电气设备行业：工控景气度延续，中长线推荐新能源汽车核心标的

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 行业跟踪报告 2018 年 05 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 增持 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.66%-12.42%-3.19%6.04%15.27%24.50%2017/52017/82017/112018/2电气设备海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《国网公告 2018 年首次充电设备招标》2018.03.29 《输配电价核定体系基本建立，电改持续推进》2018.01.05 《2018 年电力设备行业投资策略-紧抓新能源车、工控、碳市场等投资机遇》2017.12.13 注：海通证券自营（约定购回式证券交易专用证券账户）持有【002028思源电气】超过总股本 1% [Table_AuthorInfo] 分析师:房青 Tel:(021)23219692 Email:fangq@htsec.com 证书:S0850512050003 分析师:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 证书:S0850516060003 联系人:陈佳彬 Tel:(021)23154513 Email:cjb11782@htsec.com 工控景气度延续，中长线推荐新能源汽车核心标的 [Table_Summary] 投资要点：  2017：一次设备归属母公司净利润同比增长 17.58%。各板块的净利润增速分别为：输变电-25.55%，配电-4.96%，低压电气 33.72%，铁塔电缆-1.42%，发电设备 239.65%，电机及零部件-6.52%。  2017：二次设备归属母公司净利润同比增 10.67%。各板块的净利润增速分别为：智能电网 8.48%，智能用电-9.83%，电厂等自动化 34.94%，节能环保&工控 21.23%，电源 21.22%，智能表 133.63%。  2017：细分板块。工控板块：强势复苏，经济复苏，下游企业对产品品质要求提升，中国人口红利消失催化机器换人需求，共同拉动该产业需求。低压电气板块：净利润快速增长，地产需求、以及主要公司市场拓展成效显现带动增长。  2018 一季度：一次设备归属母公司净利润同比增长 8.64%。各板块的净利润增速分别为：输变电-45.74%，配电 37.78%，低压电气 37.99%，铁塔电缆 28.86%，发电设备 22.70%，电机及零部件 54.41%。  2018 一季度：二次设备归属母公司净利润同比增 0.50%。各板块的净利润增速分别为：智能电网 18.57%，智能用电 6.34%，电厂等自动化减亏，节能环保&工控-19.46%，电源-23.50%，智能表 90.26%。  2018 一季度：细分板块。工控子版块：汇川技术、信捷电气等主要公司收入依然有接近 25%-30%左右的增长。我们认为，只要整体经济情况未来不发生大幅恶化，在产品品质端、成本端刺激释放工业企业对智能制造的需求，以及国产品牌持续进口替代的背景下，整体产业依然将维持较快的增速。  2018 二季度业绩前瞻。2018 年二季度， 18 家归属母公司净利润同比预测增速上限超过 40%：其中铁塔及电缆 6 家，配电 5 家、电厂&工业自动化、节能环保 3 家。（1）配电领域，由农网配网投资、增量配电网投资等拉动，配网产业整体需求，预计今年依然有较好的增长，主要的公司国电南瑞等的配网业务，也有望维持较快增长。（2）工业自动化领域，依然保持和 2017 年相接近的景气度，只要经济不明显恶化，我们认为景气度就可以持续。  推荐工控内资龙头，新能源汽车一线客户供货商。 首推景气度持续的工控板块，由于人口红利消失，以及产品品质要求的提升，新兴产业（3C、动力电池）以及传统产业（纺织等）对机器换人均有旺盛的需求。内资品牌在拉近与外资品牌技术差距的同时，充分发挥了贴近客户，快速响应客户需求的优势，深耕细分产业专用产品，推动了对外资品牌的替代。推荐细分领域的内资龙头：汇川技术、信捷电气等。 新能源汽车中游，中长线持续推荐进入一线车企、电池企业供货商：长园集团、宏发股份、方正电机、大洋电机等。同时建议关注 2018 年充电桩市场的复苏。 农网配网、增量配电网、配网示范城市新增改造的需求，拉动主要公司配网业务的快速增长，推荐国电南瑞等。 此外，关注市场拓展成效显著的低压电器企业：正泰电器、良信电器。  风险提示：经济大幅下行影响工控产业需求，新能源汽车发展不达预期，配网投资不达预期，大宗原材料价格波动影响盈利水平。 行业研究〃电气设备行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 电力设备 2017 年年报情况： 1.1 2017 年年报业绩综述： 一次设备归属母公司净利润同比增长 17.58%。各板块的净利润增速分别为：输变电-25.55%，配电-4.96%，低压电气33.72%，铁塔电缆-1.42%，发电设备 239.65%，电机及零部件-6.52%。 二次设备归属母公司净利润同比增 10.67%。各板块的净利润增速分别为：智能电网 8.48%，智能用电-9.83%，电厂等自动化 34.94%，节能环保&工控 21.23%，电源 21.22%，智能表 133.63%。 表 1 电力设备上市公司 2017 年业绩情况（%） 营收增速% 净利增速% 毛利率% 毛利率同比 期间费用率% 期间费用率同比 一次设备： 6.13 17.58 21.06 0.16 14.48 0.77 输变电 -1.68 -25.55 23.50 0.32 15.55 1.54 配电 3.89 -4.96 24.67 0.35 17.40 1.58 低压电气 15.24 33.72 27.54 -0.02 15.28 0.42 铁塔电缆 30.40 -1.42 14.27 -1.66 10.48 -0.11 发电设备 -6.10 239.65 21.45 1.98 15.33 1.32 电机及零部件 18.74 -6.52 21.34 -0.90 15.85 0.45 二次设备： 10.38 10.67 32.20 1.13 20.50 1.45 智能电网 0.78 8.48 30.95 2.55 18.86 1.93 智能用电 15.04 -9.83 35.98 -0.26 23.61 2.30 电厂等自动化 23.57 34.94 25.33 -2.26 19.76 -4.29 节能环保&工控 21.69 21.23 31.76 -1.21 20.95 0.44 电源 32.26 21.22 31.98 -3.54 22.01 -1.48 智能表 70.23 133.63 49.79 4.90 27.63 0.88 资料来源：Wind，海通证券研究所 1.