2020年5月策略月报：市场主线由内需切换至外需

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 04 月 29 日 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn 市场主线由内需切换至外需 ——2020 年 5 月策略月报 最近一年大盘走势 相关报告 《2020 年 4 月策略月报：通过寻找长期的确定性来应对短期的不确定》——2020-03-31 《2020 年 3 月策略月报：国内从疫情防控逐渐转向恢复正常状态》——2020-03-01 《2020 年 2 月策略月报：疫情加剧市场波动，科技有望引领市场走出阴霾》——2020-02-01 《2020 年 1 月策略月报：流动性预期与盈利预期同步改善》——2020-01-01 投资要点：  休闲服务、食品饮料行业领涨。4 月申万一级行业中，涨幅前五的行业为休闲服务、食品饮料、国防军工、医药生物、建筑材料，涨幅分别达到 16.7%、8.8%、7.7%、7.1%、6.6%，跌幅前五的行业分别有非银金融、汽车、采掘、银行、纺织服装，跌幅分别为-0.1%、0.4%、0.6%、0.7%、0.9%。个股涨幅靠前的主要为医药生物行业相关个股，月涨幅均超过 40%。  4 月全球各主要股票指数全部上涨，中国股指涨幅较小。上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指单月分别上涨 3.2%、4.7%、3.5%、6.8%；美国市场的标普 500 指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别上涨 15.9%、14.8%、16.4%。欧洲市场中，德国 DAX、法国 CAC40、英国富时 100 指数分别上涨 6.6%、3.6%、5.6%；亚洲市场中日经 225 指数、恒生指数分别下跌 6.5%、5.2%。利率层面，央行为维护中长期资金面资金面的稳定，保持流动性的合理充裕，4月续作 MLF。  资金市场表现中，4 月 A 股主要指数的成交量同比环比均有所下降。4 月份，陆股通持股数量比上月小幅上升，为 710 亿股，同比增长43.4%，环比增长 2.3%；4 月休闲服务外资持股变动额占自由流通股本比重为各行业最高，达 3.5%，而商业贸易外资持股变动额占自由流通股本比重为-3.5%，为各行业最低。资金流入方面，受益于中国资本市场的良好表现，南、北向资金累计净买入连续多月同比正向增长。北向资金 4 月当月累计净买入为 10239 亿元，前值 9741亿元，环比增加 5.1%，同比增长 37%。南向资金 4 月当月累计净买入为 12073 亿元，前值 11831 亿元，环比增长 2.0%，同比增长 61%。4 月一级市场募集资金总额 1098 亿元，募集家数合计 62 家。  PMI 触底反弹，复工复产初见成效，经济整体仍然偏弱，恢复效果仍需进一步观察。本次 PMI 回弹是 2 月份大幅下降后的反弹，企业复工复产情况比上月有明显改善，但与上年同期水平仍有一定差距。面对严峻的就业形势和农村劳动力转移就业形势，经济秩序恢复仍需密切关注未来几月 PMI 走势。  固定资产、基建、房地产和制造业触底反弹，但累计同比仍为负值，疫情影响尚未消散。截至 3 月，全社会固定资产投资累计同比-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 -16.1%，前值 -24.5%，上升 8.4%；基础设施建设投资累计同比-16.4%，前值-26.8%，上升 10.4%；房地产业累计同比-9.3%，前值-18.1%，上升 8.8%；制造业累计同比-25.2%，前值-31.5%，上升 6.3%。  3 月可选消费和必需消费累积同比略有回升，累积环比回升明显。截至 3 月，必需消费品累计值为 3186 亿元，同比-63.4%，环比 58.4%；可选消费品累计值为 16619 亿元，同比-31.2%，环比 65.5%。受海外疫情影响，中国对外贸易恶化，进出口同比小幅下跌，环比大幅下跌。受 3 月海外疫情加重影响，国外需求供给都大幅下滑，我国无论进口还是出口都受到很大影响，环比出现大幅下滑趋势。我们预测，未来海外疫情蔓延迫使当地停工停产的环境下，出口形势严峻，还需注意疫情和主要进出口政策的影响，同时也要关注全球经济衰退状况。  宏观观点 宏观经济特征是流动性宽松，欧美复工恢复经济，防疫政策常态化。国内在经济下行压力的同时强调房住不炒，一方面强化高质量发展的要求，一方面通过积极财政稳定经济缓解就业压力。在地产数据整体偏弱的背景下，要实现经济的托底，我们认为财政政策将更加积极，基建和公共开支提升终端消费的力度将进一步提升。国外经济恢复的过程刚刚开启，在供应端受疫情约束的背景下，结构性通胀将成为常态。  市场观点：流动性宽松和低利率环境是中长期牛市的基础，在这个大背景下风险偏好的回升只是时间问题。5 月市场的交易逻辑应该逐步从内需转为外需，我们看好受益外需预期回升的相关电子，新能源等板块。由于全球逐渐复工，全球制造业链条将逐步恢复，结构性通胀特点也会给全球产业链带来结构性的机会。受益于国内的政策托底，基建和公共开支相关产业链依旧呈现相对景气，考虑到风险偏好回升的可能我们更看好新基建，包括通信设备，电气设备和特高压板块。  看好板块：我们认为 5 月份指数将上行，看好科技（包括消费电子，半导体，光模块等领域），新能源（包括新能源车，光伏，风电等领域），基建（包括通信设备，电气设备，铁路设备，环保公共卫生和建筑设计），农业（包括转基因，农药，化肥和种业）。  风险提示：疫情失控的风险；政策不确定的风险；经济复苏不及预期的风险。 qNtPoMxPwO8O9R7NsQmMpNmMeRmMmQlOpNvM9PmNqNMYrNpMxNtPtN 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 股票篇 .................................................................................................................................................................... 6 1.1、 A 股涨跌情况 .................................................................................................................................................. 6 1.2、 全球主要财经数据 ...................................................................................................................................