家用电器行业跟踪报告：电商渠道2020年4月数据分析及总结，线上增速全面回暖，小电龙头高增领跑

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 家用电器行业跟踪报告 推荐（维持） 线上增速全面回暖，小电龙头高增领跑 ——电商渠道 2020 年 4 月数据分析及总结  行业迎来恢复性增长，线上需求如期释放。2020 年 4 月家电板块整体线上表现改善明显，前期受疫情抑制的需求正逐步释放，多数子行业迎来恢复性增长，同时疫情催生健康家电需求的释放，家电产品消费升级趋势有望延续。综合影响下，白电：冰箱、洗衣机需求逐步释放，销量大幅增长推动收入分别同比+32%、+24%；空调由于安装属性相对较强，受疫情冲击较为明显，需求恢复相对滞后，4 月线上收入同比-2%，但降幅环比大幅收窄，行业向上拐点可期；厨房小电行业受益于新品频发叠加促销活动力度加大，需求释放明显，带动收入同比增长 35%，在各子行业中增速最快；电视行业销量提升拉动收入重回双位数高增长（+31%）；契合消费者健康需求的吸尘器如期迎来新的消费窗口期，线上收入延续高增态势（+26%）；电动牙刷（-1%）、按摩器材（-14%）降幅相较前期均明显收窄。  白电行业：冰洗实现双位数高增，空调集中度提升明显。空调行业：由于安装属性相对较强，受疫情冲击较为明显，空调需求恢复相对滞后，4 月线上收入仍为负增长（-2%），但环比降幅已大幅收窄。品牌方面，龙头品牌表现尤为亮眼，格力、美的分别实现同比增长 83%、32%，增速大幅领跑行业。4 月空调线上 CR2（美的+格力）集中度提升至 78%，同比提升 27pct，行业集中度大幅提升，加速收割长尾份额。冰洗行业：4 月冰箱、洗衣机均实现双位数高增，分别同比+32%、24%，主要系前期受抑制需求逐步释放，销量大幅提升拉动所致。品牌方面，冰箱板块海尔量价齐升推动收入同比+39%，表现优于行业，美的重回双位数增长 26%；洗衣机板块中海尔及小天鹅表现依旧稳健，收入分别实现同比增长 25%和 24%。  小家电行业：行业再次提速，龙头品牌表现亮眼。小家电行业具有线上占比较大、免安装等特点，且疫情之下消费者健康、清洁及厨房烹饪需求释放，行业受疫情冲击相对较小。4 月增长再次加速（同比+35%），增速领跑家电行业。其中线上销量大幅提升 44%，客单价或受促销力度加大影响，同比下调 6%。品牌方面，摩飞、小熊表现亮眼，分别实现+173%、+92%的高速增长，九阳、美的、苏泊尔等龙头企业也均提振明显。其中九阳销量大幅提升拉动收入保持高速增长（+55%）；美的量价同增，收入同比增长 51%，相较前期明显加速；苏泊尔前期受限产能逐步恢复，4 月线上收入有所回暖，同比增长 28%；其余品牌飞利浦（+45%）、东菱（+19%）也均实现较快增长。  原材料价格同环比全数下行。我们选取 SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝及DCE 塑料期货结算价格为原材料成本跟踪指标：截至 4 月 30 日，按月度平均价计算，SHFE 螺纹钢、SHFE 铜、SHFE 铝、DCE 塑料 4 月价格同比变动幅度分别为：-10.94%、-16.03%、-14.13%、-28.06%；环比变动幅度分别为-3.15%、-0.88%、-3.70%、-6.26%。总体而言，原材料价格同环比全数下行。  投资策略：疫情对家电行业产生短期影响，但家电消费较为刚性预计只会推迟需求，随着国内疫情态势持续向好，终端市场逐步复苏，叠加后续交房持续改善，以及消费行业的政策利好，家电行业有望受益回暖，行业评级维持“推荐”。  风险提示：宏观经济下行；终端需求不及预期；地产调控影响。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 格力电器 56.99 4.49 4.99 5.42 12.69 11.42 10.51 3.11 强推 美的集团 56.33 3.65 4.14 4.57 15.43 13.61 12.33 3.88 强推 海尔智家 15.35 1.24 1.43 1.6 12.38 10.73 9.59 2.13 强推 海信家电 10.0 0.98 1.17 1.37 10.2 8.55 7.3 1.56 强推 老板电器 32.59 1.84 2.03 2.29 17.71 16.05 14.23 4.51 强推 华帝股份 11.7 0.95 1.08 1.24 12.32 10.83 9.44 3.38 强推 浙江美大 11.15 0.8 0.97 1.14 13.94 11.49 9.78 4.74 强推 苏泊尔 66.54 2.46 2.86 3.28 27.05 23.27 20.29 7.99 强推 九阳股份 32.54 1.22 1.38 1.57 26.67 23.58 20.73 6.65 强推 新宝股份 29.99 1.06 1.24 1.4 28.29 24.19 21.42 5.59 强推 小熊电器 107.13 3.1 3.95 4.9 34.56 27.12 21.86 7.72 强推 飞科电器 35.45 1.64 1.72 1.84 21.62 20.61 19.27 5.87 推荐 莱克电气 22.79 1.3 1.43 1.56 17.53 15.94 14.61 2.86 推荐 三花智控 22.02 0.61 0.7 0.8 36.1 31.46 27.53 6.55 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2020 年 05 月 08 日收盘价 证券分析师：龚源月 电话：021-20572560 邮箱：gongyuanyue@hcyjs.com 执业编号：S0360519060003 占比% 股票家数(只) 59 1.54 总市值(亿元) 13,112.1 1.98 流通市值(亿元) 12,270.45 2.52 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.45 -4.44 9.67 相对表现 5.6 -4.2 1.59 《家用电器行业周报（20200413-20200419）：地产数据回暖明显，家电社零恢复有限，期待政策助力需求释放——3 月地产及社零数据点评》 2020-04-19 《家用电器行业跟踪报告：基金持仓环比下降，小家电板块获加配——2020Q1 基金持仓分析》 2020-04-26 《家电行业 2019&2020Q1 财报综述：疫情冲击静待花开，逆势彰显龙头韧性》 2020-05-06 -8%1%11%20%19/05 19/07 19/09 19/11 20/01 20/032019-05-10～2020-05-08沪深300家用电器相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家用电器 2020 年 05 月 10 日 家用电器行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、线上增速全面回暖