餐饮旅游行业板块2019年报及2020一季报总结：业绩触底，迎接修复

敬请阅读末页的重要说明 | | 推荐（维持） 业绩触底，迎接修复 2020 年05 月06 日 餐饮旅游板块2019年报及2020一季报总结 上证指数 2878 行业规模 占比% 股票家数（只） 32 0.8 总市值（亿元） 4402 0.7 流通市值（亿元） 4078 0.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 17.8 0.7 1.0 相对表现 11.6 -0.0 1.0 相关报告 1、《2020 年五一假期餐饮旅游行业跟踪—恢复近五成，复苏正当时》2020-05-05 2、《解析美团点评之到店篇—一马当先，烽烟四起，格局生变》2020-04-13 3、《免税行业跟踪点评—中旅与海航战略合作，携手做大海南免税市场》2020-04-12 2019 年宏观经济和消费较弱，餐饮旅游板块收入利润小幅下滑，2020Q1 因疫情影响，收入下滑 50%，业绩普遍亏损。各细分板块表现分化，19 年三亚和京沪机场免税维持较快增长，疫情发生以来三亚免税恢复较快；19 年酒店需求继续走弱，龙头公司逆势增长，疫情期间固定成本较高导致亏损；国有景区客流增长，降价影响持续，宋城增长相对出色；出境游龙头业绩下滑，国内外疫情爆发，出境游受冲击最严重；餐饮 19 年增长良好，疫情稳定后恢复较快。下半年消费有望修复，建议关注细分龙头，重点推荐：中国国旅、宋城演艺、广州酒家。  19 年板块增速放缓，酒店免税表现靓丽。19 年餐饮旅游板块实现营收 1400亿元/下降 3.8%，扣非净利润 65 亿元/下降 4.2%，主要出境游收入利润大幅下滑，同时景区受门票降价影响，20Q1 板块营收下滑 52.6%，扣非净利润亏损 21 亿元，主要受新冠疫情冲击。  酒店：疫情冲击一季度，固定成本导致亏损。19 年酒店入住率同比下滑，房价涨幅由正转负，RevPAR 进一步下滑，但各大龙头加快开业速度，叠加成本费用控制，龙头业绩增长平稳。20Q1 由于新冠疫情，三大酒店龙头入住率下滑 30%-40%，扣非业绩亏损。  免税：19 年表现靓丽，Q1 计提保底租金业绩略亏。国旅 19 年免税销售增长强劲，Q4 盈余管理收缩业绩。20Q1 公司收入下降 44.23%，归母净利润亏损1.2 亿元，主要因北京、上海、香港机场计提保底租金导致亏损，预计中免原业务（三亚和其他业务）实现盈利约 3 亿元。  景区：国有景区受降价影响，Q1 多数景区停业。19 年杭州宋城业绩增长出色，20Q1 在停业两个月的情况下仍然实现盈利。乌镇和古北水镇增长较弱。自然景区客流增长门票降价，业绩表现分化，Q1 受疫情影响普遍亏损几千万。  出境游：行业景气度低迷，海外疫情持续冲击。2019 下半年出境游市场增长下滑，港澳大幅回落，众信收入增长低迷，扣非业绩在低基数的基础上增长，凯撒子公司出表收入利润下滑。20Q1 国内外疫情承压，出境游业务停止发团。  餐饮：19 年门店扩张增势良好，Q1 受疫情冲击。2019 年广州酒家食品业务量价齐升，利润受成本上涨持平，Q1 受餐饮业务影响，收入持平业绩下滑70%。海底捞 2019 年门店扩张迅速，同店小幅提升，业绩增长 42%。  风险因素：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 梅林 021-68407471 meilin@cmschina.com.cn S1090517070006 研究助理 李秀敏 lixiumin1@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 19EPS 20EPS 21EPS 20PE 21PE PB 评级 宋城演艺 29.83 0.92 0.42 1.12 71.24 26.74 4.5 强烈推荐-A 广州酒家 29.04 0.95 0.89 1.23 32.54 23.52 5.3 强烈推荐-A 中国国旅 91.30 2.37 0.56 2.84 163.2 32.09 9.0 强烈推荐-A 中青旅 10.50 0.78 0.56 0.89 18.83 11.76 1.2 强烈推荐-A 首旅酒店 16.36 0.90 -0.11 1.05 -150 15.59 1.9 审慎推荐-A 锦江股份 29.32 1.14 0.85 1.36 34.49 21.56 2.1 审慎推荐-A 黄山旅游 8.49 0.46 0.29 0.48 29.49 17.73 1.4 审慎推荐-A 峨眉山 A 6.14 0.43 0.23 0.43 27.19 14.42 1.3 审慎推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、19 年板块增速放缓，酒店免税表现靓丽 ............................................................... 4 二、酒店：疫情冲击一季度，固定成本导致亏损 ......................................................... 5 三、免税：19 年表现靓丽，Q1 计提保底租金业绩略亏 ............................................... 9 四、景区：国有景区受降价影响，Q1 多数景区停业 .................................................. 10 五、出境游：行业景气度低迷，海外疫情持续冲击 .................................................... 13 六、餐饮：19 年门店扩张增势良好，Q1 受疫情冲击 ................................................ 15 七、投资建议：财报表现分化，关注疫后消费复苏 .................................................... 19 风险提示：宏观经济增速下滑；旅游行业系统性风险。 ............................................ 19 图表目录 图 1：2016-2020Q1 餐饮旅游板块收入及增速 ............................................................ 4 图 2：2016-2020Q1 餐饮旅游板块扣非净利润及增速 ................................................. 4 图 3：如家所有酒店和开业满 18 月酒店 RevPAR 同比增速 ........................................ 6 图 4：华住酒店整体经营情况 ....................................................................................... 7 图 5：华住经营满 18 个月酒店的同店经营情况.................