军工行业4月行业动态报告：Q2行业补偿性增长可期，强烈看好军工板块投资机会

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●军工行业 2020 年 5 月 8 日 Q2 行业补偿性增长可期， 强烈看好军工板块投资机会 ——4 月行业动态报告 军工行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1、新冠疫情海外蔓延对军工行业冲击有限。随着国内疫情得到基本控制，海外疫情却开始接力扩散，并对全球产业链造成一定影响。但由于军工行业自主可控属性较强，供应链绝大部分在国内，受到全球供应链冲击较小。 2、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大。我国军费将保持稳定增长，与 GDP 占比有望进一步提升。随着军改影响逐渐消除，2018年全军装备采购次数激增，行业需求明显回暖。2020 年进入“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望加大，行业基本面持续改善可期。 3、2020Q1 行业基本面受疫情短期冲击明显。2019 年军工板块收入和净利润均实现约两位数增长。2020Q1 收入和利润增速均出现不同程度下滑，主要原因是受新冠疫情疫情影响，一季度行业复工复产延迟，生产经营活动受到一定冲击，收入和利润双双下滑。但全年看，考虑到军工生产企业保军意识较强，叠加军品采购任务依然较重，我们预计全年板块收入和归母净利增速分别约为 9%和 10%，而 2020Q2 或将迎来补偿性增长，收入和业绩增速有望创出近两年来新高。 4、军工持仓占比企稳，持仓集中度小幅回落。2020Q1 基金军工持仓占比为 1.1%，同比回落 0.7pct，环比持平。随着 2020Q1 该指标下降至历史较低水平并开始企稳，未来大概率将逐步回升。基金投资风格稳中有变：军工新材料领域依然是机构投资者加仓的重点；传统白马股遭遇连续大幅减仓，取而代之的是以中航机电、航发动力为代表的新白马代表。此外，以航天发展、中航电测为代表的业绩高增长且持续性较好的优质成长股受到投资者的一致青睐，加仓非常坚定。  投资建议 强烈看好五月份军工板块投资机会。首先，军工板块整体估值水平约 51 倍，距离中枢仍有约 12%的回归空间；其次，随着复工复产的推进，2020Q2 行业有望迎来补偿性增长，基本面改善可期；再次，由于军工板块自主可控要求较高，具备一定的避险属性。5 月份全球疫情拐点和经济拐点有望先后出现，叠加两会和业绩空窗期等因素，市场风险偏好将显著提升，我们强烈看好军工板块表现，建议逢低加仓。个股配置上，推荐中航沈飞（600760.SH）、光威复材（300699.SZ）、航天发展（000547.SZ）、海格通信（002465.SZ）、菲利华（300395.SZ）、振华科技（000733.SZ）和星网宇达（002829.SZ）等。  核心组合 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 300395.SZ 菲利华 3.73 600893.SH 航发动力 6.68 000547.SZ 航天发展 8.70 300699.SZ 光威复材 10.00 002829.SZ 星网宇达 13.10 002013.SZ 中航机电 16.15 600760.SH 中航沈飞 17.71  风险提示：军工改革力度不及预期和军工订单不及预期的风险。 分析师 李良 ：010-6656 8330 ：liliang_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515090001 联系人： 周义 ：010-6656 8330 ：zhouyi_yj@chinastock.com.cn 温肇东 ：010-6656 8330 ：wenzhaodong_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2020.4.24 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.4.24 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 行业研究报告/机械军工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、军队改革渐近尾声，军费预算执行力度加大，军工行业景气度提升 ...................................................................... 3 （一）军工行业是国民经济发展的重要引擎 .........................................................................................................................3 （二）我国军费持续稳定增长，军费 GDP 占比有望进一步提升 .........................................................................................3 （三）军队改革渐近尾声，“十三五”末期装备采购节奏加快 .........................................................................................4 1.军队改革渐近尾声，对军工企业的影响将逐渐消除 .....................................................................................................4 2.“十三五”规划末期，军费预算执行力度有望明显加大 .............................................................................................4 3.全军装备采购次数激增，行业需求明显增强 .................................................................................................................4 （四）2020Q1 行业基本面受疫情短期冲击明显 ....................................................................................................................5 1. 利润表简析： 2019 年行业实现稳增长，2020Q1 受到疫情短期冲击明显 ...............................................................5 2. 资产负债表简析：存货增加明显，预收款出现大幅下滑 ....................................................................