食品、饮料与烟草行业大众品2019年报及2020年一季报综述：持续稳健成长，刚需属性凸显

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 31 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 食品、饮料与烟草行业 2020-5-8 大众品 2019 年报及 2020 年一季报综述：持续稳健成长，刚需属性凸显 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  2019 年大众品收入/利润增速 14%/7%，2020 年 Q1 为 0%/-24% 2019 年大众品收入 4626 亿元，同比变动 14%，2020 年第一季度大众品收入1138 亿元，同比基本持平。2019 年收入增长较快的子行业是肉制品、调味品、乳制品，2020 年一季度收入增长较快的子行业是肉制品、调味品。 2019 年大众品利润 361 亿元，同比变动 7%，2020 年第一季度大众品利润 89亿元，同比变动-24%。2019 年利润增长较快的子行业是啤酒、黄酒、调味品，2020 年一季度利润增长较快的子行业是肉制品、调味品。  2019 年整体成长稳健，2020 年一季度调味品/肉制品表现较好 乳制品：2019 年收入/利润分别增长 12%/15%，2020 年一季度收入/利润分别为-11%/-61%。2019 乳制品收入、利润继续保持稳健增长，直接促销相对缓和；2020Q1 受疫情影响需求，短期促销力度加大，业绩承压。 调味品：2019 年收入/利润分别增长 16%/21%，2020 年一季度收入/利润分别为 3%/7%。2019 年行业的收入和利润继续保持稳健增长；2020Q1 疫情影响餐饮端短期需求，家庭端消费刚需属性凸显，整体业绩维持正增长。 肉制品：2019 年收入/利润分别增长 26%/13%，2020 年一季度收入/利润分别为 42%/14%。2019 年肉制品行业收入增长加速，主要系猪肉价格上涨背景下屠宰和肉制品的均价提升；2020Q1 肉制品业务提价红利释放，盈利提升，屠宰由于高猪价以及高基数盈利承压，整体看行业收入、利润实现较快增长。 啤酒：2019 年收入/利润分别增长 4%/54%，2020 年一季度收入/利润分别为-28%/-70%。2019 年行业在结构升级背景下，叠加增值税利好，盈利端加速兑现；2020Q1 短期需求承压，长期看行业竞争优化的逻辑不变。 食品综合：2019 年收入/利润分别增长 12%/-17%，2020 年一季度收入/利润分别为-6%/-12%。2019 年利润增长较快的公司包括：三全食品、双塔食品、盐津铺子等。盈利增长较好的公司部分是因为行业格局较好且拥有相对的定价权，也有部分是因为盈利能力原本偏弱，但 Q2 以来增值税利好的效果更显著。  需求刚性支撑收入稳增，预计全年盈利能力有望逐季改善 大众品需求相对刚性，收入稳健增长，盈利能力短期承压，预计全年有望逐季改善。重点推荐洽洽食品、青岛啤酒、千禾味业、伊利股份、双汇发展，其他重点关注天味食品、安井食品、中炬高新、恒顺醋业等。 [Table_Author] 分析师 董思远 （8621）61118732 dongsy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070016 分析师 张伟欣 （8621）61118732 zhangwx2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518060003 分析师 赵海燕 （8621）61118732 zhaohy4@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080001 分析师 徐爽 （8621）61118732 xushuang@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490520030001 联系人 万牧原 （8621）61118732 wanmy@cjsc.com.cn [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《这个时点怎么看乳制品行业？》2020-4-26 《食品饮料 2020 年基金一季度持仓分析：白酒持仓略降，大众品持仓提升》2020-4-27 《食品饮料行业 2020 年一季报前瞻》2020-4-06 风险提示： 1. 消费需求不达预期，产品升级速度低于预期； 2. 原材料成本波动风险，市场竞争加剧等。 -14%-4%6%16%26%36%2019/52019/82019/112020/12020/4食品、饮料与烟草沪深30070480 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 31 行业研究┃深度报告 目录 大众品 2019 年年报及 2020 年一季报表现概述 ............................................................................ 5 大众品：一季度需求相对刚性，收入基本持平 ............................................................................. 8 大众品：2020Q1 收入基本持平 .............................................................................................................................. 8 乳制品行业：2019 年稳健增长，2020Q1 疫情影响短期需求 ..................................................... 11 乳制品行业：2019 年稳健增长，2020Q1 疫情影响短期需求 ............................................................................... 11 乳制品行业盈利能力：短期受疫情冲击，促销力度加大拖累盈利 ........................................................................ 12 乳制品行业现金流及资产状况：2019 年现金流净额平稳，2020Q1 现金净流入短期承压 ................................... 13 调味品行业：需求相对刚性，业绩稳健增长 ............................................................................... 15 调味品行业：收入增长稳健，利润增长快于收入 .................................................................................................. 15 调味品行业盈利能力：2019 年盈利能力稳步提升，2020Q1 依然稳健 ................................................................ 16