美国加税如期而至，中国打出应对组合拳

本研究报告仅通过邮件提供给 东方财富网 使用。1 宏观经济 宏观研究 证券研究报告 权威报告解读 2018 年 07 月 09 日 美国加税如期而至，中国打出应对组合拳 相关研究 “美国加征 25%关税影响有限，中国深化改革开放进程不会逆转” 2018 年 6 月 21 日 证券分析师 李一民 A0230515080002 liym@swsresearch.com 研究支持 李华磊 A0230518050001 lihl@swsresearch.com 联系人 汤莹 (8621)23297818×010-66500578 tangying@swsresearch.com 本期投资提示：  当地时间 7 月 6 日 00：01，美国对清单 1 中 340 亿美元中国产品加征 25%关税。北京时间 7 月 6日 12：01，中国也对相同规模的美国商品加征关税。美国遏制中国 2025 战略意图明显，中美贸易争端走向长期化。这篇报告我们回答两个问题：加税的影响如何？中国该怎么应对？——以美日贸易战时期日本的经验为参考。  现阶段将导致中国 GDP 规模缩减 0.05%，对中国经济的影响有限。（1）按照 WIOT 表测算，加税针对的相关行业的出口价格弹性为-0.56，加税 25%后将引致行业对美出口下滑 14%，规模为 47.6 亿美元（清单 1 征税）-70 亿美元（清单 1，2 同时征税）。（2）按照对 500 亿美元商品加税 25%测算，中国的“制造计算机、电子和光学产品”、“电气设备制造”、“机械设备制造”三大行业总产出将分别减少 0.481%、0.215%、0.161%。其他行业，“科学研究和发展”总产出减少 0.12%、“橡胶和塑料制品制造”总产出减少 0.093%、“基本金属制造”总产出减少 0.083%、“制造金属制品”总产出减少 0.065%等。（3）从增加值的角度核算，美国对 500 亿美元商品加税 25%，将导致中国 GDP 规模缩减 0.05%，影响有限。  中美贸易争端的起因不止于经济，中美贸易争端长期化难以避免正如我们之前的观点，美国单边挑起中美贸易争端为共和党中期选举造势是其主要的政治利益诉求。不幸的是，特朗普政府挑起中美贸易争端的做法，已经产生明显的效果，6 月 3 日至 7 月 3 日特朗普的海外政策支持率由 42.5%大涨至51.2%。美国对中国 2025 战略的遏制也将长时期持续，甚至也会像当年的美日贸易战一样，从低端的纺织品、钢铁到高端的汽车、半导体等全面施压，持续 30 年。对此，我们必须要有清醒的认识。  在此背景下，我们认为中国的应对组合拳如下：（1）借鉴日本贸易帐的经验教训，为国内产业升级换取时间和空间。毕竟当前美国征税对中国经济的整体影响相对有限，接下来中国应该着力避免中美贸易争端进一步升级。同时，以积极财政政策为抓手，提振内需，对冲外部冲击。目前来看，中国效仿日本进行国外产业转移的条件尚不具备，中国产业的优化升级，更多的是将东部地区的中低端产业向中西部地区转移，东部地区自身则聚焦高新技术产业的发展。  （2）保护知识产权，培育自主创新能力是根本。中国的 2025 战略，主要对标的是德国工业 4.0 和美国工业互联网战略，后发优势仍在。但在《瓦森纳协定》，中国以往的以消化吸收进口高技术产品为主的技术进步路径难以为继。必须从保护知识产权抓起，通过培育中国的自主创新能力推进 2025 战略。  （3）与美国不同，中国主张基于 WTO 多边规则解决国际贸易纠纷。那么在支撑中国 2025 战略的政府补贴方面，就应当遵守 WTO 规则。首先，禁止性补贴和专向性补贴政策都迎面主动规避；其次，借鉴美国经验，政府补贴向研发端、消费端倾斜。  （4）降低关税，扩大对外开放。2017 年在 HS17 分类标准中，除了 24 章、12 章美国关税税率较高之外，其余行业的关税均是中国较高。整体来看，中国关税仍有较大的削减空间。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 东方财富网 使用。2 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1. 美国加税如期而至 1.1 中美贸易争端过程全梳理，美国剑指 2025 行业 从 18 年 4 月 3 日美国 USTR 依据“301 调查”公布对中国商品的拟加征关税建议清单开始，全球贸易争端的焦点便由美国的全球钢铝关税转移至中美贸易问题。随后，中美前后进行了三轮磋商和谈判（5 月 3-4 日，美国贸易代表团访华；5 月 15-19 日，中国代表团访美；6 月 2-4 日，美国商务部长罗斯访华）。5 月 19 日，中美两国在华盛顿发表联合声明，双方同意将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差，并保持高层沟通。中美贸易战担忧暂时缓解。 然而，6 月 15 日美国 USTR 不顾中美贸易共识，单方面公布加税清单，剑指中国 2025战略行业。其中清单 1 涵盖 340 亿美元产品，7 月 6 日起征税 25%；清单 2 涵盖 160 亿美元产品，经后续审查和听证之后，再发布最终决定。6 月 16 日，中国展开规模对等的关税反击，决定对原产于美国的 659 项约 500 亿美元进口商品加征 25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等 545 项约 340 亿美元商品自 2018 年 7 月 6 日起实施加征关税，对其余商品加征关税的实施时间另行公告。 当地时间 7 月 6 日 00：01，美国对清单 1 中 340 亿美元中国产品加征 25%关税。北京时间 7 月 6 日 12：01，中国也对相同规模的美国商品加征关税。中美贸易争端，由之前的预期影响，正式进入实质影响阶段。针对此次加税，中国商务部新闻发言人称：“我们将坚定不移深化改革、扩大开放，保护企业家精神，强化产权保护，为世界各国在华企业创造良好营商环境。” 本研究报告仅通过邮件提供给 东方财富网 使用。3 宏观研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 表 1：中美贸易争端过程梳理 美 国 中 国 2018 年 3 月初，美国基于“232 条款”保护国家安全为由，开征全球钢铝关税，引发贸易战担忧。随后，加拿大、墨西哥等国相继豁免，美国逐渐将贸易战矛头对准中国。 严正抗议美方的贸易保护主义行径，并在 WTO 多边争端解决机制项下向美方提出磋商请求。 3 月 14 日白宫发言人表示，特朗普要求中方制定一项计划，将其与美国的贸易顺差减少 1000 亿美元。 3 月 22 日特朗普签署总统备忘录，依据“301 调查”结果（2017 年8 月开启调查），对从中国进口的 500 亿美元商品征税 25%，限制中国对美投资并购。4 月 3 日，美国 USTR 正式给出加征关税的 1300 种商品清单。4 月 5 日，特朗普表示考虑对中国进口商品征税的