2019城投情况“抢鲜看”：苏南篇

打造极致专业与效率 2019城投情况“抢鲜看” --苏南篇 首席分析师：杨业伟 执业编号：S0680520050001 证券研究报告 | 固定收益专题 2020年05月12日 数据来源：Wind，国盛证券研究所  截至2020年5月6日，按照Wind口径并人工剔除非城投平台后，苏南地区共有城投平台180家，除少量平台延期披露外，绝大部分平台已经披露2019年审计报告，我们开启2019年城投情况“抢鲜看”系列，第一时间为投资者梳理城投基本面数据。  平台数量方面，南京市平台最多，共有56个平台，存量债余额为3346亿元，各地级市以区县级平台为主，但苏州市国家级园区平台较多，镇江市市级平台较多。平台估值方面，镇江市的公募债和私募债估值均最高，分别为4.01%和5.36%。苏州市的公募债和私募债估值均最低，分别为2.51%和3.39%。  到期压力方面，苏南地区城投2020年和2021年到期及回售金额占比较大，共计有5166亿元城投债到期，占比为52%，此外2022年、2023年、2024年及以后占比分别为24%、15%和10%。分地区来看，镇江市2020年和2021年到期压力均最大，分别有337亿元和326亿元城投债到期，占比分别为34%和33%。  非标方面，从绝对规模角度看，南京市城投企业2019年非标规模最大，为712.2亿元，这主要与南京市城投企业较多有关。苏州市非标规模最小，为111.3亿元。从非标/有息债务规模角度看，镇江市占比最高，为6.7%，苏州市最低，仅为1.4%。  风险提示：城投政策出现超预期变化；城投基本面出现超预期恶化；统计口径存在误差 摘要 pOoNsMuNnMnNtMsRsNmQoP9P9RbRnPnNmOnNlOqQnQfQnMsQaQpNoPuOmQqRMYmOsO苏南地区平台情况总览 1 数据来源：Wind，国盛证券研究所 图表1：苏南地区各地级市平台个数及存量债余额（个，亿元）  城投平台个数方面，南京市平台数量最多，共有56个平台，存量债余额3346亿元，苏州、无锡、常州和镇江分别有50个、33个、24个和16个平台，存量债余额分别为2584亿元、1678亿元、1400亿元和1003亿元。  平台行政级别方面，各个地级市均以区县级平台为主，占比均在40%以上，但苏州市国家级园区平台较多，占比为40%，镇江市的市级平台较多，占比为31%。 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0000102030405060南京市 苏州市 无锡市 常州市 镇江市 区县级 市级 国家级园区 省级园区 存量债余额（右轴） 苏南地区城投平台分布情况 数据来源：Wind，国盛证券研究所 注：1.此处存量债中已剔除永续债和中债估值为0的个券，因此存量债余额略有偏小 2.估值日期为2020年5月6日，存量债余额单位为亿元，估值单位为%。 地级市 公募债余额 公募债占比 1年以内 1-3年 3年以上 公募债总体 苏州市 1187.4 48.1% 2.07 2.71 3.27 2.51 常州市 564.1 41.5% 2.91 3.90 4.25 3.51 镇江市 659.2 66.7% 3.58 4.68 5.03 4.01 南京市 1785.3 57.2% 2.28 3.01 3.31 2.82 无锡市 660.7 41.7% 2.18 2.87 3.37 2.67 地级市 私募债余额 私募债占比 1年以内 1-3年 3年以上 私募债总体 苏州市 1279.6 51.9% 3.22 3.46 - 3.39 常州市 795.8 58.5% 3.92 4.24 3.94 4.12 镇江市 328.7 33.3% 5.02 5.81 - 5.36 南京市 1335.4 42.8% 3.36 3.84 4.32 3.70 无锡市 923.2 58.3% 3.18 3.55 3.59 3.42  平台估值（采用算术平均，下同）方面，镇江市的公募债和私募债估值均最高，分别为4.01%和5.36%。苏州市的公募债和私募债估值均最低，分别为2.51%和3.39%。总体来看苏南地区城投债估值水平较低，除镇江市3年以内私募债和3年以上公募债估值在5%以上外，其余均低于5%。 图表2：苏南地区各地级市平台估值情况（%） 苏南地区城投估值水平 地级市 金额 2020 2021 2022 2023 2024及以后 合计 南京市 602.5 994.0 628.9 665.0 445.4 3335.7 苏州市 467.7 777.9 821.1 279.2 238.2 2584.0 无锡市 458.6 453.4 363.6 240.4 162.0 1677.9 常州市 354.0 394.8 392.1 190.6 68.5 1399.9 镇江市 337.0 325.9 147.1 139.9 53.0 1002.9 地级市 占比 2020 2021 2022 2023 2024及以后 合计 南京市 18.1% 29.8% 18.9% 19.9% 13.4% 100% 苏州市 18.1% 30.1% 31.8% 10.8% 9.2% 100% 无锡市 27.3% 27.0% 21.7% 14.3% 9.7% 100% 常州市 25.3% 28.2% 28.0% 13.6% 4.9% 100% 镇江市 33.6% 32.5% 14.7% 13.9% 5.3% 100%  苏南地区城投2020年和2021年到期及回售（以下简称“到期”）金额占比较大，共计有5166亿元城投债到期，占比为52%，此外2022年、2023年、2024年及以后占比分别为24%、15%和10%。  分地区来看，镇江市2020年和2021年到期压力均最大，分别有337亿元和326亿元城投债到期，占比分别为34%和33%。 图表3：苏南地区各地级市平台到期及回售情况（亿元） 数据来源：Wind，国盛证券研究所 苏南地区城投到期及回售压力 数据来源：各地国民经济统计公报，国盛证券研究所 地级市 2019GDP 2019GDP增速 2018GDP增速 增速变化 2019一般公共预算收入（亿元） 增速 2019政府性基金收入 2019地方政府债务余额 南京市 14030.2 7.8% 8.0% -0.2% 1580 7.5% 1704.7 2585.5 无锡市 11852.3 6.7% 7.4% -0.7% 1036 2.4% 797.3 1205.0 常州市 7400.9 6.8% 7.0% -0.2% 590 5.3% 1062.3 1006.8 苏州市 19300 6.0% 6.8% -0.8% 2222 4.8% 1864.1 1390.6 镇江市 4127.3 5.8% 3.1% 2.7% 307 1.8% 332.9 1096.9  苏南除了镇江市之