除代购）在韩人均免税消费额——6000-10000 元左右，在不考虑游客增长的情况下，离岛免税规模有望超 1800 亿元。（1）在岛免税。从海南居民与全国居民人均消费支出的对比可见，海南本地居民人均消费支出低于全国居民人均消费支出，但具有较强消费潜力：常住人口平稳增长，社零总额保持较高增速。 ⚫ 有序竞争下的海南免税市场，国旅多方面优势明显。我们认为国旅具备明显的先发优势、地理优势、物业优势及规模优势。 ⚫ 投资建议：重点关注海南相关标的，包括中国国旅（离岛免税额度提升、品类增加、所得税率下降直接利好，此外自贸港方案下海南游客人次有望大幅增加，为免税店带来庞大游客基数）、宋城演艺（三亚项目受益于所得税率下降与海南旅游市场向好）、凯撒旅业（总部迁至三亚，与三亚市政府深度合作，免税业务持续推进）、众信旅游（商务会奖业务将受益，与海南省文旅厅签署战略合作协议）、首旅酒店（旗下南山景区位于三亚）、三特索道（旗下猴岛索道、浪漫天缘等业务位于三亚）。 风险提示：宏观经济下行风险、极端自然天气风险、公司治理风险等。 ＃title＃ 零关税、低税率成海南自贸港第一阶段主基调，免税额度、品类进一步放宽——海南自贸港专题系列之一 ＃createTime1＃ 2020 年 06 月 02 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 目录 1、海南自贸港建设总体方案发布 .......................................................................... - 4 - 1.1、与旅游业相关的重点政策简评 ................................................................... - 4 - 1.2、与“免税”相关政策要点梳理（具体点评在后文） .................................... - 5 - 2、税收政策：与海外成熟自贸港税收制度相比，差距缩小 ............................... - 8 - 3、离岛免税进一步放开：扩品类增额度，多项积极因素促进销售额快速提升- 10 - 3.1、离岛免税政策持续放开，新政将扩品类及增额度 .................................. - 10 - 3.2、机场、港口旅客吞吐量将持续提升，岛内外潜在购物人群可观 .......... - 11 - 3.3、线下新增免税店、体验店，线上商城接连推出，进店率获益增长 ...... - 15 - 3.4、扩大免税商品范围，不断改善购物率指标.............................................. - 16 - 3.5、新政策综合影响下，客单价提升 ............................................................. - 17 - 4、海南本地不离岛居民将成新增免税潜在消费人群 ......................................... - 18 - 5、自贸港新政下，海南离岛免税市场空间测算................................................. - 19 - 5.1、测算方法介绍 ....................