贸易摩擦：关键节点及潜在影响

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 宏观经济|即时短评 2018 年 7 月 12 日 证券研究报告 Tabl e_Title贸易摩擦：关键节点及潜在影响 Table_Summary报告摘要： 美国贸易代表办公室公布对华进口商品（或有）进一步加征关税清单。 美国时间 7 月 10 日，美国贸易代表（USTR）办公室公布了或将对进口自中国的 6031 种共计 2000 亿美元商品加征 10%从价税的清单。关于本轮美国对进口自中国商品征税清单需要关注的细节：第一、两轮加征关税清单并非包含关系。美国时间6月15日，美方曾公布对进口自中国的500亿美元商品加征关税，并且分两批执行。第一批涉及340亿美元的商品加征关税措施已于7月6日实施；第二批涉及160亿美元商品最快或于8月落地。本次涉及约2000亿美元规模商品加征关税的措施独立于前期。也就是说若上述加征关税措施全部实施，美国将对进口自中国的共计约2500亿美元商品加征关税，其中，500亿美元商品对应25%从价税，本次的约2000亿美元规模对应10%从价税。第二、两轮加征关税的商品清单范围有哪些变化？根据美国官方口径，2017年美国进口自中国的商品共计4357.11亿美元，因此两轮加征关税的或有总体量已经过半。第一轮清单主要涉及HS分类法下的8大类分项中的1103种商品，第二轮清单则覆盖了HS分类法下所有21个一级大类下81个二级子类的6031种商品。第三、本轮清单，哪些行业所受潜在影响大？从绝对金额和占比两项指标评估，电机相关、家具相关、车辆相关、塑料及其制品、钢铁制品、皮革相关、橡胶及其制品、木制品相关等类别商品或受较大影响。 第四、尚未落地，正式实施前或有2个月磋商窗口。根据USTR的声明，加税措施实施前美国仍将按惯例举行听证会：7月27日开始提交听证会材料8月17日结束材料收集8月20-23日举行听证会听证会后可继续提交反驳材料直至8月30日。换言之，本轮加征关税措施最快也将于9月初落地，对于中美而言或存在两个月的磋商期。2019 年全球贸易和经济增长率下行概率有所加大。2018 年全球贸易整体处于高景气度之下，美欧日中出口增速均属 7 年来最高，这是全球经济增速偏高的关键驱动之一。年初以来美国“232”（美欧、美加、美日）和“301”两大单边法规和关税行动导致区域性贸易壁垒快速抬高；在贸易战、经济实际增速放缓、高基数的三重影响下，2019 年出口增速将有较大概率显著下移。贸易景气度的变化将对全球经济和中国经济趋势增速带来影响。我们年初曾指出“出口和棚改是观察这轮经济的两个标尺”，从出口和地产两条线递推，预计下半年国内经济将初步放缓；2019 年则压力会有所显著。内需是经济的压舱石，预计国内经济政策将未雨绸缪，政策的边际调整是下半年宏观面关键线索之一。3 月下旬贸易摩擦开启，4 月下旬政治局会议明确指出“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”；6 月以来，政策微调迹象明显。在贸易战或有升级、外需风险加大背景下，我们估计政策的边际调整将成为下半年关键线索之一。货币金融环境、广义财政、定向扩内需政策（消费、乡村振兴）三条线值得跟踪。核心假设风险：（1）美国经济超预期；（2）中美贸易战升级。 分析师： 分析师： 郭 磊 S0260516070002 021-60750625 guolei@gf.com.cn 张静静 S0260518040001 010-59136616 zhangjingjing@gf.com.cn Table_Report相关研究： 就业数据构建美经济周期简易模型 2018-07-07 风险与平衡——2018 年年中海外宏观经济展望 2018-06-26 如何解读 FED 的鹰派措辞？ 2018-06-14 able_Contacter股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 宏观经济|即时短评 目录索引 两轮加征关税清单并非包含关系 ......................................................................................... 5 两轮加征关税的商品清单范围有哪些变化？....................................................................... 6 本轮征税清单下，哪些行业所受潜在影响较大？ ............................................................... 6 尚未落地，正式实施前或有 2 个月谈判窗口 .................................................................... 10 2019 年全球贸易和经济增长率下行概率有所加大............................................................ 10 内需是经济的压舱石，政策的边际调整是下半年宏观面关键线索之一 ............................ 11 股票报告网整理http://www.nxny.com 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 宏观经济|即时短评 美国时间7月10日，美国贸易代表（USTR）办公室公布了或将对进口自中国的6031种共计2000亿美元商品加征10%从价税的清单。根据HS分类法，我们整理了本次清单对应的一级及二级商品分类，如表1： 表1：美国对进口自中国的约2000亿美元商品或加征关税清单及其与前一批的范围比较 一级分类名称 二级分类名称 2000 亿细项个数 160 亿细项个数 340 亿细项个数 活动物；动物产品 肉及食用杂碎 7 鱼、甲壳动物、软体动物及其他水生无脊椎动物 272 乳品；蛋品；天然蜂蜜；其他食用动物产品； 20 其他动物产品 19 植物产品 食用蔬菜、根及块茎； 143 食用水果及坚果；柑桔属水果或甜瓜的果皮； 94 谷物制粉工业产品； 22 麦芽；淀粉；菊粉；面筋； 38 含油子仁及果实；杂项子仁及果实；工业用或药用植物；稻草、秸秆及饲料； 48 编结用植物材料；其他植物产品 10 动、植物油、脂及其分解产品；精制的食用油脂；动、植物蜡 动、植物油、脂及其分解产品；精制的食用油脂；动、植物蜡 8 食品；饮料、酒及醋；烟草、烟草及烟草代用品的制品 肉、鱼、甲壳动物、软体动物及其他水生无脊椎动物的制品； 90 糖及糖食； 5 谷物、粮食粉、淀粉或乳的制品；糕饼点心； 6 蔬菜、水果、坚果或植物其他部分的制品； 140 杂项食品； 3 饮料、酒及醋； 20