家用电器行业4月产业在线冰洗数据点评：_冰洗继续恢复，龙头份额加速集中

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2020年05月29日 家用电器 增持（维持） 白色家电Ⅱ 增持（维持） 林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 linhuanyu@htsc.com 王森泉 执业证书编号：S0570518120001 研究员 0755-23987489 wangsenquan@htsc.com 1《家用电器: 4 月空调内销-31.7%，出口-0.8%》2020.05 2《飞科电器(603868 SH,增持): 迭代新品促价升，期待新成长》2020.05 3《家用电器: 行业周报（第十九周）》2020.05 资料来源：Wind 冰洗继续恢复，龙头份额加速集中 4 月产业在线冰洗数据点评 4 月冰洗继续复苏，龙头份额加速集中 产业在线数据，2020 年 4 月，冰洗出货量同比增速均有回升，其中冰箱总销量 YOY-1.0%（前值-11.1%）、洗衣机总销量 YOY-13.0%（前值-15.4%）。前期由于春节及疫情因素，工厂产能不足以满足出口需求，目前海外订单获得优先保障，2020 年 4 月出口市场继续好于内销，冰箱出口 YOY+1.6%、洗衣机出口 YOY-12.5%，中小企业出口客户面临更大的经营风险，订单呈现向龙头企业集中的趋势。而随着国内线上、线下终端消化库存，内销出货量有望在 Q2 迎来好转，海外虽有疫情影响，但冰箱产品受食品储存需求影响，后续出口订单有望维持稳定水平，建议关注海尔智家、美的集团。 冰箱：4 月内外销同比-3.2%/+1.6% 产业在线数据显示，2020 年 4 月冰箱总销量 659.1 万台，YOY-1.0%，内销 347.6 万台，YOY-3.2%；出口 311.5 万台，YOY+1.6%。1-4 月累计冰箱销量 2094.4 万台，YOY-12.8%，内销 1087.9 万台，YOY-20.9%；出口 1006.5 万台，YOY-2.0%。 冰箱：4 月美的表现继续维持领先 2020 年 4 月，美的由于外销领先表现，份额继续大幅提升。其中， 2020年 4 月 海尔总销量 YOY+0.1%（内销 YOY+1.7%、外销 YOY-23.3%），市占率 YOY+0.21pct。美的销量 YOY+17.8%（内销 YOY+23.4%、外销YOY+12.3%），市占率 YOY+2.71pct。海信科龙销量 YOY+1.2%（内销YOY-10.8%、外销 YOY+12.0%），市占率 YOY+0.26pct。 洗衣机：4 月内外销同比-13.2%/-12.5% 产业在线数据显示，2020 年 4 月洗衣机总销量 489.6 万台，YOY-13.0%，内销 331.8 万台，YOY-13.2%；出口 157.8 万台，YOY-12.5%。1-4 月累计洗衣机销量 1755.3 万台，YOY-19.2%，内销 1184.3 万台，YOY-21.0%；出口571.0 万台，YOY-15.0%。 洗衣机：4 月出口领先企业均获份额提升 2020 年 4 月，美的、惠而浦出口表现领先。其中，2020 年 4 月美的销量YOY-7.6%（内销 YOY-13.1%、外销 YOY+9.4%），市占率 YOY+1.55pct；海尔总销量 YOY-8.5%（内销 YOY-9.8%、外销 YOY+2.2%），市占率YOY+1.35pct； 惠 而 浦 总 销 量 YOY+9.2%（ 内 销 YOY+1.1%、 外 销YOY+34.6%），市占率 YOY+1.07pct。 重点关注 海尔智家：公司全球化及高端化有望迎来兑现期，全球布局平滑需求冲击，卡萨帝在高端市场影响力持续领先，看好公司中长期表现。美的集团：公司在家电产业上下游布局全面，规模化制造优势明显，内销网批渠道、外销渠道拓展继续整合冰洗市场份额，有望维持增长领先。 风险提示：冰洗行业景气度下行。冰洗行业竞争加剧。全球宏观经济下行。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 600690 海尔智家 15.91 买入 1.25 1.31 1.46 1.64 12.73 12.15 10.90 9.70 000333 美的集团 58.15 买入 3.46 3.82 4.25 4.68 16.81 15.22 13.68 12.43 资料来源：华泰证券研究所 (8)19182619/0619/0819/1019/1220/0220/04(%)家用电器白色家电Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2020 年 05 月 29 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 疫情冲击减弱，4 月冰箱总销量同比-1.0% 4 月冰箱内外销分别同比-3.2%/+1.6% 疫情影响明显减弱，且海外用户受食品囤积需求带动，冰箱出口已经恢复增长。产业在线数据显示，2020 年 4 月冰箱总销量 659.1 万台，YOY-1.0%，内销 347.6 万台，YOY-3.2%；出口 311.5 万台，YOY+1.6%。 图表1： 冰箱总销量 4 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 冰箱内销、外销 4 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 2020 年 1-4 月累计冰箱销量 2094.4 万台，YOY-12.8%，内销 1087.9 万台，YOY-20.9%；出口 1006.5 万台，YOY-2.0%。1、2 月在春节错期以及疫情的多重负面影响下，冰箱内销需求大幅下滑、外销订单难以及时跟进，出货量出现较大幅度下滑，但是 3 月以来冰箱外销快速恢复，且在疫情冲击下，海外需求未出现大幅下滑，居民囤积食物需求维持出口订单稳定。同时，内销市场线下虽受明显冲击，但我们认为家电下乡期间销售冰箱产品进入换代期，消费更新需求延后但并未消失，我们依然看好全年冰箱出货量实现增长。 图表3： 1-4 月冰箱数据同比增长（单位：万台，%） 1-4 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2020 年 2094.4 1087.9 1006.5 51.9% 48.1% 同比增长 -12.8% -20.9% -2.0% 2019 年 2402.4 1375.0 1027.4 57.2% 42.8% 全年数据 2019 年 7753.9 4338.2 3415.7 55.9% 44.1% 同比增长 3.1% 0.7% 6.4% 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 图表4： 冰箱总销量月度同比数据（单位：万台，%） 资料来源：产业在线、华泰证券研究所 (20%)(10%)0%10%20%30%40%50%02004006008001,0002007/042008/042009/042010/042011/042012/042