银行业银行财务解析系列（二）：资产质量深度研究，_全方位多视角看银行资产质量

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 1 证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月19日 银行 增持（维持） 银行Ⅱ 增持（维持） 沈娟 执业证书编号：S0570514040002 研究员 0755-23952763 shenjuan@htsc.com 蒋昭鹏 0755-82492038 联系人 jiangzhaopeng@htsc.com 1《杭州银行(600926 SH,增持): 高成长城商行，打造科创+零售特色》2020.05 2《非银行金融/银行: 行业周报（第二十周）》2020.05 3《银行: 社融再超预期，信贷债券持续发力》2020.05 资料来源：Wind 全方位多视角看银行资产质量 银行财务解析系列（二）：资产质量深度研究 核心观点 我们认为资产质量是现阶段影响银行业绩的重要因素，剖析其结构和成因，帮助预判未来资产质量走势。通过梳理资产质量的监管指标、在利润端体现，总结不良贷款分布特征、生成和处置衡量指标，并归纳先行指标和高频跟踪方法，呈现资产质量全景。Q1 资产质量稳健，但关注率上行，预计不良率高点出现在 2-3 季度。优质客群结构、良好风控能力叠加政策强力对冲，有望使优质银行资产质量压力可控。推荐股份行招商银行、兴业银行、平安银行，以及特色小行常熟银行、成都银行、南京银行。 监管指标：研究资产质量的基础 商业银行资产质量主要监管指标包括不良贷款率、拨备覆盖率和贷款拨备率。三者存在关系式：不良贷款率=贷款拨备率/拨备覆盖率。不良贷款率拨备覆盖率、贷款拨备率的现行监管标准分别为不超过 5%、120%-150%、1.5%-2.5%。为抵御疫情冲击，国常会阶段性将中小行拨备覆盖率监管标准下调 20pct 至 100%-130%。上市银行资产质量好于行业水平。 拨备计提：资产质量在利润端的体现 信用减值损失是资产质量在利润表中的体现，主要由贷款减值损失构成。贷款减值损失对应贷款损失准备变动的本年计提部分，因此贷款减值损失又称“拨备计提”。IFRS9 实施后，拨备计提方式由已发生损失法变为预期损失法（“三阶段法”）。针对三阶段法，各家银行计提标准有一定差异。指标方面，贷款信用成本可看做贷款的信用风险溢价，是重点关注指标之一。 关注分布特征、先行指标和高频跟踪方法 经济下行压力导致零售贷款较对公贷款不良率更低，按揭贷款最为优质；行业分布方面，批发零售业和制造业不良率较高，基建类、租赁商业服务业不良率较低；区域不良率与区域经济情况密切相关。不良生成率和等效核销率可分别作为不良贷款生成、处置的衡量指标，分析不良贷款率变动原因，逾期率、关注率则可作为不良率的先行指标。利用企业的利息保障倍数、企业的信用利差以及贷款 ABS 公布的月频资产质量数据，可对资产质量进行高频追踪。最后，资产质量并不仅局限于贷款质量，金融资产风险分类新规即将推出，全口径的资产质量值得关注，非标是主要风险点。 2020 年资产质量判断：把握风控能力较强的银行 Q1 上市银行资产质量稳健，但由于不良生成有滞后性，更需关注先行和高频指标。Q1 上市银行关注率有一定上行，3 月消费贷逾期率和产业债信用利差快速上行后出现边际改善迹象，未来资产质量有一定压力但相对可控。目前零售对公风险暴露情况有一定分化，零售风险暴露更早，对公不良生成滞后性更明显。预计 2020 年不良率高点出现在 2~3 季度，但部分银行已提前计提拨备以抵御风险。推荐客群结构优质、风控能力强的银行。 风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000001 平安银行 13.20 买入 1.45 1.64 1.89 2.19 9.10 8.05 6.98 6.03 600036 招商银行 33.80 增持 3.68 4.15 4.79 5.56 9.18 8.14 7.06 6.08 601166 兴业银行 16.03 买入 3.17 3.43 3.81 4.28 5.06 4.67 4.21 3.75 601128 常熟银行 6.66 增持 0.65 0.75 0.88 1.06 10.25 8.88 7.57 6.28 601838 成都银行 7.79 增持 1.54 1.77 2.09 2.48 5.06 4.40 3.73 3.14 601009 南京银行 7.65 买入 1.24 1.40 1.62 1.90 6.17 5.46 4.72 4.03 资料来源：华泰证券研究所 (11)(4)3101719/0519/0719/0919/1120/0120/03(%)银行银行Ⅱ沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/深度研究 | 2020 年 05 月 19 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准 2 正文目录 引言：全方位多视角看银行资产质量 ................................................................................ 4 监管指标：研究资产质量的基础 ....................................................................................... 5 不良贷款率：资产质量的账面基础指标 ..................................................................... 5 拨备覆盖率及拨贷比：衡量风险抵御能力 ................................................................. 6 拨备计提：资产质量在利润端的体现 ................................................................................ 8 多角度深度剖析，关注全口径资产质量 .......................................................................... 11 不良贷款分布：行业、区域、担保方式 ................................................................... 11 不良与逾期：对应关系从模糊走向清晰 ................................................................... 14 不良生成率：衡量不良贷款生成情况 ...................................................................... 15 等效核销率：衡量不良贷款处置力度 .........................