可转债月报：转债市场小幅回调，警惕个券风险

可转债月报 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 共有 20 家公司可转债发行前情况有新进展 5 家公司通过了董事会预案5 家公司通过了股东大会 Huangjin 固定收益研究 证券研究报告 可转债月报 证券分析师 朱林宁 博士 022-23873123 zhuln@bhzq.com 助理分析师 张婧怡 SAC NO:S1150119090001 022-23861355 zhangjy@bhzq.com 核心观点： ⚫ 一级市场：可转债发行波动较大 4 月 1 日至 4 月 30 日，可转债共上市发行 22 只，发行金额 182.22 亿元，月环比减少 25.50 亿元；总偿还 12 只，偿还金额 0.87 亿元，月环比减少 3.76亿元；可转债净融资额 181.35 亿元，月环比减少 21.74 亿元。总体看，净融资额波动幅度较大。4 月共有 92 家公司可转债发行前情况有新进展，其中 37 家公司通过了董事会预案，25 家公司通过了股东大会，11 家公司通过了发审委，19 家公司通过了证监会核准。 ⚫ 二级市场：转债指数小幅下跌，成交额小幅回落 4 月 1 日至 4 月 30 日，上证综指报收 2860.08 点，环比上涨 3.99%。深圳成指、创业板指、沪深 300 分别上涨 7.62%、0.84%、1.11%。上证转债下跌 0.21%，报收于 316.31 点；中证转债下跌 0.20%，报收于 350.15 点。沪深两市成交合计 13.16 万亿元，月环比下跌 30.92%；上证及中证转债两市成交合计 1.22 万亿元，月环比下跌 5.38%，转债成交额小幅回落。 自 2017 年以来可转债转股溢价率均值为 28.65%，YTM 均值为 1.19%。2020年 4 月份，转股溢价率为 36%，较历史均值偏高；YTM 为-1.31%，较历史均值偏低，转债市场整体股性较强。 申万行业指数涨多跌少，28 个行业共有 25 个行业上涨，3 个行业下跌。可转债及所属正股行业整体涨多跌少，发行可转债的 26 个行业中共有 19 个行业上涨，7 个行业下跌，建筑材料和通信行业涨势突出，纺织服装、医药生物、家用电器跌幅居前。截止至 4 月底，可转债（公募）存量 267 只，共计4107.26 亿元，环比上涨 4.58%。 行业估值方面，转股溢价率四月较三月整体下降 0.39%，转股溢价率较高的行业有建筑装饰、交通运输、化工；转股溢价率显著降低的行业有纺织服装、商业贸易、食品饮料、国防军工，显著升高的行业有非银金融、通信、计算机。YTM 均值四月较三月上涨 0.11%，YTM 较低的行业有通信、农林牧渔和医药生物， YTM 较高的行业有纺织服装、建筑装饰、休闲服务，YTM 均值显著升高的行业有钢铁和纺织服装，显著降低的行业有农林牧渔和建筑材料。 不同平价转债估值情况，115 元以上的中高平价组转股溢价率均值为16.94%，YTM 均值为 0.09%。90 至 115 元的中低平价组转股溢价率为35.84%，YTM 均值为 1.86%。中高平价组转债受正股影响较大。 ⚫ 个券涨跌各半，小市值个券炒作过热 4 月可转债个券整体涨跌各半，交投活跃的个券多数涨势较好或价格较高。涨幅大于 10%的转债共有 32 只。涨幅大于 40%的有蓝盾转债、横河转债、 转债市场小幅回调，警惕个券风险 ――可转债月报 分析师：朱林宁 SAC NO：S1150519060001 2020 年 5 月 11 日 可转债月报 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 22 特发转债、海大转债。高价个券多数发行额在 10 亿元以内，成交额居前，转股溢价率较高，纯债到期收益率较低、转股比例基本达到 70%以上。行业方面显示高价个券多数属于化工、设备类、农林牧渔、医药生物等行业。统计显示，交投活跃、转股溢价率高的高价个券有新天转债、模塑转债、蓝盾转债、晶瑞转债、盛路转债、横河转债、凯龙转债、特发转债、广电转债。 ⚫ 投资观点 我们认为股市方面随着年报披露显示多数企业利润下滑，需求端显示市场信心不足，但随着疫情影响阶段性减弱，外资流入回升，以及受到月底两会预期的影响，市场整体氛围较温和，可适当进行低估值正股配置。债市方面随着转债市场整体估值中枢下移，增加了可选标的范围。从股性角度看，应着重考虑转股溢价率较低的优质个券，行业方面维持看好受内需拉动的的食品饮料、农林牧渔，以及国家大力发展的新基建行业，后续应持续关注受益于REITs 的细分领域。对于炒作痕迹过重的个券应及时关注相关风险。 ⚫ 风险提示 经济发展低于预期，转债换手率过高，个券转股溢价率过高等。 tOsOnPzRwO8ObPbRtRnNnPrRlOpPrMkPrQpNbRqRrMuOtOnPMYnOpO 可转债月报 请务必阅读正文之后的免责声明 3 of 22 目 录 1.一级市场情况 .............................................................................. 5 1.1 可转债发行波动较大 ................................................................... 5 1.2 可转债发行前情况 ..................................................................... 6 2.二级市场情况 .............................................................................. 7 2.1 转债指数小幅下跌，成交额小幅回落 ..................................................... 7 2.2 市场估值小幅回落 .........................................