中观景气跟踪（第42期）：工业生产继续改善

工业生产继续改善——中观景气跟踪（第42期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟SAC执业证书编号： S04905160500022020年4月27日20200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:42综述 工业生产：上周，发电耗煤量回升，焦炉、地炼、粉磨等中上游开工率上行，工业生产继续改善。钢铁表观消费量、水泥出货率等维持在去年同期水平之上，玻璃库存回落加快，建筑开工或加快推进，房地产竣工也逐步修复，投资回暖迹象明显。 终端需求：30大中城市商品房成交量上行，达到去年同期的80%左右。“房住不炒”的政策基调下，商品房政策调整相对有限，成交修复较为平缓。4月前3周，乘用车零售量同比降幅为7.1%、比前2周进一步收窄4.4个百分点，改善相对较为显著。 客货流动：上周，务工人员返工率上升至93.9%，返工进程仍在延续。物流方面，整车流量景气指数达到101.5，已经超过去年11月的基期表现；零担流量、货运枢纽吞吐量均为去年基期的9成以上。人员返工和货物流动的修复到位，或仍需时日。 通胀：上周，猪肉价格下跌1.2%，继续回落。蔬菜价格下跌4.5%，降幅较大；水果价格下跌0.2%，近期价格总体保持平稳。20200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:42tOtPpNwOuM8O9R8OsQmMpNmMlOoOrNkPmOxPbRoPtNuOnPnMuOsRnR目 录• 研究报告 •01中上游：工业生产继续改善02中下游：汽车消费持续回暖03运输：人员返工小幅上行04通胀：猪肉价格有所回落20200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4201中上游：工业生产继续改善20200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4201商品：价格总体下跌，能化品跌幅较大 上周，南华商品综合指数环比下跌0.9%。工业品环比下跌2.1% ，农产品和贵金属价格分别上涨0.6%和2.1%。 工业品中，金属下跌0.9%，能化下跌3.3%；细分品种中，苹果涨幅较大，原油、燃油、沥青跌幅较大。图1：南华商品指数周环比涨幅图2：商品期货价格周环比涨跌幅前5的品种资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所-0.9%-2.1%-0.9%-3.3%0.6%2.1%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%综合指数工业品工业品-金属工业品-能化农产品贵金属8.8 2.8 2.6 2.1 1.2 -5.1 -5.2 -5.8 -6.6 -8.9 -10-8-6-4-20246810苹果硅铁镍黄金淀粉乙二醇鸡蛋沥青燃油原油（%）跌幅前5位涨幅前5位20200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:42煤炭：发电耗煤量回升，动力煤价格下跌 上周，日均发电耗煤量总体回升，周环比上升3.1%至56.8万吨，较去年同期下降5.6%。 上周，动力煤价格下跌2.1%至468.0元/吨，期货结算价格周环比下跌0.5%、升水扩大。图3：6大发电集团耗煤量图4：动力煤期现货价格、升贴水情况资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所01-40-35-30-25-20-15-10-5035404550556065707580851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年同比（右轴）（万吨）（%）460480500520540560580-35-25-15-5515252019-10-112019-10-182019-10-252019-11-012019-11-082019-11-152019-11-222019-11-292019-12-062019-12-132019-12-202019-12-272020-01-032020-01-102020-01-172020-01-242020-01-312020-02-072020-02-142020-02-212020-02-282020-03-062020-03-132020-03-202020-03-272020-04-032020-04-102020-04-172020-04-24升贴水（期货-现货）现货价（秦港Q5500，右轴）期货价（2009合约，右轴）（元/吨）（元/吨）20200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:4220200428 08:39:42化工：焦炉生产率上升，地炼开工率继续上行 上周，全国焦炉生产率环比上升2.1个百分点至77.6%；山东地方炼油厂开工率为69.7%，周环比上升2.4个百分点。图5：国内独立焦化厂焦炉生产率图6：地炼开工率(常减压开工率，山东35家地炼厂)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所0135404550556065702019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04（%）505560657075802019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-04合计华北华东（%）20200428 08:39:4220200428 08:39: