家用电器行业4月数据点评：白电内销降幅收窄，看好后续复苏

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略月报|家用电器 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 4 月数据点评：白电内销降幅收窄，看好后续复苏 [Table_Summary] 核心观点：  家电社零数据：受疫情影响承压但环比改善。根据国家统计局数据，2020 年 4 月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额同比下降 8.5%（较上月上升 21.2pct）。  外部影响因素：地产销售边际改善，原材料和汇率友好。根据国家统计局数据，2020 年 4 月商品住宅销售面积同比下降 1.5%（较上月上升12.4pct），商品住宅新开工面积同比下降 2.8%（较上月上升 8.1pct），商品住宅竣工面积同比下降 7.2%（较上月下降 8.4pct）。家电主要原材料价格大幅下降，汇率相对稳定，有利于缓解家电企业的生产成本压力。  白电：空冰洗内销增速降幅收窄，外销增速环比下滑。出货端（产业在线 4 月数据）：空调：内销 709 万台，YoY-32%（1-4 月 1785 万，YoY -45%）；外销 726 万台，YoY-1%（1-4 月 2462 万，YoY-7%）；冰箱：内销 348 万台，YoY-3%（1-4 月 1088 万，YoY-21%）；外销 312 万台，YoY+2%（1-4 月 1007 万，YoY-2%）；洗衣机：内销 332 万台，YoY-13%（1-4 月 1184 万，YoY-21%）；外销 158 万台，YoY-13%（1-4 月 586 万，YoY-13%）。零售端（奥维云网 1-4 月累计零售额监测数据）：冰箱：线上 YoY+5%、线下 YoY-33%；洗衣机：线上 YoY-3%、线下 YoY-37%；空调：线上 YoY-34%、线下 YoY-52%。  厨电：线上销售表现良好，期待地产回暖需求复苏。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-4 月各品类累计零售额：消毒柜：线上 YoY+22%、线下 YoY-40%；电热水器：线上 YoY+29%、线下 YoY-41%；燃气热水器：线上 YoY-5%、线下 YoY-43%；燃气灶：线上 YoY-2%、线下 YoY -39%；油烟机：线上 YoY-11%、线下 YoY-43%。  小家电：疫情激发烹饪、健康需求，电商直播催化下多品类线上迎来新增长。根据奥维云网监测数据，2020 年 1-4 月各品类线上累计零售额口径，绝大部分小家电品类实现了同比正增长，其中，煎烤机、破壁机、料理机、搅拌机、吸尘器增速在 30%以上。  投资建议：天气回暖、疫情影响减弱带动家电行业需求复苏。4 月各地气温进入回升阶段，空调等季节性强的家电产品开启大规模促销活动，空调零售环比改善显著。后续随经济活动恢复正常，家电刚需属性将带动需求复苏。4 月商品住宅销售、新开工面积环比大幅改善，地产政策进一步放松有望带动家电景气度持续回升。我们建议重点关注受益消费升级和品类扩张、成长空间较大的小家电龙头：小熊电器、新宝股份、九阳股份、苏泊尔；建议继续持有业绩稳健、长期竞争力显著的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器；关注受益工程渠道红利的厨电龙头：老板电器。  风险提示。原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；市场竞争环境恶化。 [Table_Grade] 行业评级 持有 前次评级 持有 报告日期 2020-05-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 zengchan@gf.com.cn 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750604 yuanyuchen@gf.com.cn 分析师： 王朝宁 SAC 执证号：S0260518100001 021-60750604 wangchaoning@gf.com.cn 请注意，王朝宁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 家用电器行业:需求环比改善，继续推荐家电龙头 2020-05-24 家用电器行业:线下渠道回暖，空调销售靓丽 2020-05-17 家用电器行业:“五一”期间销售改善，推荐空调龙头 2020-05-10 -6%-1%5%10%16%21%05/1907/1909/1911/1901/2003/2005/20家用电器沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略月报|家用电器 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 小熊电器 002959.SZ 人民币 130.00 2020/4/29 买入 117.20 2.93 3.70 44.34 35.16 32.85 25.69 17.45 18.04 新宝股份 002705.SZ 人民币 34.98 2020/4/28 增持 26.00 1.04 1.21 33.56 28.93 18.60 16.44 16.12 15.75 九阳股份 002242.SZ 人民币 32.39 2020/4/30 买入 37.42 1.17 1.30 27.70 24.83 26.25 23.52 22.92 24.32 苏泊尔 002032.SZ 人民币 67.70 2020/4/29 买入 78.40 2.48 3.02 27.35 22.43 21.04 18.15 24.91 24.35 美的集团 000333.SZ 人民币 59.02 2020/4/30 买入 60.89 3.58 4.05 16.48 14.56 11.53 9.49 21.09 21.06 海尔智家 600690.SH 人民币 16.55 2020/4/30 买入 16.95 1.13 1.27 14.71 13.04 8.02 5.85 13.60 13.30 格力电器 000651.SZ 人民币 56.94 2020/4/30 买入 57.30 3.82 4.38 14.90 12.99 9.31 7.67 19.55 19.75 老板电器 002508.SZ 人民币 34.03 2020/5/25 买入 36.32 1.82