4月地方政府与城投行业运行分析

2020 年 5 月 9 日 中诚信国际 专题研究 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 赵京洁 010-66428877-202 jjzhao@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 研究院副院长 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第 108期 2020 年第 16 期——遵义市加强地方债务风险防控，城投债发行放量、利率短升长降，2020 年 4 月 28 日 地方政府债与城投行业监测周报总第 108期 2020 年第 15 期——万亿专项债额度拟再下达，地方债收益率延续下行，2020 年 4 月22 日 地方政府债与城投行业监测周报总第 108期 2020 年第 14 期——地方债收益率持续下行,首支城投债券进行置换，2020 年 4 月 13日 地方政府债与城投行业监测周报 2020 年第13 期——财政部表态扩大专项债范围，新增地方债完成比例超八成，2020 年 4 月 9 日 地方政府债与城投行业监测周报 2020 年第12 期——政策加码专项债提前额度再增加，城投债发行回升收益率全面回落，2020 年 3月 31 日 地方政府债与城投行业监测周报 2020 年第11 期——专项债扩容需防风险，地方债发行有所回暖，2020 年 3 月 24 日 www.ccxi.com.cn 5 月地方政府债供给或迎高峰 城投债发行延续向高级别倾斜 ——4 月地方政府与城投行业运行分析 主要观点  政策及热点事件  4 月，积极财政持续发力，月初财政部提出进一步扩大专项债使用范围，新增城镇老旧小区改造等领域，下旬财政部再次表态拟提前下达第三批 1 万亿元新增专项债额度并力争 5 月底完成发行；此外，证监会及发改委正式启动基础设施领域公募 REITs 试点，支持基建项目融资、缓解地方财政压力。从各省情况看，江苏及贵州出台相关化债政策，降低城投企业融资成本、化解债务风险，辽宁省大连市下辖的县级行政区瓦房店市城投企业进行了首只城投债券置换工作，城投债务处置方式进一步丰富。  一级市场：发行规模一降一升，发行利率多数下行  发行规模：地方债、城投债发行规模一降一升，高级别城投债发行占比提升。地方政府债发行规模延续回落，第三批１万亿元新增专项债额度正式下达，5 月地方债发行或超万亿。新增专项债资金投向方面，民生保障、城乡发展类专项债仍为重点方向，棚改专项债或将恢复发行，预计发行规模仍较为有限。城投债发行规模回升、净融资回落，高级别城投债券发行占比提升。疫情防控城投债券方面，发行规模回落，占疫情防控债券比重回落。  发行利率：发行利率多数回落，部分省份加权平均发行利率回升。地方债各期限发行利率、利差回落，短端回落幅度大于长端。城投债发行利率下行、利差多数走阔，部分省份加权平均发行利率回升。  二级市场：交易规模回升，收益率多数回落  交易规模：地方债、城投债交易规模均回升。地方政府债券交易规模共计 1.39 万亿元，环比增长 2.21%，同比增长 48.23%。城投债现券交易规模 1.06 万亿元，环比增长 8.67%，同比增长 43.78%，在信用债交易规模中占比为 35.69%，较前值回落约 10.2 个百分点。  收益率走势：收益率多数回落，短端回落幅度较大。地方债收益率除超长端小幅反弹外多数回落，在央行降准、下调超储利率影响下，资金利率大幅回落带动短端收益率下行明显；国内疫情边际可控下，经济边际好转预期叠加地方债供给放量预期影响，超长端小幅反弹。城投债到期收益率多数回落，短端下行幅度较大，超长端小幅反弹，信用利差多数走阔。异常交易方面，本月共有 76 个城投主体债券发生交易价格异动，成交价格较估值偏离较大。江苏、四川、贵州及湖南相关城投主体异常成交数量居多，分别为 14 家、12 家、9 家和 9 家。  城投企业信用分析：3 家城投企业上调主体级别，未有风险事件被披露  地方债及城投债到期分析  地方债年内剩余到期规模 1.91 万亿元，平均每月到期规模约为2388.30 亿元，其中，5 月到期规模较 4 月有所回落，6 月、11 月到期面临高峰、均超过 3000 亿元。  城投债年内剩余到期规模 1.57 万亿元，平均每月到期规模约为1746.20 亿元，8 月、9 月、11 月、12 月到期规模超过 2000 亿元，关注三季度末、年末城投债集中到期风险。 地方政府与城投行业 中诚信国际地方政府与城投行业研究 4 月，随着第二批提前下达额度地方债发行接近尾声，地方债发行规模延续回落，但 5 月初国常会再度提前下达第三批 1 万亿元新增专项债额度，并要求力争 5 月发行完毕，预计 5 月地方债供给或超过万亿元；城投债在前期融资利好下发行规模小幅回升，高级别城投债发行占比提升，我们认为高级别城投在承接重大基础设施项目上具有一定优势，预计城投债发行仍将继续向高级别主体倾斜。发行利率方面，地方债各期限利率整体回落，短端下行幅度明显，城投债发行利率下行、利差多数走阔，但是部分省份加权平均发行利率较上月有所回升。从二级市场看，地方债及城投债交易规模均回升，在央行降准、流动性宽松背景下，收益率多数回落，资金利率下行带动短端收益率下行幅度较大。 一、 一级市场：发行规模一降一升，发行利率多数下行 （一）发行规模：地方债、城投债发行规模一降一升，高级别城投债发行占比提升 地方政府债发行规模延续环比回落，第三批１万亿元新增专项债额度正式下达，5 月地方债发行或超万亿。随着第二批提前下达额度发行接近尾声，4 月地方政府债发行规模延续回落，共发行地方债 78 只，发行规模较 3 月回落 1007.63 亿元至 2867.60 亿元、净融资额回落 733.76 亿元至 2183.25亿元。从期限分布看，4 月地方债发行仍以长期限为主，１０年期占比达到 35%、居于首位，延续上升走势；30 年期限占比仍然较高、达到 15%，但较前值有所回落。从区域分布看，本月地方债发行涉及省、自治区及直辖市 17 个，吉林发行 12 只，发行数量居于首位。从债券品种看，4 月发行的地方债以再融资债为主，其中，再融资一般债发行占比居于首位，规模 1158.45 亿元、占比 40.40%，规模较前值回升 688.24 亿元，再融资专项债发行规模回升 296.37 亿元至 507.41 亿元，占比 17.69%；新增债发行规模回落，其中，新增专项债发行规模回落 638.25 亿元至 692.68 亿元，占比 24.16%，新增一般债回落 1353.99 亿元至 509.06 亿元，占比 17.75%；截至目前，尚无置换债发行。截至 4 月30 日，新增专项债累计发行 1.15 万亿元，占提前下达额度1的 89.31%，新增一般债累计发行 5104.04亿元，占提前下达额度的 91.47%，再融资债累计发行 2347.11 亿元，其中再融资专项债 718.45 亿元、再融