华创金工陆港通研究系列：北上资金选股策略探究

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【专题报告】 华创金工陆港通研究系列—— 北上资金选股策略探究  北上资金又称“聪明钱”，指外部投资者通过大陆和香港股票市场的互联互通机制，直接参与 A 股市场。本文就北上资金的选股策略进行深入研究，从单因子选股、事件驱动两个角度去挖掘北上资金的投资策略。  北上资金持仓风格分布 通过对比北上资金持仓、沪深 300 指数及中证 500 指数的行业暴露和 barra 风格因子暴露，行业暴露上来看，其持仓行业分布更偏向于沪深 300 的风格。另外，其相对于沪深 300 超配的行业有食品饮料、医药、家电，此三个行业也均为其重仓行业，其中食品饮料行业的持仓最大，占比达 17.7%。风格暴露上来看，北上资金持仓股票在市值风格、流动性、beta 上均与沪深 300 的风格比较接近。  单因子测试角度分析 因子测试的结果来看，北上资金持仓比例因子有较明显的选股能力，该因子不论周频或月频的 RankIC 整体上显著大于 0，IC 均值大于 0.03，且 IC 大于 0占比超过 67%，IC 的 t 统计量大于 4.4。从因子分组与多空收益上分析，等权方式下的第五组表现最好而市值加权方式下第四组的表现最佳，等权方式下各分组在 18 年回撤均较大故表现不及市值加权结果，市值加权方式下第四组年化收益可达 10%，信息比大于 1.3，最大回撤控制在 29%以内。另外该因子纯因子年化收益为 7%，夏普比率 3.51。  风险提示： 策略基于历史数据回测，不保证未来数据的有效性。 证券分析师：王小川 电话：021-20572528 邮箱：wangxiaochuan@hcyjs.com 执业编号：S0360517100001 《去粗取精，去伪存真：动量摆动系统的长期择时》 2019-12-12 《威廉·欧奈尔 CANSLIM 投资法——华创金工大师系列成长型之一》 2019-12-19 《涨跌停剪刀差择时系列之一：推波助澜模型》 2020-02-14 《华创金工事件研究系列—— 再融资新规点评》 2020-02-17 《华创金工基金研究系列——2020 一季度公募基金十大重仓股持仓分析》 2020-04-23 相关研究报告 华创证券研究所 金融工程 专题报告 2020 年 04 月 28 日 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 投资主题 报告亮点 北上资金作为 A 股市场上的外资“热钱”又称“聪明钱”，近年来受到广大投资者的热门关注，尤其是今年以来受疫情的影响，国内外股票市场波动较大，北上资金更因短期内频繁的大幅净流入、净流出受到市场的重点关注，而其持仓的个股同样也吸引广大投资者眼球。本报告从因子选股的角度去分析北上资金期末持仓占比(存量角度)和北上资金本期加仓比例(增量角度)两个因子的选股能力。 投资逻辑 多因子选股作为近年来最为流行的量化选股策略，在实际投资中收机构投资者广泛关注。其背后的逻辑即通过数据挖掘来探寻对个股未来收益有明显预测能力的因子。本报告对北上资金期末持仓占比(存量角度)、北上资金本期加仓比例(增量角度)两个因子进行测试，来挖掘 alpha 能力较强的因子。 mNoNtNxOmNqQrOnOsNrNqR8ObP6MtRrRpNpPlOqQtPeRoMwO8OmOtQMYsOrQvPsOoO 专题报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、北上资金介绍 ..................................................................................................................................................................... 7 （一） 陆股通介绍 ........................................................................................................................................................... 7 （二） 投资范围 ............................................................................................................................................................... 7 （三） 北上资金持股特征分析 ....................................................................................................................................... 8 二、北上资金持仓因子测试 ................................................................................................................................................... 11 （一） 因子介绍 ............................................................................................................................................................. 12 （二） 因子测试框架 ..................................................................................................................................................... 12 （三）北上资金持仓占自由流通股本比例因子测试 ................................................................................................... 15 （四）北上资金持仓占自由流通股本比例变化因子测试 ........................................................................................... 26 三、总结 ........................