2020年一季度中资美元债市场报告

中资美元债市场报告 作者 庄承浩 852-28607120 peter_chong@ccxap.com 刘启杰 852-28607125 jacky_lau@ccxap.com 其他联系人 胡辰雯 852-28607123 elle_hu@ccxap.com 报告发布日期 2020 年 4 月 20 日 中 诚 信 国 际 & 中 诚 信 亚 太 2020 年 一 季 度 中 资 美 元 债 市 场 报 告 2020 年一季度中资美元债市场回顾 ➢ 2020 年一季度中资美元债市场发行放量，受境外融资环境影响以疫情为节点呈现前高后低。2020 年一季度中资发行人共计发行了 154 只美元债，发行金额达 555.4 亿美元，同比分别上升 14.1%及 28.4%，净融资额约为 280 亿美元，同比上升 14.5%。按月份来看，一季度发行金额呈前高后低的态势。 ➢ 中资房企美元债在年初集中发行，城投美元债发行回落。房地产企业、金融机构及银行为中资美元债主要发行人，分别占 2020 年一季度总发行金额约 45.3%、17.8%及14.6%。 ➢ 中资美元债发行票息有所上行。由于高收益美元债发行占比增加，中资美元债的平均票息由 2019 年第四季度的 5.32%上升至 2020 年第一季度的 5.96%。 ➢ 基准利率下行带动长期债券发行量有所增加。2020 年一季度，中资美元债平均发行期限为 3.83 年，与 2019 年四季度基本持平。5 年以上的长期债券发行量有所增加，发行只数由 2019 年四季度的 14 只增加至 2020 年一季度的 21 只，发行金额则由 49.1 亿美元增加至 96.1 亿美元。 ➢ 高收益发行人占比有所增加。高收益级别企业有 42 家，占获得评级的发行人 50.6%，较 2019 年第四季度的 47.1%有所增多。 ➢ 二级市场方面，中资美元债价格大幅下跌，高收益债券尤其遭受冲击。 评级调整与信用事件 ➢ 在疫情影响的情况下，境内外负面评级行动频发。2020 年一季度，境内市场共发生 39次主体评级调整行动，其中主体评级下调 28 次，占总体评级调整行动的比例为 71.8%，较 2019 年四季度增加 9.9 个百分点。境外市场主体评级调整行动共 25 次，其中，下调主体评级多达 22 次，占评级行动总数的 88.0%，较 2019 年四季度大幅增加 16.1 个百分点，主要集中在房地产和非必需消费品行业。 ➢ 境内信用风险维持在较高水平，需关注境内违约风险传导至境外美元债市场。2020 年一季度境外债券市场有 6 家中资企业出现信用事件，需关注境内违约风险传导至境外美元债市场。 展望 ➢ 2020 年一季度，在风险偏好下降和美元流动性紧张等多方面因素影响下，中资美元债一级市场新发回落、二级市场价格走弱。目前美元流动性危机边际缓解，一级市场新发仍然较为平淡，二级市场价格已经有所修复。考虑到全球疫情暂未完全缓解，市场风险仍然存在，风险偏好反复拉锯，后续信用风险影响或将进一步体现。 ➢ 信用风险方面，2020 年以来，新冠肺炎疫情加大了中国经济下行压力，中资发行人信用风险有所分化，预计受疫情影响较大的行业内部分资质较弱的民企或将进一步承压，高资质发行人的优势更为显著。 跨境债券研究 2020 年一季度中资美元债市场报告 2 引言 2020年初以来，受疫情扩散加上油价暴跌影响，环球金融市场遭受重创。为应对疫情对经济的冲击，美联储将利率降至近零水平，并推出大规模量化宽松计划，美国国债收益率呈下行趋势。年初在再融资需求推动下，1月份中资美元债发行放量，但随着疫情扩散全球，受境外融资环境影响，2、3月份发行量显著放缓。2020年一季度新发行债券规模为555.4亿美元，存量债券规模由2019年末的7,299亿美元升至2020年一季度末的7,579亿美元。另外，受疫情扩散影响，避险情绪升温，美元流动性出现紧张，中资美元债指数回报率下降，收益率大幅拉升，直至3月底流动性压力边际缓解，中资美元债价格有所修复。 2020 年一季度中资美元债市场回顾 一级市场 2020年一季度中资美元债市场发行放量，受境外融资环境影响以疫情为节点呈现前高后低。2020年一季度中资发行人共计发行了154只美元债，发行金额达555.4亿美元，同比分别上升14.1%及28.4%，净融资额约为280亿美元，同比上升14.5%。按月份来看，分月表现差异较大，一季度发行金额呈先高后低的态势。2020年1月初，中国央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，向市场释放资金8,000多亿元人民币，市场流动性得到改善，叠加债务到期高峰的影响，中资发行人在年初集中发行美元债，1月份发行金额达到242.6亿美元，占一季度总量的43.7%。然而，随着新冠肺炎疫情在国内爆发，风险偏好下降，信用风险忧虑提升，2月份发行金额放缓至149.1亿美元。随后疫情扩散全球，市场大幅震荡，避险情绪升温，导致美元流动性出现紧张，中资美元债发行持续乏力，3月份发行量为163.7亿美元。 图 1：2015 至 2020 年一季度中资美元债发行情况 数据来源: 彭博,中诚信亚太整理 0204060801001201401601800100200300400500600700发行规模（亿美元）（左轴）发行只数（只）（右轴） 跨境债券研究 2020 年一季度中资美元债市场报告 3 存量债券到期情况方面，截至2020年一季度末，二季度至四季度将分别有315.7亿、226.0亿和350.4亿美元的中资美元债到期，如考虑回购和回售，则分别有619.0亿、368.9亿和449.0亿美元的中资美元债将到期，显示今年迎来债务到期高峰，中资企业境外再融资需求仍然较大。后续随着市场情绪修复和融资窗口到来，中资美元债新发或将回暖。 中资房企美元债在年初集中发行，城投美元债发行回落。房地产企业、金融机构及银行为中资美元债主要发行人，分别占2020年一季度总发行金额约45.3%、17.8%及14.6%。其中，房地产企业发行金额高达251.7亿美元，创单季度历史新高，主要是由于企业再融资需求以及年初融资窗口影响。城投企业美元债发行出现明显回落，发行金额由2019年四季度的84.7亿美元减少至2020年一季度的33.4亿美元，占比亦由18.5%下降至6.0%。另外，金融机构及银行则分别发行98.6亿美元及81.0亿美元。考虑到2019年中出台的666号文和778号文1，预计2020年房地产和城投企业的美元债发行将会受到一定程度的影响。 图 2：2019 年四季度及 2020 年一季度中资美元债发行金额按行业分布 数据来源: 彭博,中诚信亚太整理 中资美元债平均发行票息有所上行。中资美元