生物制药行业深度研究：生物制品行业年报一季报回顾及批签发分析

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金生物制药指数 10686 沪深 300 指数 3857 上证指数 2846 深证成指 10653 中小板综指 9971 相关报告 1.《新冠病毒肺炎疫苗系列研究之一：研发进展-生物制药行业深度研究》，2020.3.5 2.《2019H1 疫苗批签发整理与行业回顾-疫苗行业深度研究》，2019.8.4 袁维 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 生物制品行业年报一季报回顾及批签发分析 行业观点 ◼ 2019 年，国内主要生物制品企业延续健康增长势头，除部分企业因为商誉减值计提、非经常性损益减少、费用增加等原因业绩出现调整外，大部分企业收入利润增长稳定。2020 年一季度受疫情影响，部分企业发展节奏有所放缓。 ◼ 我们在本报告中对 2019 年和 2020 年一季度主要疫苗、血液制品品种批签发规模变化、格局变化和同比增长情况进行了详细分析，为广大投资者把握生物制品板块基本面变化提供参考。 ◼ 2019 年和 2020 年 1-4 月，国内疫苗批签发继续保持平稳增长势头，特别是2020 年前四月批签发稳中有增，未受到疫情明显冲击。进口疫苗批签发占比也保持稳定。 ◼ 2020 年 1-4 月，血液制品行业批签发提速，多个品种较 2019 年 1-4 月均有明显提升。但考虑近年行业采浆规模情况和疫情期间血浆采集受到的影响，我们预计全年血液制品行业仍将维持平稳发展势头。 投资建议 ◼ 2019 年国内生物制品行业继续保持平稳发展，疫苗、血液制品和生长激素销售整体稳中有升；2020 年一季度以来，由于疫情影响，部分品种和部分企业的销售收入出现波动，我们认为这一变化不影响行业长期发展趋势。 ◼ 同时从批签发看，2020 年 1-4 月国内疫苗和血液制品的批签发总体上均保持增长，显示批签发供应端并未受到明显冲击，后续业绩恢复的基础扎实。 ◼ 在当前抗疫进程中，新冠肺炎疫苗的研发尤为重要，受到市场重点关注；同时 2020 年是首个国产 13 价肺炎球菌结合疫苗、首个国产 HPV 疫苗上市销售首年，同时四价/九价 HPV 疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、多联苗等多个重磅品种同样存在很强业绩弹性。新冠疫苗研发与已经上市品种业绩放量形成共振，疫苗行业在 2020 年的投资机会尤其值得重点把握。 ◼ 血液制品在 2020 年 1-4 月批签发同比增长明显，但考虑到疫情对原料血浆采集的影响，我们认为在一定周期后血制品企业投浆增长会迎来压力。结合近年来采浆形势及浆站获批情况，我们预计未来 2-3 年国内血浆和血液制品供应稀缺性有望不断提升，血液制品迎来价格和估值的向上弹性。同时考虑行业正在积极恢复采浆，未来血液制品重新出现量价齐升是大概率事件。 ◼ 其他生物制品品种中，生长激素竞争格局良好，需求刚性且时间敏感性不强，我们预计 Q2 有望迎来快速恢复，其长期业绩成长预期依然乐观，业绩拐点机会同样值得把握。 重点公司 ◼ 华兰生物、长春高新、智飞生物、康泰生物、沃森生物等。 风险提示 ◼ 需求恢复不及预期；新冠疫苗研发不及预期；疫苗接种恢复不及预期；原料血浆采集的恢复不及预期；血液制品需求恢复不及预期；生物制品行业质量安全事故风险；批签发放缓风险等。 59546711746982268984974110499190528190828191128200228200528国金行业沪深300 2020 年 05 月 28 日 医药健康研究中心 生物制药行业研究 增持（维持评级） ) 行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 生物制品行业 2019 年增长稳定，2020 年 Q1 受到一定影响 ............................ 4 疫苗行业：重点品种放量突破，国产重磅初登舞台 .......................................... 4 肺炎球菌疫苗：首家国产 PCV13 顺利实现批签发，有望贡献重大业绩弹性 5 HPV 疫苗：万泰生物首家获批国产二价疫苗，有望差异化竞争 ................... 5 流感疫苗：2019 年大增长，2020 年前四月并未处于销售季节 ..................... 7 多联疫苗：2020 年 1-4 月五联苗和四联苗批签发同比增长明显 ................... 8 其他品种：部分品种竞争格局波动，整体批签发规模稳定 ............................ 9 血液制品行业：2019 和 2020 年 1-4 月增长平稳，采浆积极恢复 .................. 14 人血白蛋白：竞争格局较为稳定，20 年 1-4 月进口提升明显 ..................... 14 静注人免疫球蛋白：2019 批签发稳中有升，2020 年 1-4 月提速 ................ 16 人凝血因子 VIII：2019 年整体稳定，2020 年 1-4 月增长明显 .................... 17 其他品种： 涨跌互见 ................................................................................... 18 投资建议 .......................................................................................................... 22 重点公司 .......................................................................................................... 23 风险提示 .......................................................................................................... 23 图表目录 图表 1：部分生物制品企业收入情况（百万元） ............................................... 4 图表 2：部分生物制品企业归母净利润情况（百万元） .................................... 4 图表 3：进口疫苗与国产疫苗批签发量对比（万支） ....................................... 4 图表 4：进口疫苗与国产疫苗批签发竞争格局 ............................