社会服务行业2020Q1基金持仓分析：板块显著低配，关注疫情后复苏

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 16 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 社会服务行业 2020-4-25 板块显著低配，关注疫情后复苏 ——社会服务行业 2020Q1 基金持仓分析 行业研究┃专题报告 评级 看好 维持 报告要点  内地公募基金重仓持股显著低配 公募基金 2020Q1 季报披露完毕，我们选择普通股票型基金、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金为样本，对社会服务板块的基金重仓情况进行分析。2020Q1 社会服务行业基金持仓比重为 1.28%、板块内上市公司自由流通市值占 A 股（全部）及 A 股（非银行石油石化）自由流通市值比重分别为 1.49%和1.66%，受疫情影响社会服务行业基金持仓环比显著回落。  北上资金持续超额配置 2020Q1 末陆股通持有 A 股社会服务板块市值达 244.15 亿元，占持股标的自身总市值的 1.88%。对比陆股通社会服务持股标的总市值占全部持股标的总市值的比重 1.28%、社会服务行业总市值占全部 A 股自由流通市值的比重 1.49%，陆股通社会服务行业超配明显。中国国旅 2020Q1 末陆股通持股 2.79 亿股，环比 2019Q4 增加 0.34 亿股，在陆股通持股社会服务标的总市值占 76.9%。  南下资金偏好教育类标的 以 2020 年 4 月 23 日的沪深港通系统持股情况来看，南下资金主要布局教育板块。数据显示南下资金持有新东方在线、宇华教育、新高教集团的股数占港股总股数比例均超过 10%，三者均为教育行业标的。此外福寿园、枫叶教育、希望教育、颐海国际等持股占比也超过 5%。从持股数和持股比例来看，自 2019年 12 月 31 日以来，南下资金增持最明显的主要为美团点评、希望教育、中国科培等，减持明显的包括香港中旅、博华太平洋、枫叶教育等。  板块重点个股持仓分析 板块内共有 29 家公司获基金重仓持股，环比出现一定减少。宋城演艺基金重仓持股数达 1.37 亿股，持有基金数达 49 个；中公教育基金重仓持股数达 1.11 亿股，持有基金数量达 43 个；立思辰基金重仓持股数达 0.55 亿股，持有基金数量达 29 个。此外，华侨城 A、中国国旅、视源股份等公司关注度相对较高。从重仓基金数看，2020Q1 质地较优的教育个股如中公教育、立思辰、视源股份获基金增持较多，分别为 19、18、12 个；旅游板块龙头出现明显减持，中国国旅重仓基金数则减少 73 个、宋城演艺减少 34 个、锦江酒店减少 24 个、首旅酒店减少 21 个，关注度出现明显下降。从持仓数量来看，立思辰、中公教育增持数量较大，而华侨城 A、宋城演艺、中国国旅等重仓持股数环比减少较多。 [Table_Author] 分析师 赵刚 （8621）61118739 zhaogang@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517020001 分析师 范晨昊 （8621）61118739 fanch@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490519100003 联系人 分析师 [Table_Doc] 相关研究 《绝境逢生：当前时点如何看待餐饮行业？》2020-4-14 《社服行业 2020 年一季报前瞻》2020-4-6 《教育专题之四：大语文的黄金时代》2020-3-23 风险提示： 1. 突发事影响行业需求； 2. 行业内竞争加剧。 14614 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 16 行业研究┃专题报告 社会服务板块整体持仓分析 公募基金 2020Q1 季报披露完毕，我们选择普通股票型基金、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金为样本，对社会服务板块的基金重仓情况进行分析；同时对陆股通系统持股情况进行了分析。2020Q1 社会服务行业基金持仓比重为 0.61%，整体来看处于明显低配状态。社会服务行业 2020Q1 末北上资金持股市值达 244.15 亿元，占持股标的自身总市值的 1.88%，持续超配，中国国旅继续受到青睐；南下资金则主要集中在港股教育板块。 板块四季度行情回顾 2020 年初以来中信消费者服务指数整体落后于大盘，4 月中旬出现一定反弹。2020Q1中信消费者服务指数表现出较大幅度波动，2020 年 4 月以来表现出较强的反弹趋势。截至 2020 年 4 月 22 日，中信消费者服务指数相对年初跌幅达 4.86%。整体看中信消费者服务指数趋势与沪深 300、上证综指整体保持一致，但回调弹性更大；在 2 月初和3 月底相对收益差值达到最大。2020 年 4 月开始，与大盘差距逐步缩小甚至表现出一定超额收益，主要是在前期深度回调后市场对后期需求复苏逐渐乐观。截至 4 月 24 日收盘，中信消费者服务指数分别领先于沪深 300、上证综指 2.42pct 和 3.03pct。 图 1：2020 年初至 4 月 24 日中信消费者服务指数与大盘的相对收益比较 -20%-15%-10%-5%0%5%10%2019-12-312020-01-052020-01-102020-01-152020-01-202020-01-252020-01-302020-02-042020-02-092020-02-142020-02-192020-02-242020-02-292020-03-052020-03-102020-03-152020-03-202020-03-252020-03-302020-04-042020-04-092020-04-142020-04-192020-04-24上证综指沪深300消费者服务(中信) 资料来源：Wind，长江证券研究所 分行业来看，消费者服务板块跌幅最大。2020 年年初至 4 月 24 日收盘，农林牧渔、医药涨幅显著领先，计算机、国防军工、食品饮料等也表现不俗。消费者服务板块下跌4.90%，位居各行业第 15 位，主要受一季度的疫情影响。 oPnOtNuNoPnNsNoNpQsOoP7NaO9PnPnNoMrRfQmMqMiNpNoR6MnPnOuOmPtNNZpOnM 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究┃专题报告 图 2：2020 年初至 4 月 24 日中信各一级行业涨跌幅排行 -4.90%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%农林牧渔医药计算机国防军工建材食品饮料电力设备通信电子元器件商贸零售机械基础化工建筑纺织服装餐饮旅游传媒电力及公用轻工制造汽车家电钢铁有色金属交通运输房地产石油石化银行非银行金融煤炭 资料来源：Wind，长江证券研究所 内地公募基金大幅减持 下游消费板块 2020Q1 基金重仓持仓比重环比略有提升。下游消费板块占比从 2019Q3开始连续两季度下降，2020Q1 再度出现占比提升，连续 17 个季度成为基金重仓持股占比最高的板块。 图 3：下游消费行业基金持仓占比 20Q1 稳中有降 41.4% 41.4% 48.9% 46.5% 46.7% 48.8% 52.2% 49.4%