纺织服装行业5月行业动态报告：两会再提刺激消费，服装消费环比改善，纺织出口转正

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 β[table_research] 行业动态报告●纺织服装行业 2020 年 5 月 26 日 [table_main] 公司深度报告模板 两会再提刺激消费，服装消费环比改善，纺织出口转正 ——纺织服装 5 月行业动态报告 纺织服装行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）至今 A 股上市家数共 84 家，其中纺织制造子板块有 31 家，服装家纺子版块有 53 家。中国纺织服装企业比例近年来有所提升，但总体较低，2019 年约 0.2%。国内纺服类上市公司与美国、日本情况基本一致，公司数量较少、市值规模较低。 2）A 股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向。目前纺织服装行 分析师 李昂 ：8610-83574538 ：liang_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130517040001 特别鸣谢 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 业共有 2 家公司（森马服饰、海澜之家）成为 MSCI 成分股，均为大盘股。截至 2020/5/22，北上资金共配置 29 家。 3）纺织服装行业 2013 年起收入增缓慢增长，净利润增速连续三年为负。因终端需求疲软，服装家纺板块业绩分化。2020 年人民币汇率贬值，纺织制造板块受海外疫情持续蔓延影响，业绩不确定性较大。 4）受国内外疫情影响，纺织服装景气度大幅回落。服装类可选消费受疫情影响较大。2020 年，受暖冬+春节提前+疫情影响，预计 Q2 行业景气将持续下行。 5）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高。纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。 6）智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升。服装质量、生产过程环保标准不断提高，催生企业产能升级、加速中小企业出清; 二胎政策已全面放开，童装、母婴消费成服装子领域高景气赛道；中美贸易谈判持续，纺企海外产能转移缓解产品出口不确定性。  投资建议 截至 2020 年 5 月 22 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为 29.05 倍，略低于 2005 年以来的历史均值（31.06）。年初以来，口罩及 MCN 概念股拉升，直播电商、C2M 战略、口罩等需求快速增长，涨幅处于申万 28 个子行业中第 22 位。 配置方面，短期聚焦新经济+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止2020/5/22，核心组合自年初以来累计收益为-22.95%，跑输 SW 纺织服装指数 12.00PCT。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 002563.SZ 森马服饰 3.38% 16.26 198.34 300577.SZ 开润股份 3.79% 29.42 62.51  风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 从业证书编号：S0130118090029 对本报告编制提供信息 相对沪深 300 表现图 2020.05.22 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_疫情下板块业绩承压，关注低估值白马、业绩确定性较强标的_202004 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_8 月服装消费边际改善，关注估值修复、业绩确定性较强标的_201909 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_7 月服装消费放缓，关注估值修复、中报超预期标的 _201908 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_细分行业景气度分化，关注具有估值修复机会的个股_201907 -20%-10%0%10%20%19-0519-0619-0719-0819-0819-0919-1019-1119-1219-1220-0120-0220-0320-0420-0420-05纺织服装(申万) 沪深300 mRmQoMyQvN7NbPaQsQrRsQqQeRrRqNeRpNwObRrQrPuOmNqPxNsQuN 行业研究报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目 录 一、纺织服装行业是重要的民生产业 ............................................................................................................................... 1 （一）纺织服装行业是国民经济的传统支柱产业、重要民生产业......................................................................................... 1 （二）资本市场维度 1：上市家数增至 83 家，A 股市值占比仍较小 .................................................................................... 2 （三）资本市场维度 2：全球疫情导致流动性风险，A 股遭抛售或近尾声 .......................................................................... 3 （四）纺织服装产业链：越靠下游毛利率越高 ........................................................................................................................ 5 1.上游纺织制造行业以出口外销为主，受海外疫情影响较大 ................................................................................ 5 2.中游设计生产包括服装设计和生产，主要受生产地人力成本政策等影响 ........................................................ 6 3.下游销售以国内销售为主，产品、品牌、渠道较为重要，主要包括产成品的批发、零售 ............................ 7 （五）财务分析：服装家纺业绩分化持续，纺织制造盈利显著提升........................