长江新兴产业科创板系列跟踪之二十一：十问十答看2019与2020Q1的成绩单

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 21 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 长江新兴产业 2020-5-8 科创板系列跟踪之二十一：十问十答看 2019 与 2020Q1 的成绩单 新兴产业┃专题报告 报告要点  成长性：信息技术与生物医药贡献最大增长活力 2019 年主板/创业板/科创板营收同比增速中值分别为 5.9%、8.8%、19.5%，上述三个板块 2017-2019 年营收复合增速中值分别为 8.5%、13.0%、24.2%，科创板成长性稳居第一。从 2019 年营收同比增速分布看，有三成科创板公司的增速在 30%以上，而创业板不到两成。如果按照六大战略新兴产业划分，科创板2019 年营收增速 30%以上的公司，主要集中在新一代信息技术和生物产业，增长的动能来自物联网、云计算云办公、以及医疗健康领域持续释放的强劲需求。  稳健性：材料类公司展现较强经营韧性 2019 年上市的 70 家科创板公司上市首年的营收增速下滑不到 10 个百分点，而2009 年上市的创业板公司，上市首年营收增速下滑 11.9 个百分点，若考虑疫情的冲击，2020 年 Q1 科创板盈利面占比同样优于创业板。而从营业收入和销售商品、提供劳务收到现金的同比表现看，疫情下仍能实现 30%以上增长的企业，集中在生物医药、新兴软件和新材料等领域，部分高端电子材料的细分龙头，展现出极强的经营韧性。  盈利能力：毛利率向下的斜率加大 从 2019 年毛利率和净利润率的表现看，与创业板相比，科创板的盈利能力维持在 50.3%的相对高位。但在疫情影响下，2020 年 Q1 科创板的毛利率、净利润率均有所下滑，且向下的斜率明显大于创业板。同样由于疫情的影响，2020 年Q1 科创板公司研发费用同比增速的中值，较 2019 年下滑了 10.4 个百分点。  持仓结构：公募主动持仓占比提升 随着流通盘的逐步释放，经过前期充分换手后，我们发现科创板二级市场的吸引力在提升。截至 2020 年 Q1，六成以上的科创公司获得了公募、保险与 QFII机构的主动持仓。从标的分布看，公募、保险与 QFII 更青睐生物医药、新材料、云计算云办公等兼具成长和经营韧性的细分领域。  未来关注：板块定位与减持大考 总体来看，科创板 2019 年和 2020 年 Q1 财报展现了战略新兴行业的增长动能，但也呈现出盈利能力波动较大的特点，随着流动性的逐步释放，部分兼具成长和经营稳定性的生物医药、新材料、云计算公司，获得了公募等机构的主动持仓。而接下来围绕科创板的两个核心问题，在于注册制全面推进下的板块定位，以及一年期的减持大考。边际变化看，科创板的审核效率、试验田地位、硬科技定位与国际竞争力都在强化，而估值溢价须以更强劲的增长或更稳定的盈利能力为基础。 [Table_Author] 分析师 蒲东君 （8621）61118708 pudj@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490511090002 分析师 赵炯 （8621）61118708 zhaojiong@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519090001 联系人 王泽罡 （8621）61118708 wangzg4@cjsc.com.cn 联系人 [Table_Doc] 相关研究 《科创板系列跟踪之二十：再看科创的定义》2020-4-18 《新三板公募入市政策解读：公募一小步，三板一大步》2020-4-18 《科创板跟踪之十九：反向挂钩松绑，科创影响几何？》2020-4-7 风险提示： 1. 科创板注册制规则的不确定性； 2. 科创板公司股东解禁期对市场产生较大波动。 26682 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 [Table_PageHead] 新兴产业|专题报告 目录 成长性：信息技术与生物医药贡献最大增长活力 .......................................................................... 4 Q1：科创板的总体财务表现如何？ ........................................................................................................................ 4 Q2：与创业板比，科创板是否体现出更强的增长势头？ ........................................................................................ 4 Q3：科创板中，营收增速 30%以上的公司，主要分布在哪些行业？ ..................................................................... 6 稳健性：材料类公司展现较强经营韧性 ........................................................................................ 6 Q4：科创板公司上市首年营收增速是否会大幅度下滑？ ........................................................................................ 6 Q5：疫情影响下，科创板的成长性和盈利能力是否大幅下滑？ ............................................................................. 7 Q6：疫情影响下，仍能实现高增长的企业有哪些？ ............................................................................................... 8 盈利能力：毛利率向下的斜率加大 ............................................................................................... 8 Q7：与创业板相比，科创板的盈利能力是否更优？ ............................................................................................... 8 Q8：与创业板相比，科创板是否有持续的高研发投入？ ........................................................................................ 9 持仓结构：公募主动持仓占比提升 .................................................................