2020年中期策略会~传媒行业专题策略报告：把握产业新趋势，持续布局5G应用端

传媒行业首席分析师：赵琳SAC NO：S1120520040003把握产业新趋势，持续布局5G应用端2020年06月02日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告华西证券2020年中期策略会——传媒行业专题策略报告1核心观点2020年下半年，我们以5G产业为主线，看好如下4大领域：1）广电5G：广电全国一网时代来临，广电混改持续推进，全面升级的智慧广电网，将在5G时代扮演重要角色，看好具有市场化竞争力的龙头；2）超高清：随着超高清行动计划的推进，视频行业从设备、系统、制作、传输等各个环节将迎来机遇，看好视频行业的国产化；3）大屏生态：疫情加速了大屏用户的回流进度，大屏入口价值提升，大屏行业爆发在即，看好大屏龙头；4）云游戏：谷歌云游戏服务平台上线，云游戏从探索到落地应用，标志着游戏云时代的到来，看好优质游戏研发公司；5）实景娱乐：以VR/AR为代表的全新体验模式，将会重塑娱乐产业。受益标的：歌华有线、当虹科技、捷成股份、新媒股份、完美世界等。风险提示：5G产业商用进程不及预期；内容产业监管风险。2mNpMoQxOoPrRqPnOoRrNoP9P9R9PtRnNnPmMjMoOoQeRqQpM9PmOtQNZmOsMwMsRqN目录• 1.广电5G新机遇• 2.超高清产业爆发• 3.大屏生态崛起• 4.云游戏• 5.实景娱乐• 6.风险提示31.1 广电5G：广电一网整合背景整合内容历史上广电网由地方政府出资建设，因此广电网的运营呈现高度分散状态。历史上经历多轮网络整合，目前广电网在省一级基本完成整合，本轮广电网整合是将各省的广电网整合为全国一张网。整合原因整合定位整合目的（1）广电网公司用户持续流失，各省广电网经营困难，广电网面临被淘汰风险；（2）国内外特殊局势，国家高度重视意识形态和国家政治安全；（3）广电网具有特殊的政治地位，推动广电网发展上升到国家最高决策层。从国家政治安全、网络安全、意识形态安全、及建设数字经济基础支撑网络的高度推动整合，在政策上、资金上给予大力支持。推动有线电视网络的转型升级与融合发展，打造集融合媒体传播、智慧广电承载、智能万物互联、移动通讯运营、国家公共服务、绿色安全监管于一体的新型国家信息化基础网络。4数据来源：公开新闻整理，华西证券研究所1.2 广电5G：一网时代即将来临5数据来源：公开新闻整理，华西证券研究所一网整合即将落地：从2014年国网公司成立至今，全国一网整合工作推进已经6年，按照规划将于2020年基本实现全国一网。从2018下半年一网整合全面提速，目前广电全国一网整合进入落地方案实施期。政策助力2014年5月28日，中国广播电视网络有限公司（简称“国网公司”）挂牌成立，注册资本45亿元。2016年11月25日，中宣部、财政部、广电总局联合下发《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》。2018年8月，中央领导同意，由中宣部牵头成立了全国有线电视网络整合发展领导小组，领导小组成员分别来自财政部、住房和城乡建设部、农业农村部、国家税务总局、广电总局、证监会等6个部委。2020年7月(预计)，中国广电网络股份有限公司挂牌成立，具体架构见后页。2020年2月，中宣部联合8部委下发《全国广电网络整合实施方案》，广电整合正式迈入落地期。2019年6月6日，5G商用牌照正式发放，中国广电正式获得5G牌照，并成为第四大运营商；2014.052016.112018.082019.062020.022020.071.3 广电5G：混改的新活力 总方案：广电一网整合将通过组建全国一网股份公司（中国广电网络股份有限公司）方式实现，中国广电为大股东，中国移动、阿里巴巴通过混改战略入股，各省广电公司通过股权或现金置换一定股份。6数据来源：公开新闻整理，华西证券研究所预测中国广电网络股份有限公司中国广电战略股东（？）控股股东（51%）各省广电中国移动阿里巴巴非上市：以51%控股权参股，成为中国广电网络的子公司；上市公司：以现金或控股股东股份参股，先成为中国广电网络的参股方，后续通过资本运作成为中国广电子公司。参股股东（？） 中国广电网络股份公司运作形态：中国广电控股，中国广电网络股份公司最终实现对各省广电公司的控制，并授予牌照使用权，各省作为子公司或分公司形态开展业务。现金出资战略入股，参与广电5G网络的运营，提升广电经营活力。现金或业务出资战略入股，与中国广电5G网共建共享。持有5G牌照，预计将获得一定的财政拨款，主导未来广电5G的发展。1.4 广电5G：广电一网发展方向7广电一网技术业务网络资金 广电全国一网整合后面临资金、技术、网络建设、业务发展等方面的问题基本可以解决，目前整体方案和发展思路发展基本明晰。资金：通过财政注资、战略股东出资，预计初始募集资金预计500—1000亿元，后续通过借款和上市融资等方式募集资金技术：中国移动和阿里巴巴提供核心技术支撑网络：中国移动和中国广电联合组建5G网，实现共建共享，共同推进5G业务发展业务：从传统有限电视业务逐步扩张到运营商业务，凭借频段和政策优势，未来主要的业务—传统的视频业务+智慧业务。智慧业务包含：物联网、智慧家庭、智慧城市、智慧政务等。“3”：全国性业务“统一规划、统一运营”，基地类业务“统一规划、基地运营”，本地类业务“统一规划、分省运营”“X”：加快推进智慧广电战略产品和服务的部署，开展中国广电融媒云、内容制作及节目版权集成中心、全国节目二次加工中心等，充分调度各省的优势资源。数据来源：公开新闻整理，华西证券研究所预测1.5 广电5G：700M具天然优势，赋能多应用场景变现广电700MHZ频点的优势在于成本低、覆盖广、穿透力强，针对物联网领域具有天然优势，可以做到地理全覆盖。物联网应用场景包括物流、铁路、车载的路况监测车辆信息状态监测、公共安全等多样化领域，涵盖生活各方面。其次广电将掌握VONR业务主导权。移动通信领域频谱为王，在5G时代支持VONR的情况下，广电可以做一个全业务运营商，将700MHZ频谱租给三大运营商进行语音业务，这将有效地帮助三大运营商降低语音通话成本并提高通话质量，实现共赢。图：物联网图：VONR语音业务8数据来源：百度百科，华西证券研究所目录• 1.广电5G新机遇• 2.超高清产业爆发• 3.大屏生态崛起• 4.云游戏• 5.实景娱乐• 6.风险提示92.1 超高清：5G网络传输技术支撑视频六维参数的实现105G传输速率达1Gbps，具有超高网速、超低时延、超大连接的特点，与超高清产业在业务需求和技术规格高度吻合，是提升六维技术的关键5G网速的高速率传输为超高清视频六个维度的画质传输提供网速保障，而新一代视频编转码技术的运用则提高了压缩效率，保证了超高清视频在传输过程中的低延时和画质的高度还原。帧率：决定图像流畅度分辨率：决定图像清晰度动态范围：决定图像明暗对比度色域：决定颜色种类丰富度三维声：决定声音立体真实感色深：决定颜色渐变平滑度8K4K2KHDRSDR120P60P30P环绕声三维声BT.709BT.202012bit10bit8bit传输技术+编解码技术决定视频理论参数的实现程度编码技术标准编码器核心元器件新编码标准高性能编转码