港股汽车行业板块2018中期策略报告：风高浪急挺内需

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 20 投资策略|港股行业 证券研究报告 Tabl e_Title【广发海外汽车】港股汽车板块 2018 年中期投资策略：风高浪急挺内需 Table_Summary核心观点： 上半年港股汽车制造商板块：内部稳健运行，外部风高浪急2018 年前 5 月乘用车累计批发销量同比增长 5.2%至 988.8 万辆，其中德、日品牌引领行业销量增长，市场份额不断扩张，自主品牌表现分化；进口车型受终端观望情绪拖累下渠道库存小幅承压；从数据来看行业内部整体运行良性。港股汽车板块估值在上半年出现回调，我们将其归因于在行业增速放缓且竞争加剧的背景下，由中美贸易摩擦、关税及股比调整等外部事件催化下导致避险心理驱动的资金流出。 汽车制造商：关注市场情绪影响下具备估值优势的龙头预计 2018 下半年汽车销售将在经济增长及消费升级的支持下呈结构性上行态势。目前时点看中美贸易摩擦、关税及股比调整等外部因素对我国乘用车行业竞争格局影响有限，港股汽车制造商估值承压主要来自于市场的情绪酝酿。外部风浪持续下我们推荐紧握内需消费升级趋势的港股自主品牌龙头：短期来看，预计下半年随着中美贸易摩擦的调和，港股自主龙头车企有望在销量不断超预期下率先迎来估值修复。中长期而言，行业的对外开放虽会在短期内加剧市场竞争，但也促进行业良币驱逐劣币，具备优秀研发及品牌力的龙头企业将在竞争中脱颖而出，行业集中度有望进一步提升。 关注标的我们看好中短期受益于新产品周期，长线具备清晰战略、品牌体系向上突破的自主龙头吉利汽车，公司本年度前五月累计销量同比增长 44%至63.8 万辆，远超行业平均及主要竞对；本月上市的领克 02 车型在 11 天内便收获 1 万辆订单，显示领克品牌在消费者心中突出的美誉度。同时关注受惠于奔驰终端需求强劲，供给端多款专供中国市场新车型推出下产品周期得到延续的北京汽车，公司旗下北京现代今年销量有望继续在低基数上反弹，同时自主品牌战略由销量导向切换为盈利导向，亏损缩窄可期，估值修复空间较大。 风险提示中美贸易摩擦升级致使板块估值承压，行业进行大幅降价措施促进销量，降低其整体盈利度；经济周期下行令豪车销量不及预期。 重点公司盈利预测（2018 年 6 月 28 日）： 公司简称 代码 评级 股价（HK$） EPS（人民币） PE 18E 19E 20E 18E 19E 20E 吉利汽车 175 HK 买入 19.88 1.87 2.84 3.80 8.6 5.7 4.2 北京汽车 1958 HK 买入 7.21 1.01 1.27 1.43 6.1 4.8 4.3 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-06-29 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 邓崇静，S0260518020005 020-87576482 dengchongjing@gf.com.cn 分析师： 欧亚菲，S0260511020002 020-87573009 oyf@gf.com.cn Table_Report相关研究： 【广发海外】海外可选消费行业 2018 下半年投资策略 2018-06-22 【广发海外汽车】港股汽车板块 :汽车新规助推，港股龙头车企前景向好 2018-05-29 【广发海外汽车】港股汽车板块:关税下调，对港股汽车板块影响几何？ 2018-05-23 【广发海外汽车】合资车企外资股比限制放开对港股汽车板块影响可控 2018-04-19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 20 投资策略|港股行业 目录索引 汽车制造商：外部风浪依旧，紧握内需消费升级 ............................................................... 5 一、上半年行业整体表现良性，库存小幅承压，德系日系品牌销售强势 .................. 5 二、外部因素之关税下调：对港股汽车制造商影响有限 ............................................ 9 三、外部因素之股比限制放开：中期来看对合资车企的影响主要在市场情绪 ......... 12 四、汽车投资新规助推，港股龙头车企前景向好 ..................................................... 12 五、继续推荐自主龙头的吉利汽车，关注具备豪华品牌属性的北京汽车 ................ 15 六、风险提示 ............................................................................................................ 19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 20 投资策略|港股行业 图表索引 图 1：我国汽车 2013-2018 年月度销量 ................................................................. 5 图 2：我国汽车 2013-2018 年月度销量增速 ......................................................... 5 图 3：我国乘用车 2013-2018 年月度销量 ............................................................. 6 图 4：我国乘用车 2013-2018 年月度销量增速 ...................................................... 6 图 5：我国轿车 2013-2018 年月度销量（单位：千辆） ...................................... 6 图 6：我国轿车 2013-2018 年月度销量增速 ......................................................... 6 图 7：我国 SUV 2013-2018 年月度销量（单位：千辆） ...................................... 6 图 8：我国 SUV 2013-2018 年月度销量增速 ........................................................ 6 图 9：合资品牌、进口品牌、自主品牌经销商库存系数对比 ................................. 7 图 10: 2013-2017 年我国车市主要品牌体系市占率 ....................................