招商创业板大盘ETF投资价值分析：注册制+新基建催化创大盘价值

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王聃聃 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 杨越 联系人 (8621)60753902 yang_yue@gjzq.com.cn 注册制+新基建催化创大盘价值 招商创业板大盘 ETF 成立于 2020 年 3 月 20 日，跟踪标的为创业板大盘指数。 创业板大盘指数特征分析 聚焦创业板“大且优”企业：创业板大盘指数从创业板市场中，进一步进行流动性筛选，剔除经营风险、质押风险和商誉大额减值风险较高的股票后，选择市值最大的 50 只股票作为样本股，创业板大盘指数的样本股集中了创业板市场内市值规模大、流动性好的优质龙头企业。 龙头定位清晰，科技成长属性明显：创业板大盘指数由创业板市场中市值较大的股票组成，其成分股加权总市值达 1151.9 亿元，龙头定位清晰。从传统行业分布来看，其在科技成长类行业配置比例达到 77.95%，其中前三大行业为医药生物（30.81%）、电气设备（13.83%）和电子行业（11.14%）。 高度覆盖新基建相关景气行业：为更好观察新经济下创业板大盘指数行业分布特征，本文进一步使用主题行业分类方式进行统计显示：创业板大盘指数重点布局新能源车、医疗器械、创新药、大数据、畜牧养殖、5G 产业链等诸多高景气行业，其中“新基建”相关或收益行业无论覆盖率还是合计占比均较高。 研发投入高，质量与成长突出：创业板大盘指数 2019 年度研发投入比例为8.04%，在市场主要指数中处于较高水平，研发领域持较高的投入提升了成分股在其行业内的技术优势和持续成长能力，有利于积累形成龙头企业的壁垒优势，逐步做大做强。创业板大盘指数 2019 年度 ROE 为 17.16%，净利润同比增长率为 56.26%，在市场主要指数中同样表现突出。 北向资金更青睐，估值水平相对低：截止 2020 年 5 月 18 日，创业板大盘指数成分股的外资持股市值占所有创业板股票外资持股市值比达到 80.65%，是外资通过陆股通投资创业板股票的主要选择。估值方面，创业板大盘指数的 PE 为44.8，处于历史 39.31%分位数；横向比较大幅低于创业板整体平均值和创业板指估值，在创业板市场相关指数中估值处于较低水平。 历史走势表现突出，高弹性长期相对低回撤：创业板大盘指数近 1 年和近 3 年的累计收益率分别为 46.63%和 41.33%，高于同期市场主要指数收益率，同时其中长期回撤相对较低，风险调整收益在市场主要指数中表现突出。综合来看，指数兼具高弹性与较低回撤特征。 创业板大盘指数投资环境分析 注册制改革进一步助力创业板优质企业：创业板注册制的多元化上市条件将为优质成长创新创业公司带来进一步的机遇，而注册制的落实也将促进资金向龙头集中，优质公司市值溢价或将进一步提升。创业板大盘指数能够在分散风险的前提下，为投资者提供分享创业板市场高成长的良好工具。再融资新规利好创业板企业：再融资新规对再融资大松绑，拓宽再融资服务覆盖面，创业板公司受益直接。新规有助于改善企业资产负债结构，降低企业财务成本与经营风险；同时有利于优质龙头企业做大做强。市场流动性合理充裕，利好科技成长股：充裕流动性对市场估值具有支撑作用，科技成长股作为高弹性资产更容易捕捉上行机会。 风险提示：疫情发展不确定性带来的市场大幅波动风险，或将影响基金收益。 2020 年 5 月 26 日 招商创业板大盘 ETF 投资价值分析 基金产品分析报告 证券研究报告 金融产品研究中心 量化产品月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、招商创业板大盘 ETF 概况 招商创业板大盘 ETF 成立于 2020 年 3 月 20 日，基金经理为苏燕青女士，基金管理人是招商基金管理有限公司。招商创业板大盘 ETF 跟踪标的为创业板大盘指数，投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金的基本信息如下图表所示。 图表 1：招商创业板大盘 ETF 基本信息 基金名称 招商创业板大盘交易型开放式指数证券投资基金 基金简称 招商创业板大盘 ETF 基金代码 159991 成立日期 2020/3/20 基金经理 苏燕青 业绩比较基准 创业板大盘指数收益率 基金类型 被动指数型 基金管理人 招商基金 管理有限公司 投资目标 紧密跟踪创业板大盘指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。 来源：国金证券研究所，Wind 二、创业板大盘指数特征分析 2.1．指数编制：聚焦创业板“大且优”企业 创业板大盘指数(399293.SZ)从创业板市场中，进一步进行流动性筛选，剔除经营风险、质押风险和商誉大额减值风险较高的股票后，选择市值最大的 50只股票作为样本股，创业板大盘指数的样本股集中了创业板市场内市值规模大、流动性好的优质龙头企业。 图表 2：创业板大盘指数编制方案 来源：wind，国金证券研究所 选样空间 •创业板上市交易超过6个月 •公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问题 •公司最近一年经营无异常、无重大亏损 •考察期内股价无异常波动 选样方法 •选取3个月、 12个月年化交易量比率均大于15%的股票 •剔除最新大股东累计质押比例超过70%的股票，剔除商誉占净资产比例超100%的股票，剔除过去3年经营性现金流为负的股票 •剔除过去3个月实际交易天数占可交易天数比例低于80%的股票，剔除过去12个月连续停牌天数超过50天的股票 •对样本空间内剩余股票按照近6月日均总市值从高到低排序，选取前50名股票构成指数样本股 样本股定期调整 •样本股实施半年定期调整，于每年6月和12月的第二个周五的下一个交易日实施；调整方案于实施前两周公布 •每次样本调整不设缓冲区，不设数量限制；确定新样本股后，选取剩余股票日均总市值前5%的股票作为备选样本股 tOrNmOxPuM7NdN6MoMmMmOqQiNmMnQfQmOpQaQnMsNuOmMzRuOtQzQ量化产品月报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 2.2. 龙头定位清晰，科技成长属性明显 创业板大盘指数及其它创业板代表指数的市值分布特征如下图表所示。从成份股市值分布来看，创业板大盘指数中成分股由创业板市场中市值较大的成分股组成，创业板综合指数的成分股市值主要位于 100 亿元以下，而创业板大盘指数成分股中没有市值小于 100 亿元的企业，市值大于 1000 亿元的企业占比达 12%；创业板大盘指数成分股加权总市值达 1151.97 亿元，从市值分布上表现出清晰的龙头定位。从行业分布来看，创业板大盘指数配置前三的行业为医药生物、电气设备和电子行业，占比分别为 30.81%、13.83%和 11.14%。总体上看，创业板大盘指数在医药生物、电气设备、TMT 等科技成长行业配置比例达到 77.95%，具有明显的科技成长属性。 图表 3：创业板代表指数市值分布（截