汽车与汽车零部件行业2020下半年投资策略：变革加速，重塑秩序

仅供机构投资者使用证券研究报告/深度研究报告行业评级：推荐请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明变革加速 重塑秩序汽车与汽车零部件行业2020下半年投资策略汽车行业首席分析师 崔琰2020年6月3日12020/06/03引言2疫情影响下汽车行业2020年将如何演绎？电动化+智能化是不确定中的确定性？汽车产业秩序将如何重塑？mNtQqOzQoPpPpQsRsNsOoPbRaObRmOrRtRmMeRmMpRkPoOsR8OoMsRMYmOrPwMqQsO2020/06/0332018年以来乘用车批发销量持续下滑2017-2019：销量2420/2319/2110万辆，同比+3%/-4%/-9%2020年1-4月：累计销量432万辆，同比-36%2020年3月迎拐点 预计全年增速约-5%2020 1-4月：-20.5%/-81.6%/-48.1%/-3.6%，2月受疫情影响大幅下滑，3月起降幅持续收窄，其中，SUV反弹力度最大，4月已转正。考虑到2020H2较高基数，预计全年增速约-5%资料来源：中汽协，华西证券研究所图：狭义乘用车批发销量及同比增速（辆；%）图：乘用车行业、SUV、轿车、MPV月批发销量同比增速（%）资料来源：乘联会，华西证券研究所引言 | 3月起批发销量拐点向上 预计2020全年增速约-5%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%乘用车行业(%)轿车(%)SUV (%)MPV(%)-40%-20%0%20%40%60%06000000120000001800000024000000300000002005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020 1-4M狭义乘用车销量同比2020/06/034经销商库存预警系数3月起回落2020 1-4月：62.7%/81.2%/59.3%/56.8%，2月因疫情导致经销商库存预警系数高达81%，3月起逐步趋近合理区间，4月已降至低于去年同期水平。交强险数据3月起降幅收窄2020 1-4月同比：-30.0%/-78.1%/-30.8%/-8.6%，2月交强险数据同比增速降至低谷，3月起降幅收窄，预计“刺激政策+首购需求释放”双重逻辑驱动需求持续回暖。资料来源：中国汽车流通协会，华西证券研究所图：汽车经销商库存预警系数（%）图：交强险、库存预警指数同比增速对比（%）资料来源：交强险，中国汽车流通协会，华西证券研究所引言 |3月起终端销量降幅收窄 预计需求有望持续回暖01020304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2017/122018/032018/062018/082018/112019/022019/042019/072019/102019/122020/03库存预警指数同比交强险同比目录2020/06/035• 电动化：步入3.0时代 质变撬动需求• 智能网联化：提速与升级 移动的智能终端• 重塑秩序：分化与新机 零部件从1到100• 投资建议与风险提示25/8/192020H1有哪些变化？62020/06/037销量 |趋势：全球销量增速放缓 中国政策变化为主因全球：增速放缓 中国主因2016-2018：销量75/117/198万辆，+38%/+56%/+68%2019：销量208万辆，+5%，增速放缓中国：补贴退坡 销量承压2016-2018：销量51/78/126万辆，+53%/+53%/+62%2019：销量121万辆，-4%2020 1-4月：销量降幅放缓，-54.4%/-75.2%/-22.6%/-26.5%资料来源：IEA，Marklines，华西证券研究所图：全球新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）图：中国新能源汽车销量及同比增速（万辆；%）资料来源：中汽协，华西证券研究所-4%-43%-80%-40%0%40%80%120%04080120160200201520162017201820191-4M 2020中国新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速(%，RHS)5%-300%-100%100%300%500%700%0501001502002502005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019全球新能源汽车销量（万辆，LHS）同比增速（%，RHS)2020/06/038政策 |中国：退坡力度节奏趋缓 技术指标总体稳定补贴延长退坡放缓2020版补贴政策主要变化：新能源汽车补贴政策实施期限延长至2022年底补贴退坡趋缓，原则上2020-22年退坡10%、20%、30%技术指标要求总体稳定，仅提高能耗标准资料来源：工信部，华西证券研究所图：历年新能源汽车国家补贴政策变化情况图：2018-22年纯电动乘用车补贴标准资料来源：财政部、工信部等，华西证券研究所纯电动乘用车分档标准补贴金额/系数2018过渡期后2019过渡期后2020过渡期2020过渡期后20212022度电补贴上限1200550500500续驶里程（KM）150≤R＜2001.500000200≤R＜2502.400000250≤R＜3003.41.80.9000300≤R＜4004.51.81.621.621.300.91R≥40052.52.252.251.801.26动力电池系统能量密度（Wh/kg）E＜10500105≤E＜1200.60120≤E＜12510125≤E＜14010.8140≤E＜1601.10.9E≥1601.21能耗优于百公里耗电量门槛的比例0%≤Q＜5%0.500.85%≤Q＜10%1010%≤Q＜20%10.8120%≤Q＜25%1125%≤Q＜35%1.111.1图：历年新能源乘用车单车标准补贴（万元；辆）资料来源：财政部、工信部等，华西证券研究所2.43.44.552.21.81.82.511.622.250.850123456150-250km250-300km300-400km400km+纯电动乘用车插混乘用车2015年2016年2017年2018年2019年2020年2020/06/039政策 |欧洲：碳排放标准趋严 补贴力度加大欧盟提案：电动车纳入绿色经济复苏计划推动未来两年200亿欧元的清洁能源汽车采购计划，减少二氧化碳和污染物排放建立400~600亿欧元的清洁能源汽车投资基金充电桩等基础设施投资金额翻倍，2025年之前新建200万个公共充电桩零排放汽车免征增值税图：欧洲第三/第四阶段排放超标罚款额对比资料来源：欧盟 Regulation (EU) 2019/631，华西证券研究所国家新能源汽车购车补贴荷兰购买电动车免注册费、路政税等，特定城市可获得5,000欧元（约3.9万元）补贴。挪威购买电动车免除所有税费（包括25%的增值税、进口车关税等），且不用缴纳城市通行费和公共停车场的停车费，还可使用公交车专用道。德国购买售价低于4万欧元的纯电动车型可获得6,000欧元