汽车行业全球电动车跟踪：量变到质变，电动车板块还差什么？

行业点评 | 汽车 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 06 月 03 日 。 量变到质变，电动车板块还差什么？ 全球电动车跟踪 证券研究报告 行业点评 | 汽车 西部证券 2020 年 06 月 03 日 行业评级 中配 前次评级 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 汽车 3.02 -10.53 2.83 沪深 300 1.81 -2.63 9.68 分析师 王冠桥 S0800519100001 wangguanqiao@research.xbmail.com.cn 俞佳莹 S0800519090001 yujiaying@research.xbmail.com.cn 相关研究 汽车：美国特斯拉降价，疫情影响渐弱化—特斯拉跟踪及前瞻 5 月 2020-06-03 汽车：C 端同比持平，行业拐点在望—电动车上险量解构与前瞻 5 月 2020-06-01 汽车：皮卡强势复苏，长城同增 61%—5 月皮卡解构与前瞻 2020-05-25 -7%-3%1%5%9%13%17%2019-062019-102020-02汽车沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 国内外政策的量变。德、法推加码电动补贴，6月1日，德国拟推56亿欧汽车消费补贴计划，EV和PHEV单车补贴在原基础上分别增加1500和750欧，为今年2月补贴提升25%-50%后再次加码；5月27日法国公布80亿欧汽车产业支持计划，EV单车补贴提升1000欧，换购电动车可额外增加5000欧元补贴，最高可达1.2万欧。国内多省市出电动车消费刺激政策，6月2日，北京下半年增加2万个新能源指标；5月21日，海南在新能源车使用环节提供单车1万元奖励。4月30日，深圳放宽新能源指标申请条件，购车补贴1-2万元。 欧洲销量催化：底部已在4-5月探明。6月以来，欧洲各国5月电动车销量陆续出炉。多国同比增速已转正，法国意大利恢复同比大幅正增长。考虑德国最新的补贴力度，预计5月德国电动车销量同比增速也将维持在较高水平。欧洲电动车销量集中在英法德三国，法德销量的企稳回升，也就意味着欧洲电动车的销量底，有望在4-5月探明。 国内销量催化：C端复苏被掩盖。根据电动车上险量分析，4月电动车总量同比下滑10.9%、环比增长9%，降幅收敛趋势明显。分城市看，限行限购城市上险仍是主力，但非限城市的回暖更加明显，反映出电动车的接受度正在逐步提升。分用途看，4月C端同比-0.5%，已与去年同期持平。但是B端尚未恢复，同比-47.4%，仍大幅负增长。总量数据掩盖了C端需求的复苏。 从量变到质变，销量将成为最后的trigger。政策底，到股价底，到销量底。股价是领先基本面的，考虑到中欧政策的不断加码，以及去年下半年的低基数，电动车销量增速转正只是时间问题。欧洲销量5月已率先复苏，国内C端同比已持平，B端也将随着经济而修复，我们测算，欧洲和国内电动车同比分别有望在5月和7月转正。全球电动车增速底部逐渐探明，而销量的环比改善、同比加速，将成为推动板块股价、从量变走向质变的重要催化剂。 下半年中欧共振有望超预期，板块处于最佳配置时机。疫情触底反弹以来，电动车板块走势较弱，主要原因是疫情下国内和欧洲销量大幅萎缩，但这种萎缩并不是需求的消失，只是需求的延后。随着中欧疫情过后，需求重启，叠加政府补贴，下半年中欧同步回暖、销量共振很可能超出市场预期，而板块也处于量变到质变的交汇点，是配置的最佳时机。个股方面，首推龙头宁德时代（300750.SZ），同时看好两大增量市场。一是受益于欧洲市场的增量，包括璞泰来（603659.SH）、先导智能（300450.SZ）、恩捷股份(002812.SZ)、赣锋锂业(002460.SZ)；二是受益于特斯拉的增量，包括拓普集团（601689.SH）、三花智控（002050.SZ）、宏发股份（600885.SH）。 风险提示：海外疫情控制不及预期；宏观经济复苏不及预期； 行业点评 | 汽车 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020 年 06 月 03 日 索引 内容目录 一、政策的量变在积累 ............................................................................................... 3 1、海外政策的量变 ............................................................................................... 3 2、国内政策的量变 ............................................................................................... 3 二、欧洲销量催化：底部已在 4-5 月探明 .................................................................... 4 三、国内销量催化：C 端复苏被掩盖 ............................................................................ 5 四、从量变到质变，销量将成为最后的 trigger .............................................................. 7 图表目录 图 1：欧洲电动车销量跟踪（单位：辆） ...................................................................... 5 图 2：月度新能源车上险及同比环比增速（单位：辆） ................................................... 5 图 3：分城市新能源上险量同比增速 ............................................................................ 6 图 4：个人用途上险量及增速（单位：辆） ................................................................... 6 图 5：运营上险量及增速（单位：辆） ......................................................................... 7 图 6：欧洲 10 国电动车销量模拟（5-12 月为预测值，单位：辆） ................................. 7 图 7：国内新能源汽车销量模拟（5-12 月为预测值，单位：辆） ....................................