汽车与汽车零部件行业板块2019年报及2020年一季报总结及展望：走过最差时刻，复苏与新生

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 29 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 汽车与汽车零部件行业 2020-5-5 汽车板块2019年报及2020年一季报总结及展望：走过最差时刻，复苏与新生 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  行业整体：2019 年持续承压，2020Q1 疫情影响较大 1）2019 年汽车行业营收增速为近年低点，2020Q1 受疫情影响下滑幅度进一步扩大；2）受行业不景气影响，盈利多出现下滑，2020Q1 较为特殊，乘用车和客车板块利润出现亏损；3）行业整体现金流质量在 2019 年有所改善，但运营效率整体有所下滑；4）展望 2020 年，一季度受疫情影响将是全年销量与业绩低点。随着近期刺激政策陆续落地，有望支撑行业销量，行业盈利有望提升。  乘用车：行业持续低迷，公司分化拉大 2019 年受宏观经济和排放标准升级扰动等影响，乘用车行业销量持续负增长，2020Q1 疫情影响下滑幅度扩大。收入和利润持续下滑，且公司分化加大，规模小的二线车企下滑幅度超过行业。行业承压下，竞争压力增大，车企研发费用率仍逐年提升。  商用货车：2019 年维持高景气，2020Q1 需求后移 受益于行业高景气，货车行业上市公司营收和利润保持增长。2020Q1 疫情使得需求延后，收入和利润有所下滑，但整体表现好于汽车行业。随着被压制需求在二三季度释放，行业收入和利润增速有望提升。  商用客车：行业持续下滑，补贴退坡影响新能源产量 客车行业销量逐年下滑，行业上市公司收入延续下滑，但整体下滑幅度较小。盈利方面，个别车企影响较大，2019 年受益于安凯客车扭亏为盈，行业同比增长 51.1%；2020Q1 疫情期间生产受阻，各企业出现不同程度亏损。  零部件：有增量市场的公司超越行业 受乘用车行业低景气拖累，2019 年与 2020Q1 零部件行业收入和盈利增速大幅放缓，外延并购、下游客户放量、客户&市场拓展的公司仍有较快增长。尾部车企份额持续萎缩，对应供应商承受较大的减值压力。  投资建议：刺激政策逐渐落地，有望支撑行业销量 稳定汽车消费为当务之急，刺激政策陆续落地，有望支撑行业销量。推荐两条主线：1）受益于稳增长政策的乘用车整车和重卡：长城汽车、长安汽车、潍柴动力、上汽集团、比亚迪。2）特斯拉引领变革，优质成长零部件：富奥股份、凌云股份、银轮股份、新泉股份、拓普集团、星宇股份、伯特利、华域汽车。 [Table_Author] 分析师 高登 （8621）61118738 gaodeng@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517120001 分析师 陈斯竹 （8621）61118738 chensz1@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519080011 联系人 分析师 [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 600741 华域汽车 买入 000338 潍柴动力 买入 601633 长城汽车 买入 000625 长安汽车 买入 600104 上汽集团 买入 002126 银轮股份 买入 601799 星宇股份 买入 601689 拓普集团 买入 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《汽车行业一季度基金持仓分析——疫情影响需求，配置比例环比下降》2020-4-26 《二手车市迎新风，再造龙头翘首待》2020-4-15 《智能汽车深度报告：市场政策双驱动，智能汽车掀起新一轮汽车变革》2020-4-9 风险提示： 1. 经济环境显著恶化，影响汽车消费； 2. 行业爆发恶性价格战，影响企业盈利。 -22%-13%-4%5%14%23%2019/52019/82019/112020/12020/4汽车与汽车零部件沪深30049933 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 行业研究┃深度报告 目录 行业整体：2019 年持续承压，2020Q1 疫情影响较大 .................................................................. 5 乘用车：行业持续低迷，公司分化拉大 ........................................................................................ 7 成长能力：2019 年&2020Q1 进一步压制 ............................................................................................................... 7 盈利能力：行业下行、竞争加剧，企业盈利恶化 .................................................................................................... 9 营运能力：现金流改善，行业周转效率下降 ......................................................................................................... 12 商用货车：2019 年维持高景气，2020Q1 需求后移 ................................................................... 13 成长能力：行业销量稳定，收入保持增长 ............................................................................................................. 13 盈利能力：企业盈利反转，行业盈利改善 ............................................................................................................. 15 营运能力：2019 年现金流质量与周转效率改善 .................................................................................................... 16 商用客车：行业持续下滑，补贴退坡影响新能源产量 ................................................................. 17 成长能力：销量和收入下滑，但整体幅度较小 ............................................................